2025Q1银行业持仓分析：主被动配置小幅回落，复苏为加仓主线

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 28 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 2025Q1 银行持仓分析 主被动配置小幅回落，复苏为加仓主线 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ Wind 数据显示公募基金 2025 年 1 季度报告披露完毕，我们分析如下： ⚫ 主动型基金：配置比例小幅回落，复苏为加仓主线。25Q1 末主动型基金前十大重仓中配置银行板块 502 亿元，占公募基金总持仓 3.75%，较 24Q4 末边际小幅回落 0.22pct；低配银行板块 3.73pct，低配比例较 24Q4 末回升 0.22pct。分类型来看，股份行配置比例有所增加。25Q1 末国有大行、股份行、城商行、农商行基金配置比例分别为0.80%、1.15%、1.54%、0.26%，环比 24Q4 分别变化-0.39pct、+0.21pct、-0.02pct、-0.02pct。复苏逻辑是 25Q1 公募基金加仓的主线。我们测算 25Q1 主动基金减仓银行板块 63.7 亿元，复苏型银行（招行、宁波）加仓规模位居前二，加仓规模分别为 6.50 亿元、5.11 亿元。 ⚫ 被动指数基金：受被动指数基金规模回落影响，被动持仓银行规模小幅下降，但银行板块权重继续提升。25Q1 末主要被动基金规模为 1.45万亿元，较年初减少 745 亿元。我们测算 25Q1 末被动持仓银行板块2,065 亿元，较年初减少 18 亿元，25Q1 末被动持仓占银行板块自由流通市值比例为 6.66%，较年初回落 24bp。银行板块权重继续提升，25Q1 末银行板块权重 14.23%，相较年初上升 0.58PCT。中美贸易冲突加剧后，央行政策更加偏重股市，4 月 8 日中央汇金发文表示其是资本市场上的“国家队”，发挥着类“平准基金”作用，被动指数基金规模快速提升，给银行带来增量资金。截至 4/22，25Q2 被动指数基金规模增加 1,727 亿元，预计给银行带来 246 亿元增量资金。 ⚫ 北向资金：北向增持银行板块。25Q1 末北向资金银行业持股占比为2.38%，较 24Q4 增持 4.14bp。板块内部来看，北向资金持股比例靠前的银行个股为招商银行（6.8%）、厦门银行（6.6%）。25Q1 增持比例前三为瑞丰银行（1.04pct）、杭州银行（0.92pct）、上海银行（0.87pct）。 ⚫ 投资建议：25Q1 银行持仓情况来看，正如我们在《高股息重估尾声与复苏逻辑的序幕-银行投资观察 20241229》中判断，国有大行配置比例有所回落，复苏逻辑成为加仓主线。年初以来美元指数、美债利率、国债利率相继出现拐点，跨境套利交易回报率下行也驱动北向资金回流加仓银行板块。展望后续，近期银行股作为指数重要组成部分对指数稳定起了重要作用，我们预计在增量政策组合拳落地之前，银行指数依然将对市场稳定起到重要作用。考虑到李强总理近期提到政策组合拳应及时落地，市场可能进入上行期，且行业一季报业绩趋势回落，超额收益的时间窗口较短，建议投资者关注消费及内需相关型银行。 ⚫ 风险提示：（1）基金持股数据统计可能存在偏差；（2）基金季报仅披露十大重仓股；（3）灵活配置型基金中股票的配置比例不确定。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-04-23 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行投资观察 20250420:等待即将落地的增量政策组合拳 2025-04-20 银行资负跟踪 0420:央行择机的三层含义 2025-04-20 固收市场周度观察20250420:债市进入平台期 2025-04-20 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -10%-3%4%10%17%24%04/2407/2409/2411/2402/2504/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 28 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 24A/E 2025E 24A/E 2025E 24A/E 2025E 24A/E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 7.11 2025/3/30 买入 7.16 0.98 0.99 7.22 7.19 0.70 0.65 9.88 9.34 农业银行 601288.SH CNY 5.48 2025/3/30 买入 5.55 0.79 0.80 6.90 6.82 0.74 0.69 10.46 10.45 中国银行 601988.SH CNY 5.71 2025/3/26 买入 5.72 0.75 0.77 7.58 7.42 0.70 0.65 9.50 9.08 邮储银行 601658.SH CNY 5.27 2025/3/28 买入 7.11 0.81 0.83 6.52 6.36 0.63 0.59 9.84 9.55 招商银行 600036.SH CNY 41.99 2025/3/26 买入 64.26 5.66 5.84 7.42 7.19 1.01 0.89 14.49 13.15 浦发银行 600000.SH CNY 10.67 2025/3/30 买入 11.13 1.36 1.59 7.85 6.70 0.48 0.45 6.28 6.95 兴业银行 601166.SH CNY 20.95 2025/3/28 买入 29.38 3.52 3.54 5.95 5.92 0.57 0.53 9.89 9.31 光大银行 601818.SH CNY 3.78 2024/10/31 买入 5.72 0.62 2.32 6.06 1.63 0.46 0.14 7.93 7.97 华夏银行 600015.SH CNY 7.86 2025/4/18 买入 9.49 1.56 1.59 5.04 4.93 0.41 0.39 8.84 8.11 浙商银行 601916.SH CNY 2.99 2024/10/30 买入 3.58 0.52 0.52 5.77 5.73 0.47 0.