A股量化风格报告：年末风格趋稳健，价值风格持续回暖

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2019 年 12 月 2 日 证券研究报告 [Table_Title] 年末风格趋稳健，价值风格持续回暖 ——A 股量化风格报告 [Table_Summary] 报告摘要：  市场表现回顾（2019-11-01 至 2019-11-29）：11 月市场持续震荡，小盘股相对优于大盘股。根据 Wind，11 月受 MSCI 调整权重影响，北上资金持续流入，相对偏好大盘权重股。风格上看，11 月 ROE 等盈利风格有效，但有效性减弱，价值风格逐渐获得修复。  月度风格展望：宏观角度看，PMI 重回枯荣线之上，猪肉价格拉动 CPI同比增速继续上涨，盈利风格表现较佳。日历效应显示，四季度风格具有较强的延续性，12 月盈利、价值风格相比于整个四季度有效性将进一步增强，大盘风格表现较强。分化度看，A 股分化度维持较低水平，风格上仍以趋势为主，近三个月表现较佳的盈利风格或延续，近期价值风格持续修复值得关注。估值上看， 11 月大盘蓝筹指数估值水平回落，配置性价比提高。 综上所述，我们认为 12 月风格趋势仍将延续，建议继续关注近 2 个季度表现较佳的盈利风格以及近期持续修复的价值风格。  量化风格展望：（1）日历效应看风格，从历年的季度风格表现看，日历效应，四季度盈利风格将延续惯性，大盘价值表现显著；12 月份盈利、成长风格表现有望提升，大盘动量有望延续，关注价值风格动向。 （2）分化度看风格，三季度中 A 股分化度均低于阈值 8%，推荐关注风格趋势策略，继续关注盈利风格及近期有所修复的价值风格。 （3）资金流向看风格，根据 Wind，11 月 A 股资金相对偏好创业板指等，中证 500 指数资金流出比率较高；11 月份北上资金维持流入，相对偏好沪深 300、中证 200 等中大盘指数；融资资金整体维持流入，但持续流出中证 500 等中盘指数。 （4）风格估值水平检测，根据 Wind，11 月主要宽基指数的市盈率（TTM）水平向下调整，其中上证 50 指数估值水平下降幅度较大。 （5）宏观事件看风格，根据 Wind 数据，10 月底触发的宏观事件：【22省市猪肉均价突破 9 个月布林带上界】及【PMI 创下最近 6 个月新高】等，根据历史宏观事件规律，我们推荐 12 月配置高盈利、低交易活跃度的风格组合。  核心假设风险：上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 图：宽基指数表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图：月度北上资金流向 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截止 2019-11-29 图：绩优蓝筹风格趋势策略表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-88286935 wenqiaojun@gf.com.cn 请注意，史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 继续关注盈利风格，关注成长风格或切换:——A 股量化风格报告 2019-11-24 继续关注绩优蓝筹，静待价值风格回归:——2019 年四季度量化风格展望 2019-10-08 [Table_Contacts] 联系人： 郭圳滨 020-66335131 guozhenbin@gf.com.cn -30.0%0.0%30.0%60.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%11月累计涨幅2017年以来涨幅(右)2019年以来涨幅(右)0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%上证50沪深300中证200中证500 中小板指 创业板综 创业板指持股市值存量占指数总市值比例持股市值增量占成交额比例(右)-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%0.000.300.600.901.201.501.80201612302017022820170428201706302017083120171031201712292018022820180427201806292018083120181031201812282019022820190430201906282019083020191031沪深300超额收益率(右)策略净值低配组合 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、近期市场风格回顾 ....................................................................................................... 4 （一）宽基指数表现回顾 ........................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览 ........................................................................................... 5 （三）行业内风格比较 ............................................................................................... 8 二、量化风格展望 ............................................................................................................. 10 （一）日历效应看风格 ............................................................................................. 10 （二）分化度看风格 ................................................................................................. 11 （三）资金流向看风格 ..............................................................................