2024年毛利率提升，火炬计划效果凸显

2025年04月30日医药老百姓(603883.SH)公司报告公司年报点评证券研究报告2024年毛利率提升，火炬计划效果凸显行业医药公司网址www.lbxdrugs.com大股东/持股老百姓医药集团有限公司/26.12%实际控制人谢子龙,陈秀兰总股本(百万股)760流通A股(百万股)759流通B/H股(百万股)总市值(亿元)139流通A股市值(亿元)139每股净资产(元)8.99资产负债率(%)64.7推荐 ( 维持 )股价:18.32元【平安证券】老百姓（603883.SH）*季报点评*业绩承压，提升利润率为经营重点*推荐20241101叶寅投资咨询资格编号S1060514100001BOT335YEYIN757@pingan.com.cn倪亦道投资咨询资格编号S1060518070001021-38640502NIYIDAO242@pingan.com.cn王钰畅投资咨询资格编号S1060524090001WANGYUCHANG804@pingan.com.cn主要数据行情走势图相关研究报告证券分析师事项：公司发布2024年年报，收入实现223.58亿元，同比下降0.36%，归母净利润5.19亿元，同比下降44.13%，扣非归母净利润4.96亿元，同比下降41.18%。2025年一季度，公司收入实现54.35亿元，同比下降1.88%，归母净利润2.51亿元，同比下降21.98%，扣非归母净利润2.43亿元，同比下降21.59%。平安观点：火炬项目助力2024年毛利率提升。2024年毛利率33.17%，同比提升0.62pp，主要由于公司推动火炬项目，对营运、采购、商品和销售进行全链条优化，有效提升毛利率。净利率3.06%，同比下降1.95pp，主要受费用率提升影响。2025Q1毛利率34.22%，同比下降0.98pp，净利率5.29% ， 同 比 下 降 1.32pp 。 费 用 率 方 面 ， 2024 年 公 司 销 售 费 用 率22.13%，较2023年提升1.78pp，主要系新店数量增加导致的人工、房租、折旧摊销费用增加，管理费用率5.63%，较2023年提升0.34pp，主要系管理人员增加导致的人工费增加和工程转固带来的折旧摊销增加。2025Q1 销 售 费 用 率 21.67% ， 较 2024Q1 提 升 0.06pp ， 管 理 费 用 率4.95%，较2024Q1提升0.49pp。持续深耕优势省份。2024年净增加门店1,703家，其中直营门店净增加门店801家、加盟门店净增加门店902家。截至2025一季度末，公司连锁网络已覆盖全国18个省级市场、150余个地级市及以上城市，拥有门店15,252家，其中直营门店9,844家，加盟门店5,408家。2025年一季度新增门店211家，其中直营门店24家，加盟门店187家，调整关闭门店236家，优化门店布局。公司重点布局11个优势省份提升市占率。一季度新增门店中，优势省份及重点城市新增直营门店占比92%。维持“推荐”评级。考虑公司注重经营精细化管理，后续利润率有望回升，调整2025-2027年盈利预测为净利润9.12、10.05、12.35亿元（原预测2025-2026年净利润10.81、12.49亿元）。公司为药店板块头部公2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)22,43722,35825,68429,18332,877YOY(%)11.2-0.414.913.612.7净利润(百万元)9295199121,0051,235YOY(%)18.4-44.175.610.222.9毛利率(%)32.533.234.234.635.0净利率(%)4.12.33.53.43.8ROE(%)13.97.912.813.114.7EPS(摊薄/元)1.220.681.201.321.62P/E(倍)15.026.815.313.911.3P/B(倍)2.12.12.01.81.7资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容老百姓公司年报点评司，经营稳定性高，持续深耕优质省份，利润率有望进一步提升，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争格局加剧风险；公司由于消费疲软、医改政策等经营不及预期；药品安全风险等。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容老百姓公司年报点评一、 一级标题请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所老百姓公司年报点评单位 : 百万元资产负债表会计年度2024A2025E2026E2027E流动资产9,07410,73612,79915,142现金2,3802,5683,5534,757应收票据及应收账款2,4322,7403,1133,507其他应收款265274312351预付账款170413470529存货3,5744,5125,0935,706其他流动资产253228259292非流动资产11,97111,17910,3859,956长期投资85858585固定资产3,8683,6433,4163,188无形资产842702561421其他非流动资产7,1766,7496,3226,262资产总计21,04521,91523,18425,099流动负债10,92011,81513,03314,608短期借款1,657289-0-0应付票据及应付账款6,5557,9248,94510,022其他流动负债2,7073,6024,0894,586非流动负债2,9692,1851,401714长期借款2,9202,1361,351664其他非流动负债50505050负债合计13,88914,00114,43415,322少数股东权益5758081,0661,382股本760760760760资本公积1,9701,9701,9701,970留存收益3,8504,3754,9545,665归属母公司股东权益6,5817,1067,6848,396负债和股东权益21,04521,91523,18425,099单位 : 百万元利润表会计年度2024A2025E2026E2027E营业收入22,35825,68429,18332,877营业成本14,94216,90319,08021,377税金及附加818496108营业费用4,9475,6516,7127,562管理费用1,2581,4381,6051,808研发费用2333财务费用1731568034资产减值损失-111-54-62-70信用减值损失-6-9-10-12其他收益78686868公允价值变动收益0000投资净收益3000资产处置收益-5111营业利润9141,4541,6031,972营业外收入14161616营业外支出12121212利润总额9161,4591,6081,976所得税231314346425净利润6851,1451,2621