通信行业2020年度投资策略：机会风险并存，寻找预期低点

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 11 月 29 日 通信行业 机会风险并存，寻找预期低点 ——通信行业 2020 年度投资策略 行业年度报告 ◆2019 年回顾。截至 2019 年 11 月 19 日，中信通信行业指数上涨 24%，在 29 个一级行业（中信）中位居第 9 位。剔除中兴后，行业 19 年前三季度实现收入 4394 亿元，同比增长 1.3%；实现归母净利润 171 亿元，同比下滑 1.9%，有线侧景气度低谷导致板块整体业绩承压。 ◆5G 建设：无线侧预期较充分，有线侧具备左侧机会。2020 年 5G 进入大规模部署阶段，我们预计三大运营商 5G 基站建设数量有望达 80 万站，同时独立组网启动，无线/有线侧均进入景气周期。回顾 3G/4G，发牌前后行业超额收益差异明显，我们认为 5G 牌照后主题投资结束，聚焦业绩兑现，其中无线侧为右侧投资，有线侧具备左侧机会。1）主设备商：5G时代受益显著，无线主设备涨幅已较大，需警惕市场预期过高风险；有线主设备景气度低谷，5G 独立组网带动景气度回升。2）基站天线/射频：2020 年仍具备右侧机会，但需警惕高峰回落风险。3）PCB：5G 规模放量后警惕降价压力，数据中心建设有望接力市场需求。4）光模块：受益无线侧建设+传输侧回暖，看好电信市场光模块。 ◆5G 商用：5G 扩大流量需求，驱动 IDC、网络可视化等行业持续增长。1）IDC： 5G 部署后，大流量场景将继续增加，带动全球网络数据量激增，数据中心的重要地位进一步彰显。云计算行业持续增长，进一步带动 IDC 行业的需求扩张。借鉴美国的发展历程，我们认为国内第三方 IDC将尤为受益 5G 建设、云计算高景气度带来的发展机遇，成为市场中坚力量。2）网络可视化：流量增长带动行业需求扩大，5G 独立组网带来新建设增量，网络安全管控市场龙头效应明显，新技术的应用和升级进一步加速行业格局集中。 ◆自主可控：北斗完成全球组网，5G 加速空间信息应用。2020 年北三完成全球部署，性能显著优于现有 GPS。5G 加速万物互联，5G+北斗有望在车联网、机场调度、机器人巡检、无人机、建筑监测、物品监控、物流管理等众多领域有广阔的应用场景，5G 商用将进一步扩大北斗民用特别是高精度领域应用场景。此外，随着军改后需求的回暖，军用北三芯片定型推进，我们预计 2020 年有望迎来规模放量。 ◆投资建议：下调行业评级至“增持”。2020 年 5G 大规模建设启动，我们认为无线侧预期已较充分，基站天线/射频/PCB 业绩将进一步兑现，需警惕高峰回落风险；有线侧具备左侧机会，关注有线主设备商：烽火通信；光模块受益于无线侧建设+传输回暖，我们看好 2020 年电信市场光模块景气度，推荐：新易盛、光迅科技。5G 商用驱动 IDC、网络可视化等行业持续增长，持续看好国内第三方 IDC 市场前景，推荐：光环新网；网络可视化受益于流量增长，安全管控市场格局集中趋势明显，推荐：中新赛克；会议信息化领域关注亿联网络。 ◆风险分析：5G 部署进度不及预期、产业链降价幅度超出预期、贸易摩擦进一步升级。 增持（下调） 分析师 石崎良 (执业证书编号：S0930518070005) 021-52523856 shiql@ebscn.com 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 1、 深耕核心光芯片研发，全力布局 5G 行业机遇——光迅科技（002281.SZ）投资价值分析报告…………2019-01-25 2、 小基站催生大市场，光互联助力网络深度 覆 盖 — — 5G 系 列 深 度 报 告 之三………………………2019-03-05 3、 导航遇见十周年，卫星导航条例护航北斗发展——卫星应用行业专题报告之二…………………………2019-05-13 4、 中华可为，自主可控——通信行业 2019年下半年投资策略………2019-06-03 5、 以美为鉴，腾飞在即——IDC 行业深度报告………………………2019-07-18 6、 估值触底业绩触底，网络可视化已到长期 买 点 — — 网 络 安 全 行 业 跟 踪 报告…………………………2019-07-22 -40%-25%-10%5%20%05-1808-1811-1802-19通信行业沪深3002019-11-29 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资聚焦 研究背景 2019 年 6 月 6 日，工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放 5G 商用牌照，中国正式进入 5G 商用元年。根据 2019 年 10 月我国各省份已公布 5G 建设规划，我国大部分地区在 2021 年底基本实现 5G覆盖，因此 2020 年我国 5G 将进入大规模部署阶段。我们在策略报告中，对 19 年前三季度通信行业企业业绩进行回顾，并对当下时点具备投资机遇的相关板块进行梳理。 我们区别于市场的观点 （1）5G 进入规部署阶段，但无线侧预期已较为充分，有线侧预期较低。区别于市场，我们认为无线侧预期已较充分，基站天线/射频/PCB 业绩将进一步兑现，需警惕高峰回落风险；有线侧具备左侧布局机会，关注有线主设备商、以及无线侧建设+传输回暖对光模块市场的拉动。 （2）5G 商用驱动多领域发展，IDC、网络可视化等板块受益。我们认为，5G 投资机会将由 5G 建设环节提前步入 5G 商用环节。由于 5G 商用拉动流量需求进一步扩大，流量增长进一步驱动 IDC、网络可视化等行业持续增长，我们认为相关细分板块景气度周期较长，具备配置机会。 投资观点 2020 年 5G 大规模建设启动，我们认为无线侧预期已较充分，基站天线/射频/PCB 业绩将进一步兑现，需警惕高峰回落风险；有线侧具备左侧机会，关注有线主设备商：烽火通信；光模块受益于无线侧建设+传输回暖，我们看好 2020 年电信市场光模块景气度，推荐：新易盛、光迅科技。5G 商用驱动 IDC、网络可视化等行业持续增长，持续看好国内第三方 IDC 市场前景，推荐：光环新网；网络可视化受益于流量增长，安全管控市场格局集中趋势明显，推荐：中新赛克。 2019-11-29 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 通信行业 2019 年回顾 .............................................................................................................. 4 1.1、 通信板块整体表现较好，细分板块热点分散 ........................................................................................... 4 1.2、 有线侧拖累导致板块业绩承压 ...........