石油石化行业周报：OPEC+保持增产节奏，或通过压低油价约束超产国

石油石化周报 OPEC+保持增产节奏，或通过压低油价约束超产国 石油石化 2025 年 5 月 6 日 行业深度报告 行业报告 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业周报 行业报告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点：  石油石化：OPEC+保持增产节奏，或通过压低油价约束超产国。据ifind 数据，2025 年 4 月 18 日-2025 年 4 月 25 日，WTI 原油期货收盘价(连续)下跌 2.15%，布伦特油期货价下跌 1.39%。地缘局势方面：4 月 29 日消息，俄罗斯总统普京宣布在卫国战争胜利 80 周年庆典期间，即从当地时间 5 月 8 日 0 时至 5 月 11 日 0 时，暂停一切军事行动；而乌克兰则表示，准备支持持久、可信和彻底的停火，停火应至少持续 30 天；4 月 30 日，美国与乌克兰签署自然资源交易协议，俄乌局势或进一步趋缓。此外，伊朗提议 5 月 2 日在罗马与法国、英国和德国举行会谈，讨论核计划问题。地缘局势整体呈现降温趋势，对油价支撑作用进一步减弱。基本面：4 月 28日，西班牙和葡萄牙大范围停电后，西班牙第二大炼油运营商 Moeve 运营的两家炼油厂在内的几家西班牙炼油厂周一关闭，西班政府释放三天的战略石油储备应对炼油突然中断风险，短期在需求端有一定刺激作用。OPEC+国家于 5 月 3 日举行在线会议，与会代表称，OPEC+同意 6月继续增产 41.1 万桶/日，与上月宣布的增产幅度相当，基本符合市场预期。此外，OPEC+代表曾表示，战略转变是因为沙特厌倦 了哈萨克斯坦和伊拉克等成员的过度生产，选择通过价格暴跌的金融制衡策略来约束他们。宏观经济方面：5 月 2 日，美国劳工部发布 4 月非农就业报告显示，美国 4 月非农新增就业人数 17.7 万，大超预期的13.8 万人；失业率维持在 4.2%，符合预期。4 月超预期的就业报告使交易员削减了对美联储降息的押注，使 6 月降息的可能性更小。  氟化工：国补驱动内需增长，供应以销定产，制冷剂价格高位续涨。据百川盈孚，截至 4 月 30 日，制冷剂 R32 和 R134a 价格均较 4 月25 日上涨 500 元/吨。供应端受政策限制确定性收紧，下游汽车、空调等产业受益于国补政策、内需增长强劲，制冷剂基本面向好、价格延续稳中有涨趋势。需求端，空调方面，据产业在线，2025 年 5 月-7 月我国家用空调内销排产在国补驱动下有望保持强劲增势，分别同比增加 15.4%、28.8%、36.7%；汽车方面，政府通过扩大汽车报废更新支持范围、汽车置换更新给予补贴等方式促进消费，据中汽协数据，2025 年 1-3 月，我国汽车产销分别完成 756.1 万辆和 747.0 万辆，同比分别增长 14.5%和 11.2%，下游高景气带动主流制冷剂需求预期良好。供应端，2025 年二代制冷剂生产总量继续减少，三 代制冷剂总生产量和配额锁定，各家配额已核发、继续呈现高集中度，厂家以销定产现象普遍，供应确定性受限支撑制冷剂价格高位坚挺。 -40%-20%0%20%40%24-0124-0524-0925-01沪深300石油石化基础化工证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 石油石化·行业周报 2/ 15 投资建议： 本周，我们建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块。石油石化：OPEC+国家于 5 月 3 日举行在线会议，与会代表称，OPEC+同意 6 月继续增产 41.1 万桶/日，与上月宣布的增产幅度相当，基本符合市场预期。OPEC+继续保持增产节奏加大了原油供应压力，同时，OPEC+代表曾表示可能会选择通过价格暴跌的金融制衡策略来约束超产国产量，这将使得油价面临较大的下行压力。虽然油价面临进一步下跌的风险，但国内油企通过上下游一体化布局和油气来源多元化降低了业绩对油价的敏感性， 并加速在国内挖掘海上油气资源等降低能源对外依存度，建议关注盈利韧性相对强的 “三桶油”：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025 年二代制冷剂配额进一步削减，三代制冷剂配额同比增量有限，供应端确定性受限，需求端，下游家电在国补驱动下有望维持向上增势，制冷剂供需格局向好，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游 萤石资源龙头：金石资源。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，周期上行和国产替代共振，建议关 注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 石油石化·行业周报 3/ 15 正文目录 一、 化工市场行情概览 ................................................................................................................................ 4 二、 石油石化：OPEC+保持增产节奏，或通过压低油价约束超产国 ............................................................ 5 2.1 原油基本面数据跟踪 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 炼化产业链数据跟踪 ............................................................................................................................................................................. 6 三、 聚氨酯：MDI 开工率回升，价格偏低运行 ..................