一季度业绩同比高增，项目建设有序推进

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 新和成（002001.SZ）：一季度业绩同比高增，项目建设有序推进 2025 年 5 月 6 日 强烈推荐/维持 新和成 公司报告 新和成发布 2025 年 1 季报：公司一季度全年实现营业收入 54.40 亿元，YoY+20.91%，归母净利润 18.80 亿元，YoY+116.18%。 维生素等核心产品市场价格修复，带动公司业绩同比高增长。公司营养品板块主要产品维生素、蛋氨酸市场价格修复，一季度 VE、VD3 等产品市场均价同比上涨，带动公司综合毛利率大幅增长 11.66 个百分点至 46.70%，带动公司净利润大幅增长。 新产品、新项目的开发建设有序推进，公司产品体系进一步丰富。公司坚持一体化、系列化、协同化的发展战略，以“化工+”和“生物+”两为大核心平台，专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药业务，不断发展各类功能性化学品。 公司原有项目精细化运营，新项目、新产品的开发建设有序进行：①营养品板块：蛋氨酸项目产能得到释放，已实现 30 万吨/年产能达产，市场竞争力增强；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设 18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建设完成；4,000 吨/年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利。②香精香料板块：系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目稳步推进。③新材料板块：PPS 新领域应用开发顺利；天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批；HA 项目产品已正常生产、销售。③原料药板块：氟烷、植物醇整合项目有序进展，未来将根据市场需求升级产品结构。我们预计这些在建项目的陆续建设及投放，有助于进一步丰富公司的产品体系，实现产业链的延伸，推动公司可持续高质量发展。 公司盈利预测及投资评级：新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。未来公司新项目的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。我们维持对公司的盈利预测，2025~2027 年净利润分别为 61.97、70.06 和 77.96 亿元，对应 EPS 分别为 2.02、2.28 和 2.54 元，当前股价对应 P/E 值分别为 11、10 和 9 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原料及产品价格大幅波动；技术路线竞争加剧；新建产能投放进度不及预期；下游需求不及预期。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 15,117 21,610 24,559 27,186 29,717 增长率（%） -5.13% 42.95% 13.65% 10.70% 9.31% 归母净利润（百万元） 2,704 5,869 6,197 7,006 7,796 增长率（%） -25.30% 117.01% 5.60% 13.05% 11.27% 净资产收益率（%） 10.90% 20.01% 18.24% 17.80% 17.20% 每股收益（元） 0.88 1.91 2.02 2.28 2.54 公司简介： 浙江新和成股份有限公司创办于 1999 年，于 2004 年 6 月在深交所上市，是中小板第一家上市公司。公司高度注重精细化工合成技术的积累，从医药中间体乙氧甲叉起家，以有机合成为纽带，成功将业务拓展到了维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。目前公司稳居世界四大维生素生产企业之一，并已发展成为具有影响力的香精香料企业、具有竞争优势的蛋氨酸生产企业和前景广阔的新材料企业。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 24.54-18.58 总市值（亿元） 679.53 流通市值（亿元） 671.48 总股本/流通A股（万股） 307,342/307,342 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 1.72 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘宇卓 010-66554030 liuyuzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110002 -23.6%-12.4%-1.2%10.1%21.3%32.5%5/68/310/311/284/27新和成沪深300P2 东兴证券公司报告 新和成（002001.SZ）：一季度业绩同比高增，项目建设有序推进 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 PE 25 12 11 10 9 PB 2.74 2.32 2.00 1.73 1.50 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 新和成（002001.SZ）：一季度业绩同比高增，项目建设有序推进 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产合计 12386 16922 21197 29740 37567 营业收入 15117 21610 24559 27186 29717 货币资金 4543 7937 11107 18635 25485 营业成本 10131 12582 14993 16581 18112 应收账款 2483 3654 4152 4596 5024 营业税金及附加 167 251 285 315 345 其他应收款 258 518 589 652 712 营业费用 158 190 216 239 262 预付款项 209 163 112 124 136 管理费用 551 596 677 750 819 存货 4319 4090 4676 5171 5648 财务费用 65 178 88 -89 -268 其他流动资产 573 561 561 561 561 资产减值损失 231 82 49 43 41 非流动资产合计 26770 26067 24589 23046 21453 公允价值变动收益 30 -14 -14 -14 -14 长期股权投资 697 865 930 984 1041 投资净收益 83 77 88 78 81 固定资产 23482 22488 21026 19506 17929 营业利润 3260 6973 7361 8322 9263 无形资产 2408 2483 2414 2345 2276 营业外收入 8 5 5 5 5 其他非流动资产 184 231 219 211 206 营业外支出 15 34 34 34 34