公司首次覆盖报告：工具出海龙头，品牌化+全球布局共铸成长

工具出海龙头，品牌化+全球布局共铸成长 [Table_CoverStock] —巨星科技(002444)公司首次覆盖报告 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 08 日 [Table_CoverAuthor] 姜文镪 新消费行业首席分析师 龚轶之 新消费行业分析师 王锐 机械行业首席分析师 S1500524120004 S1500525030005 S1500523080006 jiangwenqiang@cindasc.com gongyizhi@cindasc.com wangrui@cindasc.com [Table_CoverReportList] 相关研究 1.巨星科技：自主品牌高增，加速全球化布局 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司首次覆盖报告 [Table_StockAndRank] 巨星科技(002444) 投资评级 买入 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：聚源，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 24.40 52 周内股价波动区间(元) 33.53-21.43 最近一月涨跌幅(％) 10.11 总股本(亿股) 11.94 流通 A 股比例(％) 95.70 总市值(亿元) 291.45 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 工具出海龙头，品牌化+全球布局共铸成长 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 08 日 本期内容提要: [Table_Summary] 工具出海龙头，OBM 收入占比持续提升。巨星科技成立于 1993 年，从手工具产品 ODM 代工起家，长期深耕欧美市场，现已形成手工具、动力工具、激光测量仪器、存储箱柜四大产品线。2017 年后公司聚焦工具主业，内生外延扩充品牌矩阵，拥有自创品牌 Workpro/Sheffield/DuraTech及 Arrow/BeA/SK 等知名品牌，截至 2024 年 OBM 收入占比约 47.9%。OBM 业务持续增长、电动工具产品放量支持下，公司实现快速成长。2017-2024 年公司收入 CAGR 为 19.4%，净利润 CAGR 为 22.7%；2024年收入、归母净利润分别实现 35.4%、36.2%的增长，拥有较高增长势能。 景气周期底部，市场份额有提升空间。全球工具行业规模超千亿美元，其中手工具/动力工具占比分别约 30%/38%，终端场景主要为欧美消费者房屋维修及汽修，DIY 消费级产品占比较高，具有耐用消费品属性。1）周期维度：工具行业价格随通胀起伏，波动主要受美国地产周期、库存周期影响。2023-2024 年美国成屋销售阶段性见底但零售商去库导致需求承压，2024 年下半年终端销售同比已回正、去库基本结束，行业底部位置明确。2）竞争维度：工具行业下游零售商议价能力强，上游制造竞争激烈，导致品牌份额相对分散。ODM 模式重渠道绑定，比拼成本；OBM 模式则重品牌资源，壁垒显著。公司近年来积极搭建品牌矩阵，探索跨境电商渠道培育自有品牌，市场份额有提升空间。 全球资源配置，构筑上下游坚实壁垒。公司践行“聚焦主业，创新产品，运营品牌，布局全球”战略，构筑坚实壁垒：①渠道：深度绑定大客户家得宝/劳氏获取稳定订单，探索跨境电商寻求增量市场。②生产：坚持创新驱动，研发费用长期近 3.0%，高频创新迭代切入新市场。2018 年后已布局全球 23 个产能基地，降低成本规避高关税。③品牌：内生外延搭建品牌矩阵，扩品类+补短板完成 OBM 转型，在手资金充足仍有并购预期。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为24.2/30.1/36.8 亿元，同比增速分别为 5.1%/24.4%/22.2%。公司作为中国工具出海龙头，持续聚焦主业搭建品牌矩阵，全球化产能布局降低成本，深度绑定大客户并探索跨境电商渠道。尽管当前特朗普关税带来不确定性，但公司正积极转移产能，向下游涨价传导关税压力。长期来看随着新增产能释放，ODM+OBM 业务共同发力、拓展电动工具品类、一带一路市场拓展均有望提升市场份额。公司短期承压不改长期竞争力，估值水平亦为历史低位水平，首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素：海外需求不及预期、下游库存堆积、贸易摩擦加剧。 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 10,930 14,795 16,253 19,237 22,310 增长率 YoY % -13.3% 35.4% 9.9% 18.4% 16.0% 归属母公司净利润(百万元) 1,692 2,304 2,420 3,011 3,679 增长率 YoY% 19.1% 36.2% 5.1% 24.4% 22.2% 毛利率% 31.8% 32.0% 30.2% 31.7% 32.6% 净资产收益率ROE% 11.4% 14.0% 13.2% 14.5% 15.5% EPS(摊薄)(元) 1.42 1.93 2.03 2.52 3.08 市盈率 P/E(倍) 17.23 12.65 12.04 9.68 7.92 市净率 P/B(倍) 1.96 1.78 1.59 1.40 1.23 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 5 月 7 日收盘价 -20%0%20%40%24/0524/0925/01巨星科技沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 1、巨星科技：工具出海龙头，OBM 占比持续提升 ....................................................................... 5 1.1、公司简介：中国工具出海龙头，内生外延共筑成长 .......................................................... 5 1.2、业务结构：坚定布局海外市场，OBM 占比持续提升 ........................................................ 6 1.3、财务分析：稳健经营优质资产，受行业周期影响波动较小 .............................................. 7 2、工具行业：景气周期底部，市场份额有提升空间 ..................................................................... 9 2.1、市场规模：成熟行业