盈利能力持续提升，新能源客户线束项目持续放量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月30日优于大市沪光股份（605333.SH）盈利能力持续提升，新能源客户线束项目持续放量核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价28.92 元总市值/流通市值12632/12632 百万元52 周最高价/最低价40.35/22.00 元近 3 个月日均成交额212.02 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《沪光股份（605333.SH）-单四季度归母净利润高增长，新能源客户线束产品持续放量》 ——2025-01-22《沪光股份（605333.SH）-单三季度归母净利润高增长，新能源客户线束项目持续放量》 ——2024-11-02《沪光股份（605333.SH）-单二季度量利双增，新能源客户项目持续放量》 ——2024-08-30《沪光股份（605333.SH）-汽车线束领先企业，国产替代加速》——2024-06-162025Q1 沪光股份实现营收 15.43 亿元，同比增长 1%。公司 2024 年实现营收79.14 亿元，同比+97.70%，归母净利润 6.70 亿元，同比+1139.15%。2024年，公司收入高增长，主要系新能源汽车市场延续快速增长态势促使对线束的需求量日益增加，新项目量产推动了营业收入迅速增长，同时公司持续深入开展提质增效，促使公司规模效应更加显著，净利润大幅增长。2025Q1，公司实现营收 15.43 亿元，同比增加 0.64%，环比减少 35.22%，归母净利润0.93 亿元，同比减少 7.63%，环比减少 59.86%。2024 年公司毛利率同比提升 4.7pct，四费率同比下降 3.6pct。2024 年公司毛利率 17.5%，同比+4.7pct，净利率 8.5%，同比+7.1pct。2024 年公司四费率为 7.09%，同比-3.62pct。2025Q1，公司毛利率 14.4%，同比+0.4pct，环比-3.5pct，净利率 6.0%，同比-0.6pct，环比-3.7pct。主营高低压线束的自主优质线束企业，量、价、利三升。1）价升：公司深耕创新低压线束产品；同时加大布局高压线束产品产能，加强与国内外领先的新能源整车厂商的技术开发和业务合作。2024 年，公司研制出40A~600A 全系高压连接器、充电插座等产品，并具备整车高压连接器全套解决方案的定制开发能力；公司特种线束已顺利在赛力斯 M8 实现搭载并于 2025 年实现批量交付；目前公司已成立机器人研发专项团队，配合机器人厂商线束的探索与开发；此外，公司已与某国内外知名电动化工具企业以及某飞行器、无人机企业建立合作并提供样件产品，实现了从 0 到 1 的突破。2）量增：2020 年至今，在新势力和自主品牌崛起的大背景下，公司积极拓展新客户，成功配套赛力斯、L 汽车、美国 T 公司、蔚来乐道、吉利极氪等优质新势力客户，公司客户结构多元化，前五大客户销售收入占比总体呈下降趋势，从 2015 年的 99%下滑至 2024 年的80.22%，其中赛力斯 2024 年收入占比 53%，为公司第一大客户。3）利升：2024 年，一方面公司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效；另一方面受益于新能源客户项目的持续放量，销量增长促使公司规模效应更加显著，公司期间费用率大幅下降，盈利能力大幅提升。风险提示：上游原材料涨价风险；下游产销风险。投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。公司为汽车自主线束行业龙头，后续看点在于新能源客户线束放量支撑业绩增长，叠加公司持续降本增效带来的盈利能力改善。我们维持盈利预测，预计公司 25/26/27 年营收95.2/121.6/143.5 亿，归母净利润 8.1/10.2/12.2 亿，维持优于大市评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)4,0037,9149,52112,15714,345(+/-%)22.1%97.7%20.3%27.7%18.0%净利润(百万元)5467080510231219(+/-%)31.7%1139.2%20.1%27.1%19.1%每股收益（元）0.121.531.842.342.79EBITMargin3.1%10.6%10.5%10.1%10.1%净资产收益率（ROE）3.5%30.1%28.1%27.7%26.1%市盈率（PE）233.518.815.712.310.4EV/EBITDA56.616.614.713.212.0市净率（PB）8.185.674.403.422.71资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025Q1 沪光股份实现营收 15.43 亿元，同比增长 1%。公司 2024 年实现营收 79.14亿元，同比+97.70%，归母净利润 6.70 亿元，同比+1139.15%。分季度看，公司2024Q4 实现营收 23.82 亿元，同比增加 45.60%，环比增加 12.66%，归母净利润2.32 亿元，同比增加 201.94%，环比增加 26.47%。2024 年，公司收入高增长，主要系新能源汽车市场延续快速增长态势促使对线束的需求量日益增加，公司积极拓展市场，销售规模扩大、量产项目持续放量及新项目量产推动了营业收入迅速增长，同时公司持续深入开展提质增效，促使公司规模效应更加显著，带动盈利水平、净利润及相关指标大幅增长。2025Q1，公司实现营收 15.43 亿元，同比增加 0.64%，环比减少 35.22%，归母净利润 0.93 亿元，同比减少 7.63%，环比减少 59.86%。图1：沪光股份营业收入及同比增速图2：沪光股份单季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：沪光股份归母净利润及同比增速图4：沪光股份单季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：汽车/乘用车产量增速和沪光股份营收增速对比图6：汽车/乘用车产量增速和沪光股份营收增速季度对比资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2025Q1 公司毛利率 14.4%，同比提升 0.4pct。2024 年 12 月，财政部发布《准则解释第 18 号》，解释第 18 号规定，在对因不属于单项履约义务的保证类质量保证产生的预计负债进行会计核算时，应当根据《企业会计准则第 13 号——或有事项》有关规定，按确定的预计负债金额，借记“主营业务成本”、“其他业务成