一季度盈利大幅改善，股权激励彰显座椅事业部盈利信心

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月02日优于大市继峰股份（603997.SH）一季度盈利大幅改善，股权激励彰显座椅事业部盈利信心核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞联系人：余珊0755-819818140755-81982555tangxx@guosen.com.cnyushan1@guosen.com.cnS0980519080002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价12.38 元总市值/流通市值15674/15674 百万元52 周最高价/最低价14.90/9.56 元近 3 个月日均成交额113.52 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《继峰股份（603997.SH）-顺利剥离北美亏损资产，2025年业绩有望加速释放》 ——2024-11-05《继峰股份（603997.SH）-年报及一季报点评-乘用车座椅业务逐步量产，海外客户获得突破》 ——2024-04-30《继峰股份（603997.SH）-2023 年三季报点评-第三季度盈利改善，乘用车座椅业务逐步量产》 ——2023-11-02《继峰股份（603997.SH）-2023 年中报点评-乘用车座椅量产，国产替代空间广阔》 ——2023-09-01单季度净利润实现 1 亿元以上，同比增长 448%。继峰股份 2025 年第一季度实现营业收入 50.37 亿元，同比下降 4.73%（核心受剥离 TMD 后，格拉默北美收入减少 7400 万美金影响），环比下降 5.84%；实现归母净利润 1.04 亿元，同比增长 447.56%；实现扣非归母净利润 0.89 亿元，同比增长 454.08%。利润端大幅增长主要系公司前期对子公司格拉默采取的重组措施逐步显现成效，根据继峰公告，格拉默一季度实现 970 万欧元净利润，按继峰持股比例测算约贡献 6500 万元正向利润影响。25Q1 毛利率同比提升 1.64pct。公司 2025Q1 销售毛利率为 16.32%，同比提升 1.64pct；归母净利率为 2.06%，同比提升 1.70pct。盈利能力的提升主要受益于格拉默整合降本增效。费用端，公司 2025Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别 1.53%/8.04%/3.10%/1.35%，同比+0.11/-1.10/+1.00/-0.47pct。座椅事业部发布员工持股计划，业绩考核彰显公司信心。4 月 9 日，公司发布座椅事业部员工持股计划，拟涉及不超过 100 人，不超过 3,157.80 万股，受让价格为 5.54 元/股。公司考核目标为座椅事业部 25/26 年收入规模50/100 亿元，净利润 1.5/5.0 亿元，展现公司座椅事业部盈利信心。乘用车座椅持续量产，产能陆续布局，全球化客户获得突破。公司 2024 年全年交付座椅 33 万套，实现营收 31.10 亿元，同比翻数倍增长（23 年同期为 6.55 亿元），截至 2025 年 2 月 28 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共 21 个，并在 2024 年公告将在欧洲地区为德国宝马开发、生产前后排座椅总成产品，全球型客户订单继续获得突破。隐藏式电动出风口、隐藏式门把手等订单充沛，车用冰箱有望助力公司成长。内饰业务是公司基盘，公司在头枕、扶手等领域占据国内第一梯队位置，同时积极拓展智能电动化新产品。2024年度公司出风口产品实现营业收入4.05亿元，同比增长 44%，EBIT 为 0.44 亿元，实现大幅盈利。隐藏式门把手 2024已获得不同客户项目定点。车载冰箱 2024 年首次开始贡献收入，全年实现营业收入约 1.21 亿元，已获得在手项目定点 12 个。风险提示：商誉减值风险、原材料涨价风险、市场风险、客户拓展风险。投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。公司 2024 年剥离亏损子公司 TMD 全部股权并计提相关减值准备，短期影响利润表现，中长期有望加速海外业务改善，考虑短期地缘政治等因素可能存在影响，我们下调 25/26 年盈利预测，预计 2025-2027 年公司实现归母净利润 6.60/10.34/13.94 亿元（原 25/26 年业绩预测为 6.8/10.4 亿元），维持优于大市评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)21,57122,25524,91027,28029,579(+/-%)20.1%3.2%11.9%9.5%8.4%净利润(百万元)204-56766010341394(+/-%)-114.4%-378.0%-216.4%56.7%34.9%每股收益（元）0.18-0.450.520.821.10EBITMargin3.2%0.6%5.8%7.6%9.1%净资产收益率（ROE）5.0%-12.2%13.4%19.4%23.7%市盈率（PE）69.6-27.323.515.011.1EV/EBITDA20.837.816.112.19.9市净率（PB）3.463.333.152.912.63资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2单季度净利润实现 1 亿元以上，同比增长 448%。继峰股份 2025 年第一季度实现营业收入 50.37 亿元，同比下降 4.73%（核心受剥离 TMD 后，格拉默北美收入减少 7400 万美金影响），环比下降 5.84%；实现归母净利润 1.04 亿元，同比增长447.56%；实现扣非归母净利润 0.89 亿元，同比增长 454.08%。利润端大幅增长主要系公司前期对子公司格拉默采取的重组措施逐步显现成效，根据继峰公告，格拉默一季度实现 970 万欧元净利润，按继峰持股比例测算约贡献 6500 万元正向利润影响。图1：公司营业收入及增速图2：公司单季度营业收入及增速资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润图4：公司单季度净利润资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理公司一季度毛利率同比提升 1.64pct，盈利能力持续提升。公司 2025Q1 销售毛利率为 16.32%，同比提升 1.64pct；归母净利率为 2.06%，同比提升 1.70pct。盈利能力的提升主要受益于格拉默整合带来的降本增效。费用端，公司 2025Q1 的销售、管 理 、 研 发 、 财 务 费 用 率 分 别 为 1.53%/8.04%/3.10%/1.35% ， 同 比+0.11/-1.10/+1.00/-0.47pct。图5：公司销售毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图7：公司期间费用率情况图8：公司单季度期间费用率情况资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理座椅事业部发布员工持股计划，业绩考