机械行业2020年投资策略：水不在深，有龙则灵

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 50 [Table_Main] 行业研究|工业|资本货物 证券研究报告 资本货物行业策略报告 2019 年 12 月 02 日 [Table_Title] 水不在深，有龙则灵 ——机械行业 2020 年投资策略 表 1：[Table_Summary] 报告要点：  2020 年装备需求有望显著增加，龙头企业强者恒强。 2019 年，固定资产投资增速延续自 2011 年以来的下行趋势，贸易摩擦的反复和不确定性进一步压制企业投资意愿，产成品存货仍处于下行周期，成为压制装备需求的“三座大山”。展望 2020 年，我们认为，固定资产投资增速的下行趋势仍将延续，但是贸易摩擦将变得可控、可评估，企业资本开支意愿会增加；新一轮存货周期有望开启，从而带动装备投资需求。龙头企业的韧性和弹性更强。  泛基建设备：工程机械周期弱化，轨交设备需求向好。 中国庞大的基础设施建设需求，为工程机械和轨交设备提供了成长的土壤，也足以培养出具备国际竞争力的产品和企业。一方面，庞大的本土需求、以及长达 20 年的持续增长，为国内的工程机械和轨交设备企业提供了充足的成长空间和时间。在完成技术上的追赶和超越之后，以中国中车、中铁工业、三一重工、徐工机械为代表的中国企业纷纷开启了从“中国龙头”到“世界龙头”晋级的国际化之路。另一方面，伴随着本土市场保有量的增加，更新和维保需求占比提升，工程机械和铁路设备的周期性逐渐趋于弱化，呈现出更强的韧性和更长的景气周期。我们重点推荐工程机械龙头三一重工、徐工机械，高空作业平台龙头浙江鼎力、核心液压件龙头恒立液压，铁路车辆龙头中国中车，盾构机和铁路道岔龙头中铁工业，以及受益于地铁信号系统国产化趋势的众合科技。  机器人需求有望触底回升，专用设备多点开花。 在人口老龄化、劳动力成本上升的背景下，以工业机器人为代表的智能装备具备长期增长空间。尽管近一年来受到制造业投资增速下滑的拖累，工业机器人行业经历了“小寒冬”，我们判断，随着汽车工业投资触底、3C 投资持续增长，工业机器人等通用设备需求有望逐步复苏。国内工业机器人产量今年 10 月首度实现正增长，我们基本可以判断拐点的临近。我国工业机器人密度及国产化率仍有很大提升空间。伴随着中国机器人需求的增加、以及本土机器人产业链的完善，国产品牌的份额有望持续提升。受益于国家政策推动，锂电、半导体行业高景气度延续，为国产专用自动化设备企业带来成长机遇。建议重点关注国产工业机器人龙头埃斯顿、埃夫特，工业自动化系统集成商拓斯达，以及锂电设备龙头先导智能，半导体设备龙头北方华创、长川科技。  能源装备：油服装备需求旺盛，“风”“光”设备高景气。 我国是全球最大的能源消耗国。改革开放以来，我国能源行业取得举世瞩目的成绩，2018 年我国能源消费总量达到 46.4 亿吨标准煤，比 1978年增长 7.7 倍。但我国能源供给却较大依赖进口，其中原油对外依存度达 72%，天然气对外依存度达 43%，国家战略安全受到威胁。在此背景下，国家能源战略需要“两条腿”走路。一方面，增加国内油气产量、提升油气自给率，石油公司勘探开发支出增加为必然趋势，将为我国优秀的油服公司提供优厚的成长沃土。另一方面，坚持发展可再生能源、提升可再生能源消费比重。近年来风电和光伏成本降低尤为明显、经济性愈发突出，将成为我国能源电力消费的增量主体，具备长期发展潜力。[Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《工程机械，终点在哪里？》2019.08.16 [Table_Author] 报告作者 分析师 满在朋 执业证书编号 S0020519070001 电话 021-51097188-1851 邮箱 manzaipeng@gyzq.com.cn 分析师 胡晓慧 执业证书编号 S0020517090003 电话 021-51097188-1906 邮箱 huxiaohui@gyzq.com.cn 联系人 王希 电话 021-51097188-1930 邮箱 wangxi@gyzq.com.cn -9%1%10%20%29%12/33/36/18/3011/28资本货物沪深300 23605509/44391/20191203 17:50 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 50 建议重点关注光伏硅片环节设备龙头晶盛机电，光伏电池片环节设备龙头捷佳伟创，风机整机龙头金风科技，风机塔筒龙头天顺风能，以及具备国际竞争力的压裂设备龙头杰瑞股份。 风险提示： 固定资产投资增速下滑；市场竞争加剧；贸易摩擦风险。 附表：重点公司盈利预测 [Table_Forecast] 公司代码 公司名称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 002747 埃斯顿 买入 9.56 7,982 0.12 0.14 0.18 79.67 68.29 53.11 300316 晶盛机电 买入 13.65 17,533 0.45 0.50 0.80 30.33 27.30 17.06 002353 杰瑞股份 买入 31.10 29,789 0.64 1.42 2.17 48.59 21.90 14.33 600528 中铁工业 买入 10.07 22,371 0.67 0.83 1.00 15.03 12.13 10.07 000425 徐工机械 买入 4.59 35,957 0.26 0.54 0.67 17.65 8.50 6.85 601100 恒立液压 买入 43.92 38,737 0.95 1.38 1.91 46.23 31.83 22.99 600031 三一重工 买入 14.92 125,668 0.78 1.33 1.68 19.13 11.22 8.88 601766 中国中车 增持 6.90 188,029 0.39 0.48 0.55 17.69 14.38 12.55 000925 众合科技 买入 6.45 3,545 0.05 0.27 0.43 129.00 23.89 15.00 300607 拓斯达 增持 39.60 5,858 1.32 1.43 1.68 30.00 27.69 23.57 300604 长川科技 增持 20.16 6,336 0.24 0.08 0.24 84.00 252.00 84.00 300450 先导智能 增持 37.79 33,310 0.84 1.15 1.59 44.99 32.86 23.77 603338 浙江鼎力 买入 66.45 23,043 1.94 1.68 2.26 34.25 39.55 29.40 300724 捷佳伟创 买入 34.65 11,088 0.96 1.39 1.81 36.09 24.93 19.14 资料来源：