轻工制造行业：精装房带动消费建材高增，关注确定性投资机会

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 精装房带动消费建材高增，关注确定性投资机会 报告摘要： [Table_Summary] 家用轻工：行业趋势 1：关注竣工数据有望带来家具零售端回暖。今年家具企业营收、利润增速均较 2018 年下滑，行业景气度低迷。作为地产后周期行业，竣工面积增速转正有望带来家具需求回暖，关注家具企业零售端表现。行业趋势 2：精装房逻辑兑现，消费类建材营收高增。精装房趋势明显，占比逐年提升，今年消费类建材、家具 2B 业务营收高增，预计未来将延续增长趋势。行业趋势 3：床垫反倾销终裁落地，利好海外产能布局完善的龙头。10 月 18 日，美国商务部发布了对中国床垫反倾销的最终裁定，中国床垫企业被征收 57.03%-1731.75%的反倾销税，这将迫使大量企业退出外销市场，利好海外产能布局完善的龙头。行业趋势 4：装配式内装持续兑现。受政策驱动装配式建筑东风起，装配式内装企业营收快速增长。推荐标的：梦百合、江山欧派、欧派家居、顾家家居等。 造纸&包装：行业趋势 1：短期成本长期技术，龙头优势明显。2020年前我国将全面禁止废纸进口，再此之前龙头将继续获得外废配额，国废外废价差将继续增厚龙头盈利能力；2020 年之后，龙头有望凭借自身技术、资金优势率先突破原材料瓶颈。行业趋势 2：消费升级趋势明显，生活用纸集中度稳步提升。当前消费升级趋势明显，生活用纸行业集中度不断提升。以产能口径统计，我国生活用纸 CR4从 2012 年的 26.5%提升到 2018 年的 34.2%。行业趋势 3：包装企业横纵向扩张，集中度继续提升。近年包装龙头除了纵向进行上下游整合外，持续寻求跨行业的横向并购，寻找新的增长动能。通过收并购，行业集中度继续提升。推荐标的：裕同科技、华源控股等。 文具：行业趋势：办公文具蓝海市场，关注办公文具投资机会。受政策驱动，我国办公文具行业迎来爆发。推荐标的：晨光文具等。 风险提示：宏观经济下行，地产销售不及预期 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 梦百合 18.25 1.17 1.61 1.94 16.60 11.34 9.41 买入 江山欧派 52.75 3.07 3.98 4.95 17.18 13.25 10.66 买入 欧派家居 99.88 4.30 5.02 5.83 23.23 18.90 17.13 买入 中顺洁柔 13.65 0.48 0.63 0.80 28.44 21.67 17.06 买入 晨光文具 48.17 1.13 1.47 1.80 42.63 32.77 26.76 买入 尚品宅配 69.18 2.78 3.39 3.98 24.88 20.41 17.38 买入 顾家家居 38.74 1.93 2.23 2.52 20.07 17.37 15.37 买入 裕同科技 24.52 1.33 1.50 1.71 18.44 16.35 14.34 买入 [Table_CompanyFinance] 重点公司 现价 EPS PE 评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E [Table_Invest] 同步大势 上次评级： 同步大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -10%-2%6%14%22%2018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/92019/10轻工制造沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2.01% 3.69% 2.56% 相对收益 0.00% -0.42% -17.24% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 155 总市值（亿） 9212 流通市值（亿） 6127 市盈率（倍） 44.02 市净率（倍） 1.67 成分股总营收（亿） 5411 成分股总净利润（亿） 139 成分股资产负债率（%） 51.30 [Table_Report] 相关报告 《尚品宅配：弯道超越，零售尚品未来不可限量》 2019-07-23 《中顺洁柔：超越式的长征：积水成渊，蛟龙生焉》 2019-06-20 《梦百合：梦醒时刻，百合将开》 2018-10-09 《吉宏股份：互联网赋能，包装龙头宏图大展》 2019-02-18 [Table_Author] 证券分析师：唐凯 执业证书编号：S0550516120001 Tang.kai@nesc.cn 联系人：张兆函 执业证书编号：S0550118100011 Zhanzh_6601@nesc.cn /轻工制造 发布时间：2019-11-26 23480791/43348/20191126 09:37 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 34 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 家用轻工： 精装房逻辑兑现，关注竣工带来零售回暖 ...................... 6 1.1. 行业趋势 1：关注竣工数据回暖带来零售拐点....................................................6 1.2. 行业趋势 2：精装房逻辑兑现，消费类建材营收高增........................................7 1.3. 行业趋势 3：床垫反倾销终裁落地，利好海外产能布局完善的龙头................8 1.4. 行业趋势 4：装配式内装持续兑现......................................................................10 1.5. 标的推荐.................................................................................................................12 1.5.1. 顾家家居：组织管理能力+前端零售+后端供应链，核心竞争力突出穿越周期............ 12 1.5.2. 梦百合：海外产能持续扩张，营收有望实现快速增长 .........................................