电子行业年度报告：5G时代，电子行业有望精彩纷呈

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电子指数 5552 沪深 300 指数 3850 上证指数 2885 深证成指 9627 中小板综指 9008 相关报告 1.《中国智能手机市场十月数据分析-两强相争，殃及池鱼》，2019.11.8 2.《中国智能手机市场九月数据分析-新王旧主，华为苹果谁主沉浮》，2019.10.12 3.《中国智能手机市场八月数据分析-整体增量环比回升，5G 时代华为...》，2019.9.13 4.《中国智能手机市场七月数据分析-整体增量环比回升，华为稳坐第一...》，2019.8.11 5.《华为发布 5G 手机，5G 智能终端产业链迎来投资良机-《201...》，2019.7.28 樊志远 分析师 SAC 执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 fanzhiyuan＠gjzq.com.cn 鲁洋洋 联系人 luyangyang＠gjzq.com.cn 邓小路 联系人 dengxiaolu＠gjzq.com.cn 5G 时代，电子行业有望精彩纷呈 投资建议  在 5G 带动下，智能手机创新节奏加快，5G 技术变革+摄像头创新+软硬件升级，将推动全球智能手机迎来换机热潮，销量下滑趋势迎来转机。除手机外，以 TWS 耳机、智能手表为代表的智能可穿戴设备蓬勃发展，AI 及超高清视频将推动安防行业创新发展，5G 给IOT 产业带来了新的生机与活力，将推动全球电子半导体迎来新一轮投资机遇。2020 年二季度安卓阵营 5G 手机有望率先拉货，上半年苹果将推出 iPhone SE2，苹果产业链淡季不淡，三季度苹果新机开始备货，展望苹果 5G 手机销量乐观，电子板块二三季度有望迎来较好的拉货需求。  2020 年投资方向  手机 5G 变革受益产业链：射频前端将从目前 4G 的 10 美元增加到 5G 的 20-30 美元，射频开关有望从 4G 的不到 10 个增加到 20 多个，苹果部分新机型支持毫米波，SLP 价值量有望大幅增加，LCP/MPI 天线用量也将增加，安卓阵营 5G 机型有望导入 LCP/MPI 天线，FPC 用量有望增长，被动元件有望量价齐升，TOF 渗透率将大幅提升。  摄像头光学创新：手机拍摄技术不断提升，手机多摄渗透率快速提升，明年华为 P40 有望搭载前三后五共八个摄像头，苹果新机也将后置四摄。手机摄像头创新将围绕潜望式摄像头、视频摄像头、提高像素（48/64M 成为标配，1 亿像素崭露头角）、7P 镜头放量、玻塑混合镜头、TOF 摄像头（预计 2020 年 TOF 的需求量将达到 1.8-2.0 亿颗）。预计摄像头需求量仍将维持快速成长，测算 2019-2021 年手机摄像头需求量达到 42.9、52.3、59.5 亿颗，平均每部手机摄像头数量为 3.19、3.65、4.07 颗，需求量同比增速分别为 20.1%、22.1%、13.7%。  智能可穿戴产业链：苹果 Airpods 带动了 TWS 耳机产业的迅猛发展，预测 2019 年全球TWS 耳机将达到 1.2 亿套，按照新增手机的配套渗透率测算在 8-9%，而按照保有量配套渗透率则仅为 3-4%，还具有较好的发展空间。预计 2019-2021 年苹果 AirPods 出货量将达到 6000、10000、14000 万台。除苹果外，我们认为华为 TWS 耳机将迎来爆发式增长，目前第三代 Freebuds 已采用自研芯片，有望奋起直追，预计 2021 年将达到 3000 万套，看好产业链核心受益公司。  功率半导体国产替代恰逢其时：目前国内功率半导体产业链正在日趋完善，技术也正在取得突破，中国是全球最大的功率器件消费国，占全球需求比例高达 40%，且增速明显高于全球，未来在新能源、变频家电、IOT 设备等需求下，中国需求增速将继续高于全球。国内企业正在积极突破，快速发展，闻泰科技收购全球功率半导体大厂安世半导体，看好后期整合发展，国内 IGBT 龙头-斯达半导体取得快速发展（IPO 过会），有望在电动汽车等诸多领域逐步实现国产替代。  5G 用 PCB 迎来发展良机（基站 PCB、5G手机 HDI、SLP及 FPC 软板）：通信类 PCB是未来增长最快的领域，Prismark 预计 2020 年 5G 基站 PCB 将增长 102%。5G 手机用主板将采用更高阶 HDI，面积增加，价值量提升，苹果 SLP 主板价值量大幅提升。苹果对FPC 软板需求较大，日本三大 FPC 公司仍占据苹果近 50%的份额，但是在消费电子 FPC领域均出现了不同程度的下滑。我们认为，在消费电子 FPC 领域，技术更新较快，日本公司在投入上较为谨慎，所以近两年苹果新料号的份额主要给了 A 股两大软板厂，如 3D Sensing、MPI、Airpods 新料号等，预计未来还将继续延续这一趋势。  推荐组合：立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股、舜宇光学科技、东山精密。 风险提示  5G 基站建设进度不达预期，5G 智能手机渗透率低于预期，可穿戴设备销量不达预期。 3682401943564693503153685705181126190226190526190826国金行业 沪深300 2019 年 12 月 01 日 创新技术与企业服务研究中心 电子行业研究 买入（维持评级） ) 行业年度报告 证券研究报告 行业年度报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、5G 手机变革创新+软硬件升级，产业链积极受益 ...................5 1.1 2019 年智能手机出货量见底，5G 换机潮 2020 年开启 .................. 5 1.2 看好 5G 手机天线、射频前端、手机主板、被动元件、ODM/EMS 受益机会 .. 6 1.2.1 5G 手机天线量价齐升 ...................................... 6 1.2.2 射频前端迎来发展良机 ..................................... 8 1.2.3 手机主板（高阶 HDI、SLP） ................................ 12 1.2.4 被动元件................................................ 12 1.2.5 5G 手机 ODM/EMS ......................................... 12 二、手机摄像头持续升级，光学模块景气佳.........................12 2.1 数量：摄像头升级加速，三摄/四摄快速渗透 ....................... 12 2.2 规格升级一：2020 年 48/64M 成为标配，推动 7P 镜头放量 ............ 13 2.3