化工行业周报：海外天然气、TDI价格上涨，国际油价、醋酸价格下跌

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 5 月 6 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250427》20250427 《化工行业周报 20250420》20250421 《化工行业周报 20250413》20250413 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 化工行业周报 20250505 海外天然气、TDI 价格上涨，国际油价、醋酸价格下跌 五月份，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，建议整体均衡配置，关注自主可控日益关键的电子材料公司，以及分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态  本周（04.28-05.04）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 22 个品种价格上涨，47 个品种价格下跌，31 个品种价格稳定。跟踪的产品中 22%的产品月均价环比上涨，47%的产品月均价环比下跌，另外 31%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是 NYMEX 天然气、PTA（华东）、TDI（华东）、R134a（巨化）、PET 切片（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是液氨（河北新化）、甲基环硅氧烷、维生素 A、WTI 原油、硫酸（浙江巨化 98%）。  本周（04.28-05.04）国际油价下跌，WTI 原油期货价格收于 58.29 美元/桶，收盘价周跌幅7.51%；布伦特原油期货价格收于 61.29 美元/桶，收盘价周跌幅 8.34%。宏观方面，中美关税关税政策仍存不确定性；4 月迄今美元汇率已下跌 4.8%，为自 2022 年 11 月以来的最大月度跌幅；乌克兰地缘局势依旧僵持；美伊谈判存在较大不确定性。供应方面，根据 EIA 数据，截至 4 月 25 日当周，美国国内原油产量为 1,346.5 万桶/日，较上周增加 0.5 万桶/日，较去年同期增加 36.5 万桶/日。OPEC 公布的 2025 年 4 月月度原油市场报告显示，该组织 2025年 3 月原油产量减少 7.8 万桶/日至 2,677.6 万桶/日。需求方面，美国汽油需求和馏分油需求减少。EIA 数据显示，单周需求中，美国石油需求总量日均 1,915.4 万桶，较前一周低 172.1万桶，其中美国汽油日需求量 909.8 万桶，较前一周低 31.6 万桶，馏分油日均需求量 355 万桶，较前一周日均低 35.3 万桶。库存方面，美国原油库存增加。EIA 数据显示，截至 4 月25 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 8.39 亿桶，较前一周减少 160 万桶；美国商业原油库存量 4.40 亿桶，较前一周减少 270 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.67 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 23.72%。EIA 天然气报告显示，截至 4 月 25 日当周，美国天然气库存总量为 20,410 亿立方英尺，较此前一周增加 1,070 亿立方英尺，较去年同期减少 4,350 亿立方英尺，同比降幅 17.6%，同时较 5 年均值高 50 亿立方英尺，增幅0.2%。短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（04.28-05.04）TDI 价格上涨。根据百川盈孚，4 月 30 日国内 TDI 市场均价为 10,781.25元/吨，较上周上涨 4.86%，较去年同期下跌 28.60%，较今年年初下跌 16.42%。供应方面，本周 TDI 产量较上周小幅增加，整体开工率 84%附近；华北大厂生产负荷下降，新疆装置逐步重启，甘肃及福建工厂目前呈中高负荷运行，其他工厂开工负荷正常；市场消息传闻福建二期新增装置投产时间或延后。需求方面，国内海绵、家具等行业订单不足，整体需求较弱；出口虽受海外关税壁垒压制，但东南亚需求韧性仍存，一定程度上缓解了内贸压力。成本方面，TDI 原料市场涨跌互现，根据百川盈孚综合计算，本周 TDI 平均成本在 11,177.14 元/吨附近，平均毛利润为-605.71 元/吨。展望后市，供给端工厂多维持目前降负、检修或主供出口策略，持货商或将继续推涨市场价格，然而下游及终端市场需求低迷，需求限制下，我们预计近期 TDI 价格上涨空间有限。  本周（04.28-05.04）醋酸价格下跌。根据百川盈孚，4 月 30 日国内醋酸市场均价为 10,781.25元/吨，较上周下跌 3.30%，较去年同期下跌 17.36%，较今年年初下跌 8.47%。供应方面，根据百川盈孚统计，本周醋酸整体开工较上周上调 7.87 pct，为 82.49%；本周醋酸产量约为225,890 吨，较上周增加 10.55%；本周河南、天津和重庆地区装置检修和降负装置恢复，西北地区主流厂家延续停车状态，其余厂家装置无太大变动。需求方面，根据百川盈孚测算，本周醋酸下游主流产品开工均值约为 52.89%，较上周同期上调 0.09 pct，终端对于醋酸需求延续弱势。成本方面，本周醋酸周均成本约为 2,374.75 元/吨，较上周下降 6.25%，原料甲醇价格小幅下探，成本端缺乏支撑。展望后市，供给端市场整体供应过剩，终端对于醋酸的需求量或小幅增加，但也难以缓解供需失衡的局面，我们预计近期醋酸市场价格延续弱势。 投资建议  截至 5 月 4 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 21.30 倍，处在历史（2002 年至今）的55.32%分位数；市净率为 1.73倍，处在历史水平的7.18%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为 10.52 倍，处在历史（2002 年至今）的 10.56%分位数；市净率为 1.14 倍，处在历史水平的 0.46%分位数。五月份，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，建议整体均衡配置，关注自主可控日益关键的电子材料公司，以及分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，关注人工智能、先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED 材料方面，下游面板景气度有望触底向好，关注 OLED 渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提