电子行业2020年度投资策略：5G仅是开端，“电子+”时代来临

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/年度策略 2019年11月26日 电子元器件 增持（维持） 胡剑 执业证书编号：S0570518080001 研究员 021-28972072 hujian@htsc.com 刘叶 执业证书编号：S0570519060003 研究员 021-38476703 liuye@htsc.com 1《电子元器件: 5G 换机悄然启动，半导体景气改善》2019.11 2《长信科技(300088 SZ,买入): 可穿戴市场兴起，触显龙头迎新机》2019.11 3《电子元器件: 以 OLED 为基，3C 显示迈入折叠时代》2019.11 资料来源：Wind 5G 仅是开端，“电子+”时代来临 电子行业 2020 年度投资策略 在重质量发展阶段跨越中等收入陷阱，科技将成为核心动能 在中国经济由重增速向重质量切换的过程中，我们认为，国家一方面通过房住不炒的政策定调显示了优化产业结构的坚定决心，通过再融资政策的放松实现融资“降本”；另一方面基于“波特假说”，通过更严苛的环保政策倒逼高科技产业发展，加速实现“库兹涅茨环境拐点”后的高效增长模式。在此宏观背景下，以工程师红利支撑的科技产业担负着实现国家经济结构升级、跨越中等收入陷进的长期使命。而作为科技产业基石的电子行业正在 5G 创新周期当中迎来“电子+”趋势下的发展新机遇，建议关注天线、射频前端、光学、半导体、VR、TWS、可穿戴等方向上的投资机遇。 新标准新王者，华为接棒引领 5G 高速物联时代 回顾 1G 时代的摩托罗拉、2G 时代的诺基亚、3G/4G 时代的苹果的发展历程可见，手机行业的历史变迁是通信产业演进的具体体现。面对以大带宽、低延迟、广连接为特征的 5G 时代，我们认为，终端之间的互联互通成为核心功能性需求，而当下人手一部的智能手机有望成为万物互联的入口。因此相较于其他终端厂商而言，我们更看好作为通信公司的华为由网到端展现竞争力，基于在 5G 标准制定过程中的领先地位，借助鸿蒙系统打破硬件的边界，引领 5G 高速物联时代，建议关注华为产业链核心标的。 5G 网络建设仅仅是这一轮创新周期的开端，“电子+”时代正来临 2012 年兴起的“互联网+”催生了当下时兴的网络购物、网络点餐、网络直播、网络售票等成熟应用。面对渐行渐近的 5G 时代，我们认为，其核心是人类信息传输、共享能力的再一次升级，其具体体现是终端智能化趋势的加速推进，进而实现生产设备、消费终端等万物互联。我们认为可以将这一趋势概括为“电子+”，即在物联网时代实现各类非电子产品的电子化、简单电子产品的智能化，这两年快速兴起的 TWS 耳机、智能手表、智能穿戴、智能音箱、智能汽车均是“电子+”趋势的体现，华为所提出的1+8+N 的产品架构也正是响应“电子+”趋势的战略布局。 终端品牌类似华为的 1+8+N 战略，赋予电子产业链长期成长潜力 我们认为，华为基于鸿蒙 OS 所提出的 1+8+N 战略同样是其他终端品牌如苹果、联想、小米的产品布局方向，而这一方向为 3C 产业链赋予了品类扩张的长期成长潜力。展望作为 5G 创新周期开端的 2020 年：我们认为手机依然是 1+8+N 架构的核心，天线、射频、光学和折叠屏是主要升级方向；以 TWS、智能手表为代表的可穿戴市场方兴未艾；而作为下一代通信升级方向的 VR/AR 有望复制 TWS 兴起历程，成为手机外设的另一块屏；继华为智慧屏重新定义电视功能，高清化和智能化正使大屏显示行业焕发新机。 “电子+”趋势以半导体为基，带动行业景气持续向好 集成电路的发展是过去 60 年来全球 IT 产业发展的源动力，受益于 5G 芯片需求拉动，以及 IC 产业链国产替代趋势，以卓胜微、汇顶科技、兆易创新等为代表的 IC 企业 3Q19 业绩改善明显，进而带动了以中芯国际为代表的 IC 代工厂、以长电科技为代表的 IC 封测厂的业绩改善。基于科创板的设立对“硬科技”半导体企业的支持及大基金二期的成立，我们预计 2020年国内半导体将迎来全产业链的快速发展期。建议关注：圣邦股份、卓胜微、兆易创新、韦尔股份、北京君正、三安光电、长电科技等。 投资组合 推荐歌尔股份、立讯精密、顺络电子、精研科技、视源股份、硕贝德、光弘科技、海康威视、长信科技、水晶光电、鹏鼎控股、京东方 A、环旭电子、洲明科技、利亚德；建议关注兆易创新、北方华创、大族激光。 风险提示：经济下行中业绩兑现风险；电子产品渗透率不及预期的风险。 (7)824395418/1119/0119/0319/0519/0719/09(%)电子元器件沪深300一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 23484140/43348/20191126 11:02 行业研究/年度策略 | 2019 年 11 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 在重质量发展阶段跨越中等收入陷阱，科技将成为核心动能 ............................................ 3 结束资产负债扩张的增长模式，“降本增效”以切换经济增长引擎 ........................... 3 “房住不炒”的定调显示了政府优化产业结构的坚定决心 .................................. 3 国内的环保政策趋严有望倒逼高科技产业加速发展 ........................................... 4 中国具备依靠工程师红利实现产业升级、跨越中等收入陷阱的潜力 ......................... 6 长期重视研发投入，中国的研发费用占 GDP 比重领先多数中、低收入国家 .... 6 长期重视教育投入，中国正在将人口红利转变为工程师红利 ............................ 7 新标准新王者，华为接棒引领 5G 高速物联时代 .............................................................. 9 摩托罗拉将诞生于战火中的移动通信民用化开启 1G 时代 ........................................ 9 2G 时代的诺基亚红极一时，却因在塞班系统上故步自封走向衰落 ......................... 10 3G/4G 移动互联时代的苹果，以匠心铸硬件、以开放构生态 ................................. 11 5G 高速物联网时代的华为，从网到端展现竞争力 .................................................. 14 鸿蒙志在打破硬件边界，“电子+”时代正来临 ............................................................... 16 手机是 1+8+N 架构的核心，天线、射频、光学和折叠屏是主要升级方向 .....