电子行业：行业盈利能力边际改善，关注估值回调龙头

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 行业盈利能力边际改善，关注估值回调龙头 2019 年 11 月 27 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 电子 0.11 6.68 45.23 沪深 300 -0.13 1.96 24.05 何 晨 分 析师 执业证书编号：S0530513080001 hechen@cfzq.com 0731-84779574 司 岩 研 究助理 siyan@cfzq.com 0731-84779593 相 关报告 1 《电子：电子 2019 年 9 月行业跟踪：消费电子旺季来临，电子板块行情逐步分化》 2019-10-14 2 《电子：电子 2019 年 8 月行业跟踪：Q2 业绩边际改善 ，关 注消费 电子旺 季结构 性机 遇》 2019-09-11 3 《电子：电子 2019 年 7 月行业跟踪：维持 5G+半 导 体 投 资 主 线 ， 消 费 电 子 机 遇 浮 现 》 2019-08-12 重 点股票 2018A 2019E 2020E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 生益科技 0.47 46.62 0.52 42.13 0.64 34.23 推荐 沪电股份 0.33 63.97 0.64 32.77 0.86 24.69 谨慎推荐 长电科技 -0.59 - 0.06 362.38 0.34 62.24 谨慎推荐 三安光电 0.69 23.78 0.35 46.89 0.46 35.67 谨慎推荐 京东方 A 0.10 26.64 0.10 38.37 0.15 26.54 推荐 立讯精密 0.66 21.25 0.76 45.55 1.03 33.72 推荐 鹏鼎控股 1.20 14.61 1.31 38.54 1.60 31.53 推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  10 月 电子行 业个股中位数 涨幅为 -3.54%，申万 电子指数涨跌 幅为-1.26%。2019年 10月 1日—10月 31日，申万电子指数涨跌幅为-1.26%，同期沪深 300、上证 50、创业板涨跌幅为 0.51%、1.35%和 0.77%。在申万 28 个行业中，期间申万电子指数涨幅排名第 11。  整 体 法 估值 处 于历 史后 23.08% 分 位 ， 中位 数 法估 值 处于 历 史后28.87%分位。截至 10 月 31 日，申万电子整体法估值（历史 TTM，剔除负值）为 33.67 倍，估值处于历史后 23.08%分位；申万电子中位数法估值（历史 TTM，剔除负值）为 41.45 倍，估值处于历史后 28.87%分位。  电子板块前三季度营收规模继续下滑，盈利能力边际改善。2019 年前三季度，电子行业实现营业收入 1.57 亿元，同比增长 7.97%，归母净利润 702.41 亿元，同比增长 1.63%。2019Q3 电子行业毛利率为 15.79%，同比提升 0.14pct，环比提升 0.30pct；净利率为 5.04%，同比提升 0.13pct，环比提升 0.49pct。总体来看，电子行业营收增速持续下滑呈逐季下滑趋势，净利润增速由负转正呈逐季回暖态势，盈利能力处于过去三年的低位水平，年内出现边际改善迹象。  维持行业“同步大市”评级。从现在的时点看，行业整体估值目前接近历史后 20%分位，板块近期经历估值调整后，部分公司估值护城河逐渐显现。在中美贸易战持续拉锯和宏观经济环境疲软的背景下，行业业绩分化有加剧趋势，在“5G +自主可控”的投资主线下，具备业绩持续成长性和技术护城河的标的将得到市场长期关注，建议关注估值调整到位后的相关个股机会，但需要注意中美贸易战未来较长时间持续对电子板块的扰动以及全球经济下行的影响，综合考虑宏观、行业等多维因素，维持电子板块“同步大市”评级。  风险提示：下游需求不及预期、5G 基站建设进程不及预期、中美贸易 战走势存在不确定性、汇率波动风险 -8%1%10%19%28%37%46%55%2018-112019-032019-072019-11电子沪深300行业月度报告 电子 股票报告网整理http://www.nxny.com 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 2019 年 10 月电子行业行情和估值 ............................................................................. 4 1.1 10 月 1 日—10 月 31 日，申万电子指数涨跌幅为 5.27% ........................................................... 4 1.2 电子板块整体估值 33.67 倍，中位数估值 41.45 倍 .................................................................... 5 2 电子行业数据跟踪与分析 ......................................................................................... 6 2.1 电子行业 2019 年三季度业绩简析 ................................................................................................... 6 2.2 半导体销售额 ......................................................................................................................................... 7 2.3 消费终端出货量..................................................................................................................................... 8 2.4 产品价格 .................................................................................................................................................. 9 2