公司事件点评报告：数据中心业务大放异彩，进入放量期

2025 年 05 月 05 日 数据中心业务大放异彩，进入放量期 —申菱环境（301018.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-30 当前股价（元） 38.41 总市值（亿元） 102 总股本（百万股） 266 流通股本（百万股） 199 52 周价格范围（元） 17.32-53.3 日均成交额（百万元） 259.57 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《申菱环境（301018）：收入环比大增，数据中心业务进入放量期》2024-08-29 2、《申菱环境（301018）：温控解决方案龙头，有望充分受益于 AI 浪 潮》2024-02-21 申 菱 环 境 发 布 公 告 ： 2025Q1 公 司 实 现 收 入 6.28 亿 元/yoy+27.18%，实现归母净利润 0.54 亿元/yoy+7.34%。 投资要点 ▌ 数据中心业务大放异彩，进入放量期 公司 2024 年收入 30.16 亿元/yoy+20.11%，实现归母净利润1.16 亿元/yoy+10.17%。拆分来看，公司数据中心实现收入15.47 亿元/yoy+75.4%；工业领域实现收入 6.11 亿元/yoy-30.5%；特种领域收入 7.04 亿元/yoy+11.15%；商业领域实现收入 1.39 亿元/yoy+28.15%。 公司在数据服务领域，一方面紧密与 H 公司的合作，另一方面积极拓展其他客户，并取得了良好的进展，特别是与字节、腾讯、阿里等重要客户的业务规模快速增加。 ▌ 数据中心订单充沛，2025Q1 收入端持续高增 2024 年公司数据服务板块新增订单同比增长约 95%，随着订单陆续交付落地，相关业务实现可持续的良性增长。公司高度重视创新和节能降耗技术的研究及应用，特别是蒸发冷却产品、液冷产品等增长较快，其中蒸发冷却产品 2024 年营收约为 2023 年的 2.3 倍，液冷产品营收约为 2023 年的 2.9 倍。 基于公司订单充沛，2025Q1 收入端延续高增，实现收入 6.28亿元/yoy+27.18%。伴随订单持续落地，有望进一步夯实收入端增长，业绩端逐渐体现。 ▌ Ai 算力强化需求，进入上行通道 公司除工业板块之外，各业务条线均有增长，尤其是数据中心订单充沛，后续将持续放量。伴随 AI 产业持续高速发展，公司深受大客户认可，逐渐进入兑现期。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.78、3.55、4.46亿元，EPS 分别为 1.05、1.33、1.68 元，当前股价对应 PE分别为 37、29、23 倍，维持“买入”评级。 -50050100150(%)申菱环境沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户开拓不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 3,016 4,427 5,841 7,226 增长率（%） 20.1% 46.8% 31.9% 23.7% 归母净利润（百万元） 116 278 355 446 增长率（%） 10.2% 140.7% 27.5% 25.8% 摊薄每股收益（元） 0.43 1.05 1.33 1.68 ROE（%） 4.5% 10.4% 12.6% 14.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 507 420 1,012 902 应收款 1,794 1,819 1,600 1,980 存货 863 1,065 1,236 1,538 其他流动资产 361 492 623 751 流动资产合计 3,526 3,796 4,471 5,170 非流动资产: 金融类资产 82 82 82 82 固定资产 1,176 1,488 1,455 1,403 在建工程 388 78 41 26 无形资产 159 151 143 136 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 111 111 111 111 非流动资产合计 1,834 1,828 1,751 1,676 资产总计 5,360 5,624 6,221 6,846 流动负债: 短期借款 305 289 289 289 应付账款、票据 1,289 1,343 1,792 2,230 其他流动负债 660 660 660 660 流动负债合计 2,255 2,293 2,741 3,179 非流动负债: 长期借款 349 459 459 459 其他非流动负债 209 209 209 209 非流动负债合计 558 668 668 668 负债合计 2,813 2,961 3,409 3,847 所有者权益 股本 266 266 266 266 股东权益 2,547 2,663 2,812 2,999 负债和所有者权益 5,360 5,624 6,221 6,846 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 111 282 360 453 少数股东权益 -4 4 5 7 折旧摊销 75 86 107 104 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -46 -304 367 -372 经营活动现金净流量 135 69 839 192 投资活动现金净流量 -110 -2 69 67 筹资活动现金净流量 -113 -72 -212 -266 现金流量净额 -87 -5 696 -7 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,016 4,427 5,841 7,226 营业成本 2,298 3,350 4,470 5,562 营业税金及附加 20 31 41 51 销售费用 216 279 350 397 管理费用 159 235 292 361 财务费用 14 28 21 22 研发费用 171 195 257 318 费用合计 559 737 921 1,099 资产减值损失 -8 -15 -15 -10 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 1 0 0 0 营业利润 118 314 405 509 加:营业外收入 7 4 0 0 减:营业外支出 12 1 0 0 利润总额 113 317 405 509 所得税费用 2 35 44 56 净利润 111 282 360 453 少数股东损益 -4 4 5 7 归母净利润 116 278 355 446 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 20.1% 46.8% 31.9% 23.7% 归母净利润增长率 10.2% 140.7% 27.5% 25.8% 盈利能