收入快速增长，持续迭代AI模型

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 05 月 01 日 公司点评 买入 / 维持 科大讯飞(002230) 目标价: 昨收盘:46.93 收入快速增长，持续迭代 AI 模型 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 23.12/21.89 总市值/流通(亿元) 1,084.88/1,027.37 12 个月内最高/最低价(元) 59.37/32.66 相关研究报告 <<收入快速增长，AI 落地加速>>--2024-08-23 <<坚定 AI 战略，期待应用表现>>--2023-10-24 <<AI 投入加大，有序推动各项业务发展>>--2023-08-18 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年收入 233.43亿元，同比增长 18.79%；归母净利润 5.60 亿元，同比减少 14.78%。 25 年一季度公司收入 46.58 亿元，同比增长 27.74%；归母净利润-1.93 亿元，同比增长 35.68%。 整体收入保持高速增长。2024 年，公司收入 233.43 亿元，同比增长 18.79%：智慧教育业务 72.29 亿元，同比增长 29.94%；智慧医疗业务 69.16 亿元，同比增长 28.18%；开放平台业务 51.72 亿元，同比增长 31.33%；智能硬件业务 20.23 亿元，同比增长 25.07%；移动互联网产品业务 6.91 亿元，同比增长 9.86%；智慧城市业务 36.16 亿元，同比减少 8.07%；运营商业务 19.01 亿元，同比减少 9.31%；智慧汽车业务 9.89 亿元，同比增长 42.16%；企业 AI 业务 6.43 亿元，同比增长 122.56%。 持续迭代模型。4 月 20 日，讯飞星火深度推理模型 X1 重大升级，在原来数学任务行业领先基础上，推理、文本生成、语言理解等通用任务实现效果对标 OpenAI o1 和 DeepSeek R1，成为业界首个基于全国产算力平台的通用长思维链深度思考大模型。作为中国人工智能“国家队”，星火大模型是国内全民开放下载的通用大模型中，唯一由全国产化算力平台训练的通用大模型,实现了算法、算力、数据等要素的完全自主可控。24 年 10 月 24 日，讯飞星火 V4.0 Turbo 正式发布，七大核心能力全面超过 GPT-4 Turbo，数学和代码能力超越 GPT-4o。 实现 AI 应用落地。依托星火大模型，公司来自于 AI 的收入主要围绕智慧教育、智能硬件、智慧医疗、开放平台等业务。公司加快推进“讯飞星火”大模型在运营商、油气、金融等行业赛道的应用落地，为企业数智化转型升级摸索出一条成本低、效率高、易落地的“通用大模型+专业大模型”解决方案。 投资建议：公司来自于 AI 的收入实现快速增长。预计 2025-2027年公司的 EPS 分别为 0.39/0.61/0.83 元，维持买入评级。 (30%)(18%)(6%)6%18%30%24/5/624/7/1624/9/2524/12/525/2/1425/4/26科大讯飞沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 收入快速增长，持续迭代 AI 模型 风险提示：AI 业务不及预期；行业竞争加剧。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 23,343 27,780 33,400 40,500 营业收入增长率(%) 18.79% 19.01% 20.23% 21.26% 归母净利（百万元） 560 912 1,404 1,915 净利润增长率(%) -14.78% 62.81% 53.92% 36.45% 摊薄每股收益（元） 0.24 0.39 0.61 0.83 市盈率（PE） 201.33 118.95 77.28 56.64 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 收入快速增长，持续迭代 AI 模型 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 3,563 3,387 4,927 5,625 5,908 营业收入 19,650 23,343 27,780 33,400 40,500 应收和预付款项 13,006 15,912 17,536 21,078 25,552 营业成本 11,267 13,391 15,900 19,000 22,850 存货 2,459 2,847 3,533 4,222 5,078 营业税金及附加 126 144 139 167 203 其他流动资产 2,173 1,916 2,030 2,261 2,553 销售费用 3,584 4,083 5,000 6,012 7,290 流动资产合计 21,200 24,062 28,026 33,187 39,090 管理费用 1,370 1,455 1,945 2,338 2,835 长期股权投资 1,437 1,539 1,539 1,539 1,539 财务费用 15 135 0 0 0 投资性房地产 178 282 282 282 282 资产减值损失 -85 -107 0 0 0 固定资产 4,394 5,037 4,286 3,534 2,782 投资收益 205 93 111 134 162 在建工程 1,241 1,033 1,033 1,033 1,033 公允价值变动 80 -22 0 0 0 无形资产开发支出 3,815 4,553 4,080 3,467 2,855 营业利润 429 282 1,018 1,508 2,017 长期待摊费用 126 103 73 43 13 其他非经营损益 -9 -53 -110 -110 -110 其他非流动资产 26,640 28,931 32,629 37,574 43,477 利润总额 420 229 908 1,398 1,907 资产总计 37,831 41,479 43,922 47,473 51,982 所得税 -193 -278 64 98 133 短期借款 243 310 310 310 310 净利润 613 507 844 1,300 1,774 应付和预收款项 7,877 9,067 10,512 12,561 15,106 少数股东损益 -44 -53 -68 -104 -142 长期借款 4,555 4,673 4,673 4,673 4,673 归母股东净利润 657 560 912 1,404