北交所首次覆盖报告：薄膜电容隐形冠军，卡位储能、特高压、新能源三大高景气赛道

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 32 胜业电气（920128.BJ） 2025 年 12 月 20 日 投资评级：增持（首次） 日期 2025/12/19 当前股价(元) 26.90 一年最高最低(元) 46.98/23.61 总市值(亿元) 21.84 流通市值(亿元) 10.29 总股本(亿股) 0.81 流通股本(亿股) 0.38 近 3 个月换手率(%) 121.95 薄膜电容隐形冠军，卡位储能、特高压、新能源三大高景气赛道 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  储能赛道全球关注度提升，集中式光伏/储能逆变器薄膜电容器排名领先 据《中国新型储能发展报告 2025》，2024 年，全球能源转型和区域能源供需紧张等因素推动新型储能需求快速增长，美国、欧盟、英国等国家和地区持续加大新型储能技术产业发展支持力度，出台多项投资、补贴、税收优惠政策。2024 年全球储能系统出货量为 2.4 亿千瓦时，同比增长超 60%。我国新型储能亦处于高速成长期。2023 年度公司电机启动及运行领域（含家电）、集中式光伏/储能逆变器领域和高压 SVG 领域薄膜电容器的业务规模在国内企业中排名均为第 2名；考虑到公司的市场地位，有望受益新能源电力设备（光伏、储能）以及汽车市场的快速发展，我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 0.30/0.40/0.51亿元，对应EPS 分别为 0.37/0.49/0.62元，对应当前股价的PE 分别为 73.5/55.1/43.1倍，首次覆盖给予“增持”评级。  专精薄膜电容器生产，产品种类丰富 胜业电气是一家专业的薄膜电容器企业，基于产品性能与规模化优势，为全球知名设备企业提供电机电容器、电力电子电容器和电力电容器等产品。公司生产的电机电容器主要应用于家用电器、工业电机和水泵等电气及设备电机的起动与运行工作。薄膜电容器是储能变流器中的主要电子元器件之一。  新能源电力设备/汽车快速发展+“以旧换新”政策，薄膜电容器市场空间广阔 薄膜电容器作为基础电子元件，其应用场景已从家电、照明、工控、电力、电气化铁路领域拓展至光伏风电、新型储能、新能源汽车等新兴行业，中国电子元件行业协会预计 2022-2027 年全球薄膜电容器市场规模的复合年均增长率达9.83%。分行业来看，新能源电力设备：国际可再生能源机构（IRENA）预计 2024年全球光伏发电领域薄膜电容器产值为 36.49 亿元；GWEC 预计 2030 年全球风力发电领域薄膜电容器产值为 25.60 亿元。新能源汽车：根据 EVTank、中国电子元件行业协会电容器分会的数据，2023 年全球新能源汽车领域的薄膜电容器产值为 65.94 亿元，公司预计 2025 年全球新能源汽车薄膜电容器市场规模为114.40 亿元。  风险提示：新能源市场变化风险、原材料波动、募投项目投产不及预期风险 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 573 634 602 710 852 YOY(%) 12.3 10.7 -5.0 17.9 19.9 归母净利润(百万元) 45 48 30 40 51 YOY(%) 56.5 5.7 -38.0 33.3 28.0 毛利率(%) 26.9 24.5 21.2 21.3 21.3 净利率(%) 7.9 7.6 4.9 5.6 6.0 ROE(%) 14.5 9.1 5.7 7.1 8.3 EPS(摊薄/元) 0.56 0.59 0.37 0.49 0.62 P/E(倍) 48.1 45.5 73.5 55.1 43.1 P/B(倍) 7.0 4.2 4.2 3.9 3.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 32 目 录 1、 亮点与看点：全国领先的高压 SVG 薄膜电容器生产商 ...................................................................................................... 4 1.1、 储能赛道高景气，薄膜电容器是储能变流器中的主要电子元器件 .......................................................................... 4 1.2、 产品性能+技术行业领先 ............................................................................................................................................... 7 1.3、 募投项目助力产业链延伸，形成自主生产的金属化薄膜产品专线 ........................................................................ 10 2、 专精薄膜电容器生产 .............................................................................................................................................................. 11 2.1、 专精薄膜电容器生产企业，产品种类齐全 ................................................................................................................ 11 2.2、 营业收入稳步增长，高比例研发构筑护城河 ............................................................................................................ 16 3、 行业情况：新能源+家电快速发展，薄膜电容器市场广阔 ................................................................................................ 17 3.1、 薄膜电容器应用广泛，市场空间广阔 ........................................................................................................................ 17 3.2、 新能源电力设备与汽车快速发