息差边际企稳，存款增势积极

银行 2025 年 5 月 5 日 兴业银行(601166.SH) 息差边际企稳，存款增势积极 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司季报点评 强烈推荐（维持） 股价：21.02 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.cib.com.cn 大股东/持股 福建省金融投资有限责任公司/16.91% 实际控制人 总股本(百万股) 20,774 流通 A 股(百万股) 20,774 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 4,367 流通 A 股市值(亿元) 4,367 每股净资产(元) 37.78 资产负债率(%) 91.4 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】兴业银行（601166.SH）*年报点评* 盈利增速回暖，分红水平抬升*强烈推荐20250328 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 许淼 投资咨询资格编号 S1060525020001 XUMIAO533@pingan.com.cn 研究助理 李灵琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn 事项： 兴业银行发布 2025 年 1 季报，公司 2025 年 1 季度实现营业收入 557 亿元，同比负增 3.6%，实现归母净利润 238 亿元，同比负增 2.2%。规模方面，公司1 季度末资产规模同比增长 3.6%，其中贷款同比增长 4.8%，存款同比 增长10.3%。 平安观点：  盈利增速略有下滑，非息拖累营收增长。兴业银行 2025 年 1 季度归母净利润同比负增 2.2%（+0.1%，24A），营收下滑一定程度拖累盈利增长。公司 1 季度营业收入同比负增 3.6%(+0.7%，24A），1 季度非息收入同比下降 12.4%（-0.3%，24A），是拖累营收的主要因素，债券投资相关其他非息收入同比下降 21.5%（+9.4%，24A），增速水平同样有所下降。公司 1 季度中收业务略有回暖，1 季度手续费及佣金净收入同比增长 8.5%（-13.2%，24A），预计与公司大资管战略的持续深化相关。此外，公司1 季度净利息收入同比增长 1.3%（+1.1%，24A），增速水平保持稳健。  息差边际企稳，规模扩张稳健。兴业银行 2025 年 1 季度净息差水平为1.80%（1.82%，24A），但我们根据期初期末余额测算公司 1 季度单季度年化净息差水平环比 24 年 4 季度上升 2BP 至 1.48%，成本红利的加速释放是支撑息差企稳的重要因素，按照期初期末余额测算公司 25 年 1 季度单季度计息负债成本率环比 24 年 4 季度下降 18BP 至 1.83%。资产端定价水平延续下行趋势，按照期初期末余额测算公司 1 季度单季度生息资产收益率环比 24 年 4 季度下降 15BP 至 3.18%，预计与 1 季度重定价压力的集中释放相关。规模方面，公司 1 季度末总资产同比增长 3.6%（+3.4%，24A），其中贷款同比增长 4.8%（+5.0%，24A），1 季度对公贷款同比增长 6.93%，成为支撑贷款增长的重要因素。负债端来看，公司 1 季度末存款同比增长 10.3%（+7.7%，24A），扩表速度保持稳健。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业净收入(百万元) 210,245 211,818 212,155 219,492 229,652 YOY(%) -5.3 0.7 0.2 3.5 4.6 归母净利润(百万元) 77,116 77,205 78,221 81,714 86,021 YOY(%) -15.6 0.1 1.3 4.5 5.3 ROE(%) 11.3 10.5 9.9 9.7 9.5 EPS(摊薄/元) 3.71 3.72 3.77 3.93 4.14 P/E(倍) 5.7 5.7 5.6 5.3 5.1 P/B(倍) 0.62 0.57 0.54 0.50 0.47 证券研究报告 资料来源：wind、平安证券研究所 兴业银行·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 5  资产质量稳健，拨备水平小幅下滑。兴业银行 25 年 1 季度末不良率环比 24 年末上升 1BP 至 1.08%，绝对水平仍在低位。重点领域资产质量保持稳定，对公房地产、信用卡新发生不良均同比回落，地方政府融资平台资产质量保持稳定。前瞻性指标方面，公司 1 季度末关注率环比持平 24 年末于 1.71%，综合各项指标来看，我们认为公司资产质量保持稳健。拨备方面，公司1 季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比 24 年末下降 4.36pct/3BP 至 233%/2.52%，风险抵补能力保持稳定。  投资建议：“商行+投行”打造差异化经营，分红率抬升提升公司股息价值。兴业体制机制灵活，围绕“商行+投行”布局，以轻资本、轻资产、高效率为方向，不断推动业务转型，目前公司表内外业务均衡发展，ROE 始终处在股份行前列，公司提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片，我们看好相关赛道的长期发展空间。我们维持公司 25-27 年盈利预测，预计公司 25-27 年 EPS 分别为 3.77/3.93/4.14 元，对应盈利增速分别是 1.3%/4.5%/5.3%，当前股价对应 25-27 年PB 分别为 0.54x/0.50x/0.47x，考虑到目前公司估值安全边际相对较高，长期盈利能力有望修复，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 兴业银行·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 5 图表1 兴业银行 2025 年 1 季报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 兴业银行·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 5 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 贷款总额 5,755,039 6,100,341 6,527,365 6,984,281 证券投资 3,454,180 3,695,973 3,991,650 4,310,982 应收金融机构的款项 662,383 728,621 801,483 881,632 生息资产总额 10