电子：北美科技龙头一季报：AI渗透率提升，CapEx投入依旧强劲

北美科技龙头一季报： AI 渗透率提升，CapEx 投入依旧强劲 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 6 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究（普通） [Table_StockAndRank] 电子 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 北美科技龙头一季报：AI 渗透率提升，CapEx 投入依旧强劲 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 06 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 微软：Azure 增长表现强劲，AI 贡献比例提升至 16%。微软FY25Q3 实现营业收入 701 亿美元，同比增长 13%，超出华尔街预期的 684 亿美元；毛利率 69%，同比减少 1pct；营业利润 320亿美元，同比增长 16%；净利润 258 亿美元，同比增长 18%，对应摊薄后 EPS 为 3.46 美元。FY25Q3 智能云业务收入 268 亿美元，超出此前指引的 259~262 亿美元。其中 Azure 和其他云服务收入同比增长 33%，此前指引为 31%~32%，Azure 的强劲表现主要得益于 AI 推理需求逐步放量和非 AI 超预期增长，AI 对 Azure 的贡 献 率 提 升 至 16%。 公 司 指 引 FY25Q4 智 能 云 业 务 收 入287.5~290.5 亿美元，中值 289 亿美元，环比+8%。其中 Azure 和其他云服务收入或维持高增长，指引环比增长 34%~35%。公司维持此前对全年 CapEx 的指引，FY26 CapEx 继续增长，但增速小于 FY25。 ➢ 谷歌：云业务强劲增长，维持全年 CapEx 计划。谷歌 1Q25 实现营收 902 亿美元，同比增长 12%，超过市场预期的 891 亿美元；营业利润 306 亿美元，同比增长 20%；净利润 345 亿美元，同比增长 46%。公司 1Q25 云业务营业利润 21.8 亿元，营业利润率达17.8%，同比+8.4pct。谷歌云业务主要受益于 GGP 在核心业务和AI 产品的增速远高于 Cloud 的整体收入增长率。此前公司发布Gemini 2.5 Pro 模型，在众多基准测试中排名领先。年初至今，公司 AI Studio 和 Gemini API 的活跃用户增长了 200% 以上。公司表示当前云计算算力部署处于供需紧张状态，预计到 2025 年底产能部署达到较高水平。25Q1 公司 CapEx 为 172.0 亿美元，YoY+43%，主要反映在基础设施的投资，其中最大部分是服务器，其次是数据中心。公司维持 2025 年全年 750 亿美元的 CapEx计划不变。 ➢ Meta：广告业务超预期，上调全年 CapEx 指引。Meta 1Q25 实现营业收入 423 亿美元，同比增长 16%，市场预期为 413 亿美元；营业利润率 41%，同比提升 3pct；净利润 166 亿美元，同比增长35%。公司指引 2Q25 收入在 425~455 亿美元之间，中值 440 亿美元，环比增长 4%，符合市场预期。1Q25 Meta 广告业务收入414 亿美元，同比增长 16%，高于市场预期的 405 亿美元。Q1 公司 发 布 新 的 生 成 式AI 广 告 推 荐 模 型 （Generative Ads Recommendation Model）用于广告排名，此模型采用新架构，在特定数据和计算量下，其广告效率是原来的两倍。公司上调全年CapEx 指引到 640~720 亿美元，此前指引为 600~650 亿美元，反 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 映了公司支持 AI 发展而增加的数据中心投资，以及基础设施硬件成本的增加。 ➢ 亚马逊：AI 业务已实现数十亿美元的年化收入。亚马逊 1Q25 实现营业收入 1557 亿美元，同比增长 9%；经营利润 184 亿美元，同比增长 20%；净利润 171 亿美元，同比增长 64%。其中 AWS收入 293 亿美元，同比增长 17%，占比 19%；经营利润率为39.5%，同比增长 1.8pct。公司一季度 CapEx 为 243 亿美元，主要投资于 AWS 相关的 AI 服务需求，以及 Trainium 定制芯片。公司表示 AI 业务目前已实现数十亿美元的年化收入，仍以三位数百分比的速度同比增长，且目前仍处于较早期的阶段。 ➢ 苹 果：关 税或影 响下季 度成本，AI 软硬 件持 续升级 。 苹果FY25Q2 实现营业收入 954 亿美元，同比增长 5%；经营利润 296亿美元，同比增长 6%；净利润 248 亿美元，同比增长 5%。公司表示关税政策对 FY25Q2 影响有限，若当前关税政策延续且无新增，预计 FY25Q3 关税或将使得公司成本提升 9 亿美元。公司近期发布 iOS 18.4 系统，Apple Intelligence 新增支持包括法语、德语、意大利语、葡萄牙语、西班牙语、日语、韩语和简体中文等语言。尽管 Apple Intelligence 的进程有所延迟，但我们认为苹果在硬件上的卡位优势明显，软硬件协同有望增强苹果在 AI 赛道的壁垒，我们看好即将举办的 WWDC25 或为端侧 AI 带来新催化。 ➢ 投资建议：AI 渗透率提升，CapEx 投入依旧强劲。近期北美科技龙头相继发布财报，AI 仍旧是各家最重要的主题。从五家北美科技大厂财报的共通点来看，我们发现两点主要趋势：1）前期各大厂商在 AI 相关业务的大量投入，如今逐步进入业绩释放期，AI 在各家业务中的渗透率在逐步提升，一方面是带来新的增量需求，另一方面 AI 也赋能了传统业务的增长，例如搜索、广告等业务。2）市场较为关心北美 CSP 龙头的 CapEx，这反映了其在 AI 领域投资的预期，从一季报情况来看 CapEx 投入依旧强劲，且基本维持全年预期甚至上调预期。我们认为，海外龙头在 AI 领域的投资热情不减，产业链相关优质公司业绩也有望持续兑现，同时景气度延续下我们也看好国内 AI 产业链的投资机会。 ➢ 建议关注： 【AI 云侧】工业富联/沪电股份/寒武纪/海光信息/芯原股份/生益科技/深南电路/胜宏科技；【AI 端侧】蓝思科技/领益智造/鹏鼎控股/韦尔股份/兆易创新/瑞芯微/乐鑫科技/恒玄科技/北京君正等。 ➢ 风险提示：资本开支不及预期；AI 发展不及预期；宏观环境不确定性