年报和一季报点评：毛利率持续提升，光芯片国产替代加速

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信设备 分析师：李璐毅 登记编码：S0730524120001 lily2@ccnew.com 021-50586278 毛利率持续提升，光芯片国产替代加速 ——仕佳光子(688313)年报和一季报点评 证券研究报告-年报和一季报点评 买入(维持) 市场数据(2025-04-28) 收盘价(元) 25.80 一年内最高/最低(元) 25.98/8.17 沪深 300 指数 3,781.62 市净率(倍) 9.16 流通市值(亿元) 118.37 基础数据(2025-03-31) 每股净资产(元) 2.82 每股经营现金流(元) -0.12 毛利率(%) 39.11 净资产收益率_摊薄(%) 7.21 资产负债率(%) 36.23 总股本/流通股(万股) 45,880.23/45,880.23 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《仕佳光子(688313)公司点评报告：扭亏为盈，CW DFB 激光器的研发取得阶段性成果》 2025-02-07 《仕佳光子(688313)公司深度分析：国内领先的光芯片厂商，深耕有源和无源工艺平台》 2024-12-27 《仕佳光子(688313)季报点评：毛利率显著提高，AWG 订单充足》 2024-10-24 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 29 日 事件：公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。 2024 年，营收为 10.75亿元，同比增长 42.4%；归母净利润为 0.65 亿元，扭亏为盈。2025Q1，营收为 4.36 亿元，同比增长 120.6%；归母净利润为 0.93 亿元，同比增长 1003.8%。 点评： ⚫ AI 算力需求拉动数通市场快速增长，室内光缆产品受益于数据中心布线需求的大芯数光缆订单增加。公司主营业务保持光芯片及器件、室内光缆、线缆高分子材料三类业务，2024 年占营收比分别为 56.4%、20.4%、21.5%。2024 年，光芯片及器件产品收入 6.06亿元，同比增长 68.1%；室内光缆产品收入 2.19 亿元，同比增长14.1%；线缆高分子材料产品收入 2.31 亿元，同比增长 25.1%。受AI 算力需求驱动，数通市场快速增长；公司适应市场需求，产品竞争优势凸显，客户认可度提高。2024 年境外收入占营收比为 26.1%，同比提高 4.7pct，2025 年境外收入稳步增长。公司提升海外工厂产能及国内进口保税，多元化积极应对关税政策影响。2025Q1，光芯片及器件、室内光缆、线缆高分子材料订单同比保持增长，公司室内光缆产品受益于数据中心布线需求的大芯数光缆订单增加。 ⚫ 核心产品供应链响应效率提升，毛利率大幅提高。2025Q1，公司毛利率为 39.11%，同比+14.98pct，环比+11.75pct。毛利率提升主要系：公司根据市场需求变化弹性配置资源，重点提升 AWG 相关产品、室内光缆、光纤连接器跳线等核心产品的供应链响应效率；规模效应下产品单位成本下降；客户结构战略性调整初见成效。2025Q1，公司期间费用率为 14.26%，同比下降 8.34pct，其中：销售费用率、管理费用率、财务费用率同比-0.11pct、-2.33pct、+1.03pct。公司持续提高运营管控能力，加强降本增效，提高产品良率，产品竞争力增强，盈利能力提高。 ⚫ 增加研发投入，促进主营业务协同发展。公司高度重视研发工作，重点突破高端无源芯片、有源芯片等核心技术。2024 年研发投入1.03 亿元，研发费用率为 9.63%，处于行业较高水平。2025Q1，公司研发费用为 0.31 亿元，同比增长 19.95%。无源产品方面，应用于 400G /800G 光模块的 CWDM/LAN WDM AWG 组件大批量出货；公司开发出适用于 1.6T 光模块用的 AWG 芯片及组件。有源产品方面，公司开发出数据中心用 1310nm 100G EML 激光器；开发出数据中心用硅光配套非控温100mW CW DFB 激光器与商温200mW CW DFB 激光器，并实现小批量出货。 ⚫ 通过泓淇光电基金间接投资福可喜玛，加强上下游产业链资源协-26%-3%21%44%67%90%113%136%2024.042024.082024.122025.04仕佳光子沪深30011744 通信设备 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 同。公司参与投资设立泓淇光电基金，占总出资比例 39.80%，围绕公司产业链上下游进行投资。2025 年 3 月，泓淇光电与致尚科技正式签署《股权转让协议》，确定致尚科技持有控股子公司福可喜玛 53%股权的转让价格为 3.26 亿元。2025 年 4 月，标的公司已完成工商变更登记。随着 Al 数据中心带宽密度快速提升，光纤连接需求旺盛，带动公司 MPO 高密度光纤连接器快速增长。MT 插芯作为 MPO 高密度光纤连接器的核心构造元素，实现了光纤跳线的高密度、高速度传输，为数据中心网络架构中的高速数据传输提供支持，MT 插芯的需求快速增长。公司通过产业基金间接投资生产MT 插芯的公司福可喜玛，持续加强上下游产业链资源协同，保障供应链稳定安全。 ⚫ AI 算力需求驱动数据中心升级至 400G/800G/1.6T 光互连，电信市场投资方向发生结构性调整。LightCounting 预计 2025-2030 年光芯片市场的 CAGR 为 17%。1）数通市场：全球数通市场处于 AI算力需求驱动的变革期，数据中心架构加速向叶脊网络转型，800G光模块进入批量使用阶段，1.6T 光模块开始应用。2025 年北美四大云厂商资本开支合计预计达 2971.95 亿美元，同比增长 36.8%。阿里巴巴宣布未来三年将投入 3800 亿元用于云和 AI 基础设施建设，创下国内民营企业同类投资纪录。2）电信市场：光网络向超大带宽、超低时延、智能化方向演进。工信部统计，2025Q1 我国千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户达 2.18 亿户，占总用户数的 32.1%，千兆光网加速普及。2025 年 1 月，工信部印发《关于开展万兆光网试点工作的通知》，标志着我国在 2025 年正式启动万兆光网的试点部署和应用。根据 Omdia 的预测，2024-2028 年，50G PON 端口出货量将不断提升，并保持每年 200%的复合年增长率。随着电信市场相干通信由 400G 向 800G 升级，大容量、多信道、宽带宽 DWDM AWG 芯片及模块需求持续增长。运营商资本支出逐步向核心网云化、边缘计算及 Open RAN 迁移。 ⚫ 数据中心用光缆随着 AI 算力数据中心建设快速增长，线缆市场红利周期渐现。1