固定收益主题报告：利率债净融资大幅增加，国开债收益率小幅回调

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。减少 Table_Title2019 年 11 月 30 日利率债净融资大幅增加，国开债收益率小幅回调Table_BaseInfo固定收益主题报告证券研究报告池光胜分析师SAC 执业证书编号：S1450518100003chigs@essence.com.cn高文君报告联系人gaowj@essence.com.cnTable_Report相关报告2020 年债市策略展望：俏待春来报2019-11-27信用债净融资回落，到期收益率明显下行2019-11-24OMO 利率下调，国开债收益率集体下行2019-11-23信用债净融资大幅增加，收益率短上长下2019-11-17投、融资数据不及预期，国开债长端下行2019-11-162本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■货币市场本周央行未开展逆回购操作，本周有逆回购到期 3000 亿元。本周一有600 亿元 1 个月国库现金定存到期。本周资金净回笼 3600 亿元。本周（11 月 25 日-11 月 30 日）央行暂未开展逆回购操作，本周有 3000 亿元逆回购到期，分别于周一、周二到期 1800 亿元、1200 亿元。本周一有 600 亿元 1 个月国库现金定存到期。本周暂无 MLF 到期。本周资金净回笼 3600 亿元。下周（12 月 2 日-12 月 7 日）有 1875 亿元 MLF 到期，下周暂无逆回购、国库现金定存到期。下周资金到期量为 1875 亿元。■一级市场本周利率债净融资大幅增加。本周发行利率债 19 只，发行规模 1259.5亿元，环减 390.31 亿元，到期偿还 171.5 亿元，环减 1699.42 亿元。受到期偿还量大幅减少影响，本周利率债净融资 1088 亿元，环比大幅增加 1309.11 亿元。本周国债、政金债、地方政府债净融资规模均有所增加。国债方面，本周发行 2 只，发行规模 522.5 亿元，到期偿还 100 亿元，净融资 422.5亿元，环增 233.4 亿元。从招标结果来看，本周国债招标表现一般。政金债方面，本周发行 16 只，发行规模 710 亿元，无政金债到期，净融资 710 亿元，环增 950.3 亿元。从招标结果来看，本周农发债需求较好，农发清发债全场倍数均在 6 以上。国开债招标表现较好，本周国开行首次发行 LPR 浮息债，中标利差低于 1 年期 LPR135BP，招标倍数在 9 以上，市场需求旺盛。口行债需求一般。地方债方面，本周发行 1 只，为再融资债，发行规模 27 亿元，到期偿还 71.5 亿元。受到期量减少影响，本周地方债净融资-44.5 亿元，环增 125.41 亿元。■二级市场本周国开债收益率涨跌互现，期限利差多数收窄。本周中美贸易谈判释放偏利好信号，周初国开债长端小幅回调。随后在经济数据空窗期下，临近年底市场存在观望情绪，国开债窄幅震荡。截至本周五，10年期国开债收益率为 3.57%，累计上行 1.76BP。1 年期国开债收益率为2.72%，累计上行 2.64BP。10Y-1Y 利差 84.62BP，较上周略微收窄0.88BP。■同业存单本周同业存单净融资大幅减少，AA 与 AA+利差小幅走扩。本周同业存单发行量为 3365.4 亿元，到期偿还 3815.06 亿元，净融资-449.66 亿元，环比大幅减少 2176.67 亿元。，AA+与 AAA 利差小幅收窄 3.5BP、AA与 AA+利差小幅走扩 5.33BP。■其他利率市场货币基金份额较上周减少，主要货基 7 日年化收益率下行。■风险提示：流动性冲击超预期等。3固定收益主题报告本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1. 货币市场................................................................................................................................................41.1. 公开市场操作............................................................................................................................. 41.2. 资金利率..................................................................................................................................... 42. 一级市场................................................................................................................................................52.1. 发行与招标................................................................................................................................. 52.2. 下周发行预告............................................................................................................................. 73. 二级市场................................................................................................................................................74. 同业存单................................................................................................................................................95. 其他利率市场..................................................................................................................................... 10图表目录图 1：本周资金利率集体上行（BP）........................................................................................