北交所信息更新：液压油缸、丝杆、油气弹簧发展快并计划切入风电，2025Q1归母净利润+61%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 万通液压（830839.BJ） 2025 年 05 月 02 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/4/28 当前股价(元) 32.30 一年最高最低(元) 40.00/8.51 总市值(亿元) 38.51 流通市值(亿元) 21.02 总股本(亿股) 1.19 流通股本(亿股) 0.65 近 3 个月换手率(%) 355.89 《持续研发推广智能油气悬架系统等新产品，电动缸和丝杠值得期待—北交所信息更新》-2025.3.7 《油气弹簧及境外销售收入等占比增加，Q1-3 归母净利润+30.71%—北交所信息更新》-2024.10.30 《开发全球性大客户并着重发力油气弹簧，2024H1 归母净利润+33%—北交所信息更新》-2024.8.21 液压油缸、丝杆、油气弹簧发展快并计划切入风电，2025Q1 归母净利润+61% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2025Q1 营收+17.57%归母净利润+60.72%，维持“买入”评级 万通液压于 2025 年 3 月披露 2024 年报，并于 4 月披露一季报。参考年报可见，2024 全年实现营收 6.29 亿元同比-5.99%，归母净利润 10,872.05 万元+37.02%。2025Q1 则是实现了营收 1.67 亿元+17.57%，归母净利润 3,382.47 万元+60.72%。我们维持 2025-2026、并增加 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年万通液压实现归母净利润 1.27/1.67/1.88 亿元，对应 EPS 为 1.07/1.40/1.58 元，当前股价对应PE 为 30.3/23.0/20.5X。考虑到万通液压预期与盘古智能开展合作进入风电领域，我们维持“买入”评级。  液压油缸“小巨人”， 丝杆、油气弹簧等具有较强的发展潜力 继 2021 年度军工承制认证资格升级为 A 类、具备军工自主科研能力之后，万通液压进一步强化军品研发能力，参与多项军品预研项目。2021 年，万通液压配合军工院所完成了电动缸产品的研发、试制及小批量生产、销售。行星滚柱丝杠在优化设计和工艺过程及检测等方面均存在较高技术壁垒，万通液压正在积极做相应研究与开发。此外，在现有核心技术的基础之上，万通液压在挖掘机油缸和油气弹簧等未来拟重点发展产品方面，储备有多项关键技术，为产品拓展、升级奠定坚实技术基础。  油气弹簧营收毛利占比快速提升，定增合作盘古智能切入风电领域 2024 全年机械装备用油缸依然是主要的营收及毛利贡献产品，实现营收39,237.69 万元占总收入 62%，毛利润 9,738.05 万元占总毛利的 55%。油气弹簧产品占比在 2024 年得到了大幅增长，2024 全年营收占比提升至 16%，毛利占比提升至 25%。2025 年 4 月万通液压发布定增说明书发行可转换债券，拟发行总额不超过 15,000.00 万元。计划此次发行募集资金全部用于补充流动资金。其中，盘古智能拟以现金方式认购本次可转债金额不低于 12,000.00 万元。万通液压研究开发的高端液压油缸产品可以适配盘古智能研制的风电领域液压系统。  风险提示：技术更新风险、客户集中度较高风险、下游需求不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 669 629 781 968 1,087 YOY(%) 32.5 -6.0 24.2 23.9 12.3 归母净利润(百万元) 79 109 127 167 188 YOY(%) 25.3 37.0 17.0 31.5 12.5 毛利率(%) 21.7 27.9 24.2 24.8 25.2 净利率(%) 11.9 17.3 16.3 17.3 17.3 ROE(%) 15.3 18.6 17.9 19.6 18.5 EPS(摊薄/元) 0.67 0.91 1.07 1.40 1.58 P/E(倍) 48.5 35.4 30.3 23.0 20.5 P/B(倍) 7.4 6.6 5.4 4.5 3.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 液压油缸“小巨人”， 丝杆、油气弹簧等发展潜力大 ......................................................................................................... 4 1.1、 专注液压领域，覆盖自卸车、机械装备用缸、油气弹簧三大品类 .......................................................................... 4 1.2、 布局电动缸促军民融合双轮驱动，正储备行星滚柱丝杆生产技术 .......................................................................... 6 1.3、 油缸核心技术比主流工艺具优势，储备挖掘机油缸、油气弹簧技术 ...................................................................... 8 2、 归母净利润 2025Q1+60.72%，合作盘古智能切入风电 ...................................................................................................... 10 2.1、 2025Q1 归母净利润+60.72%，油气弹簧营收毛利占比快速提升 ........................................................................... 10 2.2、 扩产项目 2022 年已完成建设，定增合作盘古智能切入风电领域 .......................................................................... 13 3、 预计 2025-2027EPS1.07/1.40/1.58 元维持“买入”评级 ..................................................................................................... 15 4、 风险提示 ........................................................................................