25Q1业绩恢复增长，股权激励彰显成长信心

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 伟思医疗(688580) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 唐爱金 医药行业首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱：tangaijin@cindasc.com 曹佳琳 医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 邮 箱：caojialin@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 业绩增长承压，静待医美新品放量 达成股权激励目标，磁刺激业务快速发展 增长亮眼，剔除股权激励费用业绩增长 64% 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 25Q1 业绩恢复增长，股权激励彰显成长信心 [Table_ReportDate] 2025 年 04 月 28 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入4.00 亿元（yoy-13.45%），归母净利润为 1.02 亿元（yoy-25.16%），扣非归母净利润为 0.83 亿元（yoy-31.72%），经营活动产生的现金流量净额为1.18 亿元（yoy-11.86%）。2025Q1 实现营业收入 0.96 亿元（yoy+9.40%），归母净利润 0.33 亿元（yoy+52.71%）。 点评： ➢ 25Q1 业绩恢复增长，股权激励彰显成长信心。2024 年受市场需求收缩影响，公司实现营收下降 13.45%至 4.00 亿元，其中电刺激类产品收入0.37 亿元（yoy-41.75%）、磁刺激产品收入 1.72 亿元（yoy-13.92%），电生理类产品和耗材及配件业务收入分别为 0.65 亿元（yoy+0.25%）、0.79 亿元（yoy+4.14%），表现较为稳健，激光射频类收入 0.30 亿元（yoy-20.87%），我们认为主要是受市场竞争和新技术替代的影响。2025 年一季度随着医院招采恢复和公司加大新业务拓展力度，业绩恢复增长，收入增长 9.40%达 0.96 亿元，归母净利润增长 52.71%达 0.33亿元。近期，公司发布了《2025 年限制性股票激励计划（草案）》，要求以 2024 年营业收入为基数，2025、2026 年营收增长率分别不低于18%、40%，彰显公司成长信心。 ➢ 新产品上市夯实康复主业，医美放量释放成长弹性。2024 年公司夯实康复主业的基础上，加速推动医美能量源、泌尿等新业务方向，在康复领域，公司持续推进技术创新和产品升级，导航经颅磁刺激仪 2024 上半年已上市、Vishee NEO 系列电刺激产品 2024 年下半年推向市场，为康复业务的稳定发展奠定基础；在医美新业务领域，2024 年公司塑形磁刺激仪和高频电灼仪两款产品在妇幼渠道与轻医美市场持续取得销量突破，成为新的增长驱动，皮秒激光治疗仪顺利取证，是国内首台通过顶级医院大规模注册临床试验验证的治疗色素性疾病的超皮秒产品，媲美进口，未来有望与塑形磁、高频电灼仪等设备形成协同效应，成为医美板块营收增长的重要引擎。 ➢ 盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 4.74、5.60、6.61 亿元，同比增速分别为 18.5%、18.2%、18.0%，实现归母净利润为 1.32、1.56、1.84 亿元，同比分别增长 29.9%、17.8%、17.9%，对应 2025 年 4 月 25 日收盘价，PE 分别为 31、27、23 倍。 ➢ 风险因素：市场开拓不及预期的风险；新产品研发、注册及认证风险；政策变动风险；市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 462 400 474 560 661 增长率 YoY % 43.7% -13.4% 18.5% 18.2% 18.0% 归属母公司净利润(百万元) 136 102 132 156 184 增长率 YoY% 45.2% -25.2% 29.9% 17.8% 17.9% 毛利率% 67.7% 65.4% 66.7% 66.8% 66.9% 净资产收益率ROE% 8.4% 6.3% 8.0% 9.2% 10.5% EPS(摊薄)(元) 1.42 1.06 1.38 1.63 1.92 市盈率 P/E(倍) 30.48 40.73 31.35 26.62 22.59 市净率 P/B(倍) 2.55 2.55 2.50 2.44 2.38 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1,255 1,163 1,209 1,291 1,388 营业总收入 462 400 474 560 661 货币资金 1,155 1,068 1,097 1,164 1,245 营业成本 149 138 158 186 219 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 6 6 6 7 9 应收账款 37 25 33 38 45 销售费用 105 94 108 127 149 预付账款 6 6 7 8 9 管理费用 47 45 51 61 71 存货 40 39 47 53 61 研发费用 58 51 59 70 83 其他 18 25 27 27 28 财务费用 -18 -8 -16 -16 -17 非流动资产 551 657 657 648 636 减值损失合计 0 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 11 11 14 16 19 固定资产（合计） 96 88 127 156 177 其他 23 25 26 31 37 无形资产 109 122 112 102 91 营业利润 148 112 147 173 204 其他 346 447 418 391 368 营业外收支 2 2 0 0 0 资产总计 1,806 1,820 1,866 1,939 2,024 利润总额 150 113 147 173 204 流动负债 152 192 203 236 275 所得