公司信息更新报告：拟收购诺亚氟化工15.7147%股权，进军氟化液液冷领域

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 金石资源（603505.SH） 2025 年 12 月 22 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/12/19 当前股价(元) 18.27 一年最高最低(元) 26.40/15.43 总市值(亿元) 153.77 流通市值(亿元) 153.77 总股本(亿股) 8.42 流通股本(亿股) 8.42 近 3 个月换手率(%) 109.88 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3 净利润环比+84.69%，营收创历史新高，各项目潜力不断释放—公司信息更新报告》-2025.10.29 《2025H1 营收大幅创新高，各项目进展较好，短期承压不改长期成长—公司信息更新报告》-2025.8.23 《2024 营收创新高，各项目进展较好，压力释放或重归增长—公司信息更新报告》-2025.4.24 拟收购诺亚氟化工 15.7147%股权，进军氟化液液冷领域 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 毕挥（分析师） 李思佳（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790523080001 lisijia@kysec.cn 证书编号：S0790525070006  公司拟收购诺亚氟化工 15.7147%股权，切入液冷大赛道，维持“买入”评级 公司拟以现金 2.57 亿元受让诺亚氟化工股东上虞龙仓等 6 名股东合计持有的15.7147%股权，交易完成后公司将成为其第二大股东（见附图 1）。标的定价 16.35亿元，与 2024 年 1 月融资以及 2025 年 9 月老股转让时定价一致。鉴于公司基本面的改善及良好前景，我们上调公司盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.43、4.90、7.61（前值 2.98、4.12、6.65）亿元，EPS 分别为 0.41、0.57、0.90（前值 0.35、0.48、0.79）元，当前股价对应 PE 分别为 44.8、31.9、20.2 倍，我们看好公司通过收购诺亚氟化工股权切入氟化液液冷赛道，维持“买入”评级。  诺亚氟化工系国内氟化液头部企业，并已实现广泛应用 诺亚氟化工系国家级高新技术、国家级重点“小巨人”企业，专业从事含氟电子化学品的研发、制造和销售，主要量产产品包括氟化冷却液、中高端电子清洗剂氟化醚以及全氟己酮灭火剂等（见附表 4）。（1）氟化冷却液：于 2019 年首次进入某央企采购名录，应用于国家超算中心项目，近年来也应用于国内外知名互联网企业及服务器厂商，目前已建成 5,000 吨氟化液产能，在浸没式液冷市场规模和市场占有率均位于国内前列；（2）氢氟醚：重点培育的新产品，具有较好的发展前景；（3）全氟己酮：产品技术成熟，市场占有率高，参与主编的强制性国家标准《全氟己酮灭火剂》将于 2026 年 8 月 1 日起全面实施。  诺亚氟化工业绩高速增长，投资机构、战略合作方阵容豪华 诺亚氟化工 2025 年 1-10 月实现营收 51,007.43 万元，已达 2024 年全年的 94.30%；实现净利润 6,413.09 万元，较 2024 年全年增长 38.64%（见附表 1）。据企查查数据，阿里巴巴集团（2022）、卧龙集团（2020、2022）、中石化资本（2024）、华睿投资（2023、2024）、万向集团（2023）、矽芯投资（2025）等机构多次参与诺亚氟化工融资或股权转让（见附表 2）。据标的公司公众号，其与下游头部企业频繁合作：2023 年 6 月与新华三达、2023 年 10 月与华鲲振宇、2024 年 1 月与网宿科技子公司绿色云图、2024 年 3 月与浪潮集团子公司浪潮创新达成战略合作（见附表 3）。投资机构、战略合作方阵容豪华，充分说明标的的优良质地。  风险提示：收购进展不及预期，氟化液推广不及预期，下游需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 1,896 2,752 3,158 4,794 5,785 YOY(%) 80.5 45.2 14.7 51.8 20.7 归母净利润(百万元) 349 257 343 490 761 YOY(%) 56.9 -26.3 33.5 43.0 55.1 毛利率(%) 34.6 21.1 22.7 23.2 27.2 净利率(%) 19.8 9.2 10.8 12.0 16.4 ROE(%) 17.8 11.8 13.9 19.4 24.7 EPS(摊薄/元) 0.41 0.31 0.41 0.57 0.90 P/E(倍) 44.1 59.8 44.8 31.9 20.2 P/B(倍) 9.4 9.6 8.1 6.6 5.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2024-122025-042025-08金石资源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附 1：相关图表 附图 1：金石资源拟受让上虞龙仓等 6 名股东诺亚氟化工 15.71%的股权，诺亚氟化工股东阵容豪华（2025/12/21） 资料来源：公司公告、企查查、开源证券研究所 附表 1：诺亚氟化工利润快速增长（未经审计） 项目 2024 年度/2024 年 12 月 31 日 未经审计（万元） 2025 年 1-10 月/2025 年 10 月 31 日 未经审计（万元） 资产总额 75,070.47 95,323.52 负债总额 28,854.23 42,221.10 净资产 46,216.24 53,102.43 营业收入 54,089.79 51,007.43 净利润 4,625.82 6,413.09 扣除非经常性损益后的净利润 4,162.93 6,063.71 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附表 2：阿里巴巴、卧龙集团、中石化资本、华睿投资、万向集团、矽芯投资等机构多次参与诺亚氟化工融资 序号 融资/转让日期 融资/转让 投资方/受让方 关联机构 估值 1 2025/9 老股转让 杭州芯泉微创业投资合伙企业（有限合伙） 矽芯投资 16.35 亿元 2 2024/1/23 B 轮 恩泽海河（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙） 中国石化资本 16.35 亿元 杭州华睿睿银创业投资合伙企业（有限合伙） 华睿投资 梧桐树（南宁）氟基新材料转型升级基金合伙企业（有限合伙） 梧桐树资本 3 2023/4/28 A+轮 梧桐树（南宁）氟基新材料转型升级基金合伙企业（有限合伙） 梧桐树资本 台州华睿沣收股权投资合伙企业（有限合伙） 华睿投资 嘉兴华睿志德股权投资合伙企业（有限合伙） 华睿投资 普星聚能股份公司 万向集团 4 2022/12/1 股权融资 绍兴上虞龙仓股权投资合伙企业（有限合伙） 卧龙集团 贏冠投資有限公司 5 2022/1/27 A 轮 杭州阿里巴巴