固定收益专题报告：“固收+打新”，收益增厚好帮手

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 专题报告 【固定收益·证券研究报告】 固定收益 “固收+打新”，收益增厚好帮手 ——固定收益专题报告 研究结论  从上市公司数量来看，今年创业板 IPO 数量明显增多，主板和中小板保持平稳。  科创板 IPO 数量稳步增长。7 月 22 日首批 25 家科创板公司上市发行，截至2019 年 11 月 29 日，科创板上市公司已达 56 家，并且，从 8 月至 11 月来看，科创板 IPO 数量呈增长趋势。根据目前 wind 统计的科创板审批进度，有10 家公司已获准发行，另有已申报未发行的科创板企业约 84 家，按照目前的发行节奏，每月平均约有 15 只科创板企业上市发行，单只平均拟募资金额约 9 亿元左右。  值得注意的是，科创板实行市场化询价定价，取消发行市盈率限制，并且，科创板上市企业前 5 个交易日（含首日）不设涨跌幅限制，日常交易的涨跌幅限制为 20%。在这样的交易机制下，新股上市后股价将在更短时间内达到市场认为的合理水平。截至 2019 年 11 月，56 家科创板公司上市首日的换手率平均在 76%左右，换手率一直保持较高。  截至 2019 年 11 月，56 家科创板上市公司的上市首日的平均涨幅约 125%，但从趋势上看，目前科创板上市首日的平均涨幅有所下降，11 月上市的 16 家科创板企业的上市首日涨幅在 64%左右。  7 月 3 日，我们发布了报告《细说“打新”》，报告中对 A 类投资者（公募基金、社保基金）参与打新的收益做了详细测算（假设单个账户均按网下申报上限顶格申购），计算公式如下：  网下打新绝对收益率=（A 类网下获配金额*新股平均涨幅）/产品规模  其中，A 类网下获配金额=新股总融资规模*网下发行比例* A 类获配占网下发行比例*A 类有效申报比例* A 类网下中签率*实际申报上限比例  假设某产品规模为 3 亿，通过主板打新 2019 年全年可获得的打新收益约 1.5%左右。  假设某产品规模为 3 亿，通过科创板打新 2019 年全年可获得的打新收益高达 7.4%左右。  未来，预计“打新策略”仍能增厚收益。  从公募打新收益情景假设来看，如果产品规模控制在 3 亿左右，保守估计下仍可获得相对较高的打新收益。在科创板新股涨幅 40%-80%的假设情况下，科创板打新的年化收益率范围为 1.3%-2.7%左右；主板新股从上市到开板累计涨幅 120%-160%的假设情况下，主板打新的年化收益率范围为 0.9%-1.2%左右。因此，合计依靠科创板和主板打新可增厚的年化收益在 2%-4%左右。 风险提示  主板和科创板上市节奏发生较大变化，将影响我们对打新收益的测算。 Table_ Base Info 报告发布日期 2019 年 12 月 05 日 证券分析师 潘捷 021-63325888-6110 panjie@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517060001 证券分析师 陈斐韵 021-63325888-6091 chenfeiyun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519080003 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、2019 年新股发行情况概览 ...................................................................... 3 1.1 创业板发行提速，科创板发行量稳步增长 .................................................................... 3 1.2 科创板首日涨幅有所回落，但网下中签率仍维持较高水平 ........................................... 3 二、科创板打新收益颇丰 ............................................................................... 5 2.1 打新收益率测算方法 .................................................................................................... 5 2.2 主板打新收益相对较低 ................................................................................................ 6 2.3 科创板打新收益颇丰 .................................................................................................... 6 2.4 未来，预计“打新策略”仍能增厚收益 ............................................................................ 7 风险提示 ........................................................................................................ 8 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 一、2019 年新股发行情况概览 1.1 创业板发行提速，科创板发行量稳步增长 从上市公司数量来看，今年创业板 IPO 数量明显增多，主板和中小板保持平稳。截至 2019年 11 月末，主板、创业板和中小板的 IPO 数量略高于去年，其中，创业板新上市公司达 42 家左右，高于去年的 20 家左右；中小板新上市公司达 21 家左右，主板新上市公司达 46 家左右，均基本与去年持平。 科创板 IPO 数量稳步增长。7 月 22 日首批 25 家科创板公司上市发行，截至 2019 年 11 月29 日，科创板上市公司已达 56 家，并且，从 8 月至 11 月来看，科创板 IPO 数量呈增长趋势。根据目前 wind 统计的科创板审批进度，有 10 家公司已获准发行，另有