商业银行2025年一季度市场表现分析

市场表现研究 1 / 8 商业银行 2025 年一季度市场表现分析 金融机构部 王春苗 李玉鼎 摘要：2025年一季度，商业银行债券发行规模合计4708.60亿元，同比减少6.07%。其中，15家银行发行一般金融债券2970亿元，4家银行发行二级资本债993.60亿元，5家银行发行永续债745亿元。绿色金融债、小微金融债以及三农专项金融债等特色品种发行规模合计1750亿元。一季度，同业存单净融资额1.77万亿元，到期收益率先升后降。同期，商业银行不涉及主体级别调整。截至2025年3月末，存续发债商业银行主体级别主要分布于A+及以上，其中AAA和AA+级商业银行占比分别为28.86%和24.57%。 一、 金融债券发行情况 2025年一季度，商业银行债券发行数量为30支，发行规模合计4708.60亿元，较2024年四季度环比下降19.36%，较上年同期同比下降6.07%。商业银行债券总偿还量有所上升，一季度净融资额29.30亿元，较上年同期同比下降96.82%。截至2025年3月末，商业银行存续债券数量1240支，债券余额10.40万亿元。 图表 1：商业银行债券发行情况（单位：亿元、%） 数据来源：wind，新世纪评级整理 -80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1一般金融债二级资本债永续债TLAC总规模季度环比（右轴）新世纪评级版权所有市场表现研究 2 / 8 图表 2：商业银行债券发行与净融资情况（单位：亿元、%） 数据来源：wind，新世纪评级整理 特色品种发行方面，商业银行特色品种债券主要包括绿色金融债、小微金融债以及三农专项金融债等。2025年一季度，商业银行前述三类债券发行规模分别为800亿元、550亿元和400亿元，合计发行规模1750亿元，较上季度环比增长38.56%。 图表 3：商业银行特色品种债券发行情况（单位：亿元、%） 数据来源：wind，新世纪评级整理 1. 一般金融债券 2025年一季度，商业银行一般金融债券发行数量为21支，发行规模合计2970亿元，环比增长26.22%，较上年同期增长24.63%。债券期限包括3年期和5年期。发行主体涉及15家银行，具体包括1家国有大型商业银行、7家股份制商业银行、6家城市商业银行和1家外资银行，其发行额分别为1000亿元、1220亿元、740亿元和10亿元。 我们对商业银行一般金融债券的利差分析，系使用债券票面利率（平价发行）-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.002023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1总发行量(亿元)净融资额(亿元)净融资额季度环比（右轴）-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.002023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1绿色金融债小微金融债三农专项金融债季度环比（右轴）新世纪评级版权所有市场表现研究 3 / 8 减去发行起始日相同期限的中国货币网国债到期收益率得出利差并进行比较。2025年一季度，商业银行3年期AAA级金融债券发行利差的均值为39BP，5年期AAA级金融债券发行利差的均值为35BP。 图表 4：2025 年一季度商业银行一般金融债券发行情况 项目 3 年期 5 年期 AAA AAA 债券数（支） 21 18 3 银行数（家） 15 15 2 利率（%） 最大值 2.05 1.88 最小值 1.70 1.81 极差 0.35 0.07 中位值 1.93 1.84 均值 1.91 1.84 利差（BP） 最大值 68 42 最小值 31 28 极差 37 15 中位值 37 36 均值 39 35 数据来源：wind，新世纪评级整理 图表 5：2025 年一季度商业银行一般金融债券发行利率及利差（单位：%、BP） 主体评级 债券评级 银行类型 发行人简称 票面利率 BP 3 年期 AAA AAA 国有大型商业银行 中国农业银行 1.74 46 1.85 35 股份制商业银行 渤海银行 1.89 39 恒丰银行 2.05 43 招商银行 1.90 38 浙商银行 1.75 44 中国光大银行 1.94 32 中国民生银行 1.85 43 1.70 34 中信银行 1.92 31 城市商业银行 北京银行 1.84 42 1.97 33 广西北部湾银行 2.04 40 上海银行 1.97 33 天津银行 1.98 36 长沙银行 1.98 35 重庆银行 1.98 37 外资法人银行 华侨银行 1.95 68 新世纪评级版权所有市场表现研究 4 / 8 主体评级 债券评级 银行类型 发行人简称 票面利率 BP 5 年期 AAA AAA 国有大型商业银行 中国农业银行 1.84 42 1.88 28 股份制商业银行 浙商银行 1.81 36 数据来源：wind，新世纪评级整理 2. 总损失吸收能力非资本债券 总损失吸收能力非资本债券是指全球系统重要性银行为满足总损失吸收能力要求而发行的、具有吸收损失功能、不属于商业银行资本的金融债券。当全球系统重要性银行进入处置阶段，二级资本工具全部减记或者转为普通股后，人民银行、国家金融监督管理总局可以强制要求总损失吸收能力非资本债券以全部或部分方式进行减记或转为普通股。2025年一季度，商业银行未发行总损失吸收能力非资本债券。截至2025年3月末，商业银行总损失吸收能力非资本债券存续12支，存量规模合计2300亿元，发行主体包括工商银行、中国银行、建设银行、农业银行和交通银行。 3. 二级资本债券 2025年一季度，商业银行二级资本债券发行数量为4支，发行规模合计993.60亿元，环比下降26.45%，较上年同期下降47.71%。债券期限均为10年期。发行主体涉及4家银行，具体包括2家国有大型商业银行、1家城市商业银行和1家农村商业银行，其发行额分别为900亿元、89亿元和4.60亿元。一季度商业银行二级资本债券的发行利差详见下表，其中利差系使用债券票面利率减去同期限中国货币网国债到期收益率得出。 图表 6：2025 年一季度商业银行二级资本债券发行利率及利差（单位：%、BP） 主体评级 债券评级 银行类型 发行人简称 票面利率 BP 5+5 AAA AAA 国有大型商业银行 建设银行 2.07 25 中国工商银行 2.05 29 城市商业