公司事件点评报告：业绩符合预期，激光+超导静待放量

2025 年 05 月 06 日 业绩符合预期，激光+超导静待放量 —联创光电（600363.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-30 当前股价（元） 54.04 总市值（亿元） 245 总股本（百万股） 454 流通股本（百万股） 454 52 周价格范围（元） 22.05-66.45 日均成交额（百万元） 620.81 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《联创光电（600363）：前三季度经营稳健，激光+超导助力成长》2024-11-22 2、《联创光电（600363）：上半年业绩稳健，聚焦新兴业务成长》2024-08-30 3、《联创光电（600363）：业绩符合 预 期 ， 激 光 + 超 导 成 长 可 期 》 2024-04-25 公司于 2025 年 4 月 29 日公布 2024 年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现总营业收入 31.04 亿元，同比减少 4.17%；实现归母净利润 2.41 亿元，同比减少 27.86%。2025 年一季度，公司共实现营收 8.01 亿元，同比增长 11.54%；实现归母净利润 1.16 亿元，同比增长 10.57%。 投资要点 ▌ 产业优化卓有成效，Q1 收入利润双增 公司 2025 年一季度收入及利润均实现增长，降本增效、产业优化效果显著。公司进一步优化产业结构和产品结构，放弃增收不增利的传统产品，向具有市场潜力和技术壁垒的新产品转型，提升核心竞争力，夯实未来发展潜力。具体来看，一方面，公司激光业务营业收入较上年同期增速较快，主要是大额在手订单开始逐步释放所致。另一方面，公司背光源业务 3 月份开始扭亏为盈，主要是针对增收不增利的客户及传统手机背光源业务做减法，重点聚焦平板、车载和工控背光源等发展趋势较好的产品。 ▌ 激光业务稳步推进，静待订单释放 公司控股子公司中久光电以高端泵浦源激光器件、激光器集成产品及激光反无人机整机系统为核心业务，产品交付用户应用场景验证后各项性能指标优良，市场前景广阔。2025 年一季度，公司激光业务大额在手订单逐步释放。根据交易所互动平台信息，公司的激光反无人机装备亮相 2025 年阿布扎比国际防务&军警展，参展期间，公司的激光反无人机装备受到很大关注，据统计，意向客户有 70 余家，主要为西欧、中东欧和中东阿拉伯半岛客户，未来将全力推进意向客户的订单转化。 ▌ 高温超导产业化落地顺利，核聚变应用潜力巨大 公司参股子公司联创超导是国内领先的可以自行设计制造大口径、强磁场高温超导磁体的企业，于 2025 年 1 月完成国内首个基于高温超导缆线的 D 型线圈 20K 温区低温实验。在高温超导磁控单晶炉方面，联创超导与盈谷股份先后签订百余台成套设备批量化订单，目前处于产业化批量交付阶段。在-50050100150(%)联创光电沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 可控核聚变方面，联创超导于 2024 年 12 月份及 2025 年 2 月份先后中标中核二三系统事业部超导线圈研制与测试服务分包项目以及中国科学院合肥物质科学研究院 D 型高温超导磁体系统项目，为后续大型核聚变项目的磁体供应做好验证工作。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 32.91、38.01、45.04 亿元，EPS 分别为 1.37、1.61、2.25 元，当前股价对应 PE 分别为 39.3、33.5、24.0 倍，我们看好公司激光业务及高温超导业务的增长潜力，维持“买入”评级。 ▌ 风险提示 客户开拓进度不及预期；高温超导业务研发进度不及预期；国内高温超导带材产能释放进度不及预期；核聚变项目招标进度不及预期；激光业务收入确认滞后等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 3,104 3,291 3,801 4,504 增长率（%） -4.2% 6.0% 15.5% 18.5% 归母净利润（百万元） 241 625 734 1,025 增长率（%） -27.9% 159.3% 17.3% 39.7% 摊薄每股收益（元） 0.53 1.37 1.61 2.25 ROE（%） 5.0% 11.8% 12.5% 15.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 2,066 2,606 3,289 4,020 应收款 1,100 1,127 1,250 1,444 存货 666 566 638 692 其他流动资产 208 227 266 315 流动资产合计 4,040 4,526 5,442 6,471 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 784 731 626 518 在建工程 173 69 28 11 无形资产 93 88 83 79 长期股权投资 2,774 2,774 2,774 2,774 其他非流动资产 239 239 239 239 非流动资产合计 4,062 3,900 3,750 3,620 资产总计 8,102 8,427 9,192 10,091 流动负债: 短期借款 695 695 695 695 应付账款、票据 1,405 1,232 1,382 1,422 其他流动负债 535 535 535 535 流动负债合计 2,712 2,543 2,706 2,763 非流动负债: 长期借款 484 484 484 484 其他非流动负债 114 114 114 114 非流动负债合计 598 598 598 598 负债合计 3,310 3,141 3,304 3,361 所有者权益 股本 455 455 455 455 股东权益 4,792 5,286 5,888 6,730 负债和所有者权益 8,102 8,427 9,192 10,091 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 288 745 874 1221 少数股东权益 47 119 140 195 折旧摊销 133 161 151 129 公允价值变动 -3 0 0 0 营运资金变动 -290 -116 -70 -240 经营活动现金净流量 175 909 1094 1306 投资活动现金净流量 -35 157 146 125 筹资活动现金净流量 400 -250 -272 -379 现金流量净额 540 816 969 1,052 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,104 3,291 3,801 4,504 营业成本 2,540 2,238 2,575 2,792 营业税金及附加 21 10 11 14 销售费用 70 69 84 99