2025年3月份债券托管量数据点评：债市杠杆率环比上升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 4 月 23 日 总量研究 债市杠杆率环比上升 ——2025 年 3 月份债券托管量数据点评 1、 债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅走阔。截至 2025 年 3 月末，中债登和上清所的债券托管量合计为 166.22 万亿元，环比净增加 2.66 万亿元，较 2 月末环比多增 0.21 万亿元。 利率债托管量环比净增，信用债托管量环比净减。本月（2025 年 3 月，下同）利率债托管量 113.04 万亿元，在银行间债券市场托管量中占比 68.01%，环比净增加 1.60 万亿元；信用债托管量 18.28 万亿元，占比 11.00%，环比净减少0.05 万亿元；金融债券（非政策性）托管量 11.77 万亿元，占比 7.08%，环比小幅增加 94.30 亿元，同业存单托管量 21.18 万亿元，占比 12.75%，环比净增加 1.12 万亿元。 2、债券持有者结构及变动 分机构托管量环比变化： 各主要机构均表现为增持利率品； 政策性银行、商业银行及信用社减持同业存单、其他机构表现为增持； 商业银行、证券公司、境外机构增持信用品、其余机构表现为减持。 分券种托管量环比变化： 国债托管量本月环比续增，除政策性银行减持外，其余机构均增持； 地方债托管量本月环比续增，除证券公司持续减持外，其余机构均持续增持； 政金债托管量本月环比续增，非法人类产品大幅增持，境外机构大幅减持； 同业存单托管量本月环比续增，非法人类产品大幅增持，商业银行大幅减持； 企业债券托管量本月环比续减，非法人类产品、商业银行为主要减持主体； 中期票据托管量本月环比续增，商业银行持续增持，政策性银行持续减持； 短融和超短融托管量本月转变为减持，商业银行为主要减持主体； 非公开定向工具托管量本月环比续减，非法人类产品为主要减持主体。 3、债市杠杆率观察 待购回债券余额季节性增加，债市杠杆率环比上升。截至 2025 年 3 月底，待购回质押式回购余额（估算）为 107,253.89 亿元，环比增加 11,902.40 亿元，杠杆率为 106.90%，环比上升 0.71 个百分点，同比下降 1.81 个百分点。 4、风险提示 警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 联系人：孙牧北 010-57378036 sunmubei@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 债券托管总量及结构 ......................................................................................................................... 3 2、 债券持有者结构及变动 ..................................................................................................................... 5 2.1 分机构托管量环比变动 ......................................................................................................................................... 5 2.2 分券种托管量环比变动 ......................................................................................................................................... 5 2.3 主要券种持有者结构 ............................................................................................................................................. 7 3、 债市杠杆率观察 ............................................................................................................................... 10 4、 风险提示 ........................................................................................................................................... 10 图表目录 图表 1 ：中债登，上清所托管量及环比增量 ............................................................................................................... 3 图表 2 ：利率债托管量及环比增量 ............................................................................................................................... 3 图表 3 ：信用债托管量及环比增量 ............................................................................................................................... 4 图表 4 ：金融债（非政策性）托管量及环比增量 ....................................................................................................... 4 图表 5 ：同业存单托管量及环比增量 ........................................................................................................................... 4 图表 6 ：截至 2025 年 3 月底债券托管量结构 ...