社会服务5月投资策略暨五一假期总结：旅游量增价稳半径延长，板块关注政策发力与AI+进展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年5月7日5月投资策略暨五一假期总结旅游量增价稳半径延长，板块关注政策发力与AI+进展行业研究 · 行业投资策略社会服务投资评级：优于大市（维持评级）证券研究报告 | 证券分析师：曾光证券分析师：张鲁证券分析师：杨玉莹0755-82150809010-880053770755-81982942zengguang@guosen.com.cnzhanglu5@guosen.com.cnyangyuying@guosen.com.cnS0980511040003S0980521120002S0980524070006请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点：旅游量增价稳半径延长，板块关注政策发力与AI进展◼ 行情回顾：4月社服板块跑赢基准1.42pct，关税扰动下政策促进方向与一季报绩优个股相对领涨，其中A股景区以及教育龙头相对居前，港股强供应链茶饮龙头领涨。五一假期，港美股市场教育绩优个股与AI+教育主题个股涨幅居前，OTA、酒店受益于出行景气亦收获良好表现。◼ 五一假期总结：国内总花费增长8.0%，出游意愿不减、半径延长、消费力渐进修复。量端，假期国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；交通运输部显示全社会跨区域人员流动量同比增长7.9%。价端，国内人均花费同比增长1.5%，估算恢复至2019年同期的90%，消费力渐进修复。得益于假期前半程大部分地区天气晴好，以及新增一天假期后拼假方案更丰富、部分地方文旅局发放消费券带动，假期旅游意愿向好，出游半径延长（同比增长5%），铁路、航空客流增速均超10%，而理性消费、为情绪价值买单则继续反映在反向旅游、展演旅游等结构性亮点。◼ 子行业：假期免签入境趋势向好，国内酒店行业价格转增，景区客流存在分化，重点监测餐饮经营回暖。1）出入境游：五一假期出入境人次同比增长28.7%，中国境内/中国港澳台居民/外国人分别增长21.2%/37.1%/43.1%，其中入境外国人中，适用免签政策入境同比增长72.7%。分目的地看日本航班量位列首位，日均航班恢复率达117.6%；携程平台假期出境游订单量同比增长2成，入境游订单同比增长130%。2）酒店：据酒店之家数据，五一假期所在周酒店行业REVPAR为192元，同比上涨11.5%，其中OCC+3.1%，ADR+6.4%，扭转前期价格回落态势，预计系长线游占比提升有望带动住宿预订，同时县域高星级酒店结构性占比提升助力低线城市表现更优。3）景区：今年假期天气助力下大多景区客流表现好于去年，其中叠加交通改善、营销改善的景区增速更为突出。假期祥源文旅游客接待量同比增长51.79%，表现领先；九华山接待游客同比增长29.93%，黄山同比增长13.7%；峨眉山景区同比增长25.06%，预计门票口径接近双位数增长；长白山因天气扰动影响客流表现；天目湖假期前4天客流同比增长5.31%。宋城演艺十二大千古情总场次同比增长24%，其中自营项目增长10%。4）餐饮：据商务部商务大数据监测，五一假期全国重点监测餐饮企业销售额同比增长8.7%环比24年国庆、25年春节假期均改善。5）免税：五一假期离岛免税购物金额5.1亿元/-7%，其中客单价同比+1%相对企稳，购物人数7.91万人次/-8%转化率仍有回落。◼ 投资建议：居民体验消费追求叠加行业政策红利驱动旅游趋势持续向好，建议在政策促进受益方向中优选自身边际改善的龙头，同时建议关注财报落地后板块AI+领域应用进展与布局机会，目前经济环境和市场风格下建议配置同程旅行、学大教育、九华旅游、峨眉山A、首旅酒店、北京人力、科锐国际、海底捞、携程集团-S、美团-W、天立国际控股、中国东方教育等。中线优选中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、米奥会展、君亭酒店、峨眉山 A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶、东方甄选等。◼ 风险提示：宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：2025.5.1-5.5个股涨跌幅资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理行情回顾：4月财报密集披露期绩优股领涨，假期港美股绩优教育股、出行龙头涨幅领先◼ 行情回顾：4月社服板块跑赢基准1.42pct，内需相关茶饮、旅游、教育龙头领涨。2025.4.1-4.30 A股消费者服务板块跌1.58pct，跑赢沪深300 1.42pct，一季报绩优个股相对领涨，其中A股叠加有低空催化的景区以及刚需教育板块领涨，港股强供应链茶饮龙头领涨。◼ 五一假期，港美股市场教育绩优个股涨幅居前，酒店、OTA受益于出行景气亦收获良好表现。假期期间，海外市场中教育领涨，其他出行消费中酒店、OTA涨幅居前。其中多邻国AI+教育场景持续验证并上修全年业绩，股价领涨；天立国际控股、宇华教育等为代表的民办学历教育实现较优绩后涨幅。图：2025.4.1-4.30板块个股涨跌幅资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：全社会跨区域流通人次同比增速资料来源：交通运输部，国信证券经济研究所整理五一假期跟踪：假期远程交通增速突出，出游热度不减、出行半径延长◼ 2025年五一假期国内游增长6.4%，国内总花费8.0%，出游意愿不减、消费意愿修复。经文化和旅游部数据中心测算，假期5天，全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%；国内游人次与总花费增速环比春节、清明改善。◼ 交通运输部数据显示，假期铁路航空客流增速均超10%。根据交通运输部，5月1日至5日预计全社会跨区域人员流动量累计14.65亿人次，同比增长7.9%，其中铁路/公路/水路/民航客运量同比增长10.8%/7.6%/23.8%/11.8%，长交通铁路、民航增速环比改善突出。◼ 我们分析得益于假期前半程全国大部分地区天气晴好，以及新增一天假期前后拼假方案更丰富（去年同期可选拼假方案为请3休9，今年为请4休10、请4休11）、部分地方文旅局发放消费券等带动，今年“五一”假期旅游需求意愿向好趋势延续、出游半径延长、出行花费持续修复。图：国内游同比增速资料来源：文旅部，国信证券经济研究所整理0%5%10%15%20%25%30%总体铁路公路水路民航2025春运2025清明2025五一8%6%5.8%5.7%6.3%6.4%12.7%8.1%6.3%7.0%6.7%8.0%4.7%1.7%0.4%1.2%0.4%1.5%0%5%10%15%国内旅游人次YOY国内旅游总花费YOY人均消费YOY图：国内游较2019年恢复度资料来源：文旅部，国信证券经济研究所整理0%50%100%150%2021春节2021五一2021中秋2022春节2022五一2022中秋2023元旦2023清明2023端午2024元旦2024清明2024端午2024国庆2025清明国内游人次较2019年可比口径恢复国内游收入