互联网视频行业专题报告之八：5G时代，“中视频”有望崛起

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 5G 时代，“中视频”有望崛起 互联网视频专题报告之八｜2019.12.3 中信证券研究部 核心观点 唐思思 首席传媒分析师 S1010517080007 肖俨衍 传媒分析师 S1010517070001 5G 时代，随着硬件设施不断完善，需求端用户对内容质量持续提升，短视频平台将不断增加内容纵深，而长视频平台则不断丰富内容形式，拓展内容适配场景，拓展目标用户受众。一个区别于原有短视频和长视频定义的“中视频”领域有望出现。建议关注现有积极布局中视频领域长短视频平台，以及在接地气、本土化专业内容生产有优势的内容提供商。 ▍5G 时代，短视频 VS 长视频将被重新定义。短视频平台凭借 UGC 短的视频内容迅速崛起；与之相对应的是聚焦传统视频产品剧集、综艺等领域长视频平台如爱奇艺。我们认为随着媒体平台内容纵深不断发展，需求端对内容质量的要求持续提升，5G 时代视频产业有望诞生“中视频”内容赛道，现有短视频或引入专业化内容制作机构，提供更接地气、本土化的专业化内容；而现有长视频平台则同样有望拓展微剧集、微综艺等形式拓展内容类型，布局移动场景和下沉市场。 ▍短视频内容升级趋势，长度增加，从 UGC 到 PGC。我们预判短视频拓展方向可以对标原有地面城市频道，有望诞生一批“接地气”专业化内容：快手：打开 5-10 分钟时长限制，开辟快手小剧场，打造了聚焦短剧集的“追鸭”APP；抖音逐步开放视频拍摄时长权限，推出“Vlog 十亿流量扶持计划”，鼓励用户以丰富的方式来记录生活。中广天择：中广天择核心内容制作能力体现在对本土化、接地气类型内容赛道，正好贴合 UGC 视频平台加强内容纵深的方向，推出全国首档警务纪实观察类真人秀——《守护解放西》，并获得行业和用户好评。 ▍长视频平台试水短内容“讲故事”，深耕低线市场。我们认为长视频平台拓展将同样开始于中视频+讲段子，未来中视频+讲故事值得期待（需要内容端和成熟的付费模式支撑）。爱奇艺：领先布局竖屏短剧领域，2018 年 11 月上线的《生活对我下手了》，推出极速版布局低线市场；芒果 TV 2019 年 6 月，芒果 TV 自制的第一部剧情微剧《请和男护士恋爱吧》，此后推出数部短剧集；此外，腾讯视频、优酷分别发布微剧集分账体系，开始布局中视频领域。 ▍他山之石 Quibi：用顶级创意资源，基于短视频“讲故事”。Quibi 由被誉为“好莱坞最牛鬼才”的卡曾伯格和前惠普 CEO 惠特曼成立的聚焦短内容，用高达每分钟 10 万-15 万美元的预算来制作优质中视频内容（如 10 分钟左右一集剧集），争夺正在迅速增长的移动互联网用户时长，该产品预计 2020 年在美国推出。目前 Quibi 已经设计好的订阅套餐有两个等级，一是 5 美元/月的含广告套餐，二是 8 美元/月的无广告套餐，会员费将成为主要的收入来源。 ▍风险因素：中视频内容研发不及预期；内容监管不确定性；宏观经济波动导致广告收入疲弱的风险。 ▍投资建议：我们维持互联网视频行业“强于大市”评级。我们认为，随着内容不断向纵深发展，用户需求不断提升，一个区别于原有短视频和长视频定义的“中视频”领域有望出现，此外由于中视频领域（特别是中视频+讲段子领域）来自于原有短视频和长视频内容叙事方式、形式和用户的延伸，我们目前暂不会有看到新的平台级玩家诞生的可能。从投资来看，我们建议投资者关注视频平台爱奇艺、芒果超媒、哔哩哔哩；建议关注未上市短视频平台快手、抖音（字节跳动旗下）；此外，我们预计现有短视频平台进军中视频领域或将依赖更多专业化内容提供商，建议关注积极联合视频平台的内容服务提供商中广天择。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 芒果超媒 30.91 0.69 0.86 1.03 45 36 30 买入 爱奇艺 19.52 -1.87 -1.59 -1.33 - - - 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价截至 2019 年 12 月 2 日；爱奇艺股价为上市当地货币单位，EPS 为人民币 互联网视频行业 评级 强于大市（维持） 23612767/44391/20191204 10:20 互联网视频专题报告之八｜2019.12.3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 5G 时代短视频 VS 长视频将被重新定义，中视频有望崛起 .............................................. 1 短视频内容升级趋势，长度增加，从 UGC 到 PGC .......................................................... 2 快手：开辟快手小剧场，邀请更多专业化内容机构入驻 ................................................... 3 抖音：多维度增强本地化内容曝光，“DOU”计划拓展科普视频 ......................................... 5 西瓜视频：从影视短视频，引进经典剧集&电影内容，切入原创微剧集、微综艺 ............ 7 中广天择：有望受益短视频平台内容纵深发展趋势 .......................................................... 9 总结：短视频平台更适合接地气、本土化的 PGC 内容 .................................................. 11 长视频平台试水短内容“讲故事”，深耕低线市场 ............................................................ 11 爱奇艺：引领行业推出竖屏剧分账体系，打造极速版拓展影视短视频 ........................... 11 芒果 TV：推出数部微剧集 .............................................................................................. 13 腾讯视频：推出“火锅剧”分账体系 ................................................................................... 14 优酷视频：推出微剧集分账体系 ..................................................................................... 14 他山之石 Quibi：用顶级创意资源，基于中视频“讲故事” .............................................. 15 Quibi：以高水准内容为核心竞争力，以付费+广告