湘财股份深度报告：老牌券商起新程，金融科技再推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 24 日 公司深度研究 买入 / 维持 湘财股份(600095) 目标价: 昨收盘:8.43 非银金融 证券Ⅱ 湘财股份深度报告：老牌券商起新程，金融科技再推进 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 28.59/28.59 总市值/流通(亿元) 241.03/241.03 12 个月内最高/最低价(元) 9.37/5.75 相关研究报告 <<湘财股份 2024 年中报点评：自营业务高质量发展，重资产业务稳步增长>>--2024-09-03 <<湘财股份 2023 年年报点评：业绩大幅转正，自营同比高增>>--2024-04-24 <<湘财股份 Q3 点评：归母净利同比高增，自营资产质量稳健>>--2023-12-14 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523030003 研究助理：王子钦 E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124010010 报告摘要 公司治理持续优化，始终坚持轻资产模式运行。湘财证券前身为湖南省湘财证券营业部，于 2020 年借壳哈高科实现上市,后更名为湘财股份。2024 年 7 月，浙江国资入股形成“民企控股+国资参股”的混合所有制结构，治理结构不断优化。营收构成上，证券业务贡献 96.25%的净收入，实业板块占比持续压缩，目前实业板块资产占比不到 2%。财务表现上，受自营业务影响近年来业绩有所波动，2024 年湘财证券营收、营业利润同比分别+5.89%、+42.04%，实现稳健增长；湘财证券杠杆率远低于行业平均，轻资产业务模式特征突出，年化 ROE 逐步回升。 以金融科技赋能业务发展，打造差异化竞争优势。1）经纪业务：金融科技深度赋能，积极推进财富管理转型。业务发展以“金融科技赋能财富管理”为核心思路，将金融科技打造为推动业务发展的重要引擎，着力发展投顾业务，支撑财富管理生态圈建设。2）信用业务：两融业务稳健发展，股质业务规模清零。截至 2024 年末，湘财证券融出资金为 72.72亿元，同比+12.60%，质押式回购业务、表外股票质押式回购业务规模均清零。3）自营业务：践行长期价值投资，提升固收投资占比。湘财证券近年来加大 OCI 债权配置，以降低利润波动，2024 年末 OCI 债券占比达47.78%。4）投行业务：构建区域深耕服务样板，坚持精品投行发展路线。湘财证券投行业务深耕区域形成错位竞争，投行业务利润率不断提升，验证精品投行战略效用。5）资管业务：资管规模逐步回升，转型成果持续显现。2022 年以来资管规模实现良性增长，24Q3 末资管总规模达 88.50亿元，主要由集合资产管理计划增长支撑。 金融科技基因深厚，并购大智慧再进一步。湘财证券在互联网证券领域深耕多年，始终将金融科技视为发展引擎。2022 年与益盟股份深度合作，全方位赋能业务发展。湘财股份拟吸收合并大智慧，“互联网+券商”再增一员。参考东方财富和指南针发展路径，湘财股份证券业务有望快速扩张。“互联网流量加持+低价展业策略”将带动经纪业务收入和市占率实现快速跃升，“平台导流+精准营销”亦将推动信用业务迅速发展。湘财证券智能投顾转型加速，大智慧研发投入转化途径拓宽，双赢局面可期。 盈利预测：湘财股份坚持金融科技驱动，吸收合并大智慧业务协同空间广阔，有望实现跨越式发展。预计湘财股份 2024-2026 年营业总收入为22.60、25.11、28.30 亿元，归母净利润为 1.03、1.95、2.55 亿元；摊薄EPS 为 0.04、0.07、0.09 元，对应 4 月 23 日收盘价的 PE 估值为 235.05、123.53、94.34 倍；每股净资产为 4.16、4.21、4.27 元，对应 4 月 23 日收盘价的 PB 估值为 2.03、2.00、1.97 倍。维持“买入”评级。 风险提示：资本市场大幅波动、监管政策收紧、合并进度不及预期、业务协同进度不及预期。 (20%)(8%)4%16%28%40%24/4/2424/7/524/9/1524/11/2625/2/625/4/19湘财股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P2 湘财股份深度报告：老牌券商起新程，金融科技再推进 ◼ 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,321.22 2,260.00 2,510.87 2,829.55 营业收入增长率(%) -33.98% -2.64% 11.10% 12.69% 归母净利（百万元） 119.42 102.54 195.12 255.48 净利润增长率(%) 136.60% -14.13% 90.28% 30.94% 摊薄每股收益（元） 0.04 0.04 0.07 0.09 市盈率（PE） 201.83 235.05 123.53 94.34 BVPS（元） 4.15 4.16 4.21 4.27 市净率（PB） 2.03 2.03 2.00 1.97 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P3 湘财股份深度报告：老牌券商起新程，金融科技再推进 目录 一、 公司治理持续优化，始终坚持轻资产模式运行 ....................................... 5 (一) 三十余载风雨路，上市开启新征程 .................................................. 5 (二) 引入浙江国资股东，股权结构进一步优化 ............................................ 5 (三) 业绩受自营业务影响有所波动，轻资产业务模式特征显著 .............................. 6 二、 以金融科技赋能业务发展，打造差异化竞争优势 ..................................... 8 (一) 经纪业务：金融科技深度赋能，积极推进财富管理转型 ................................ 8 (二) 信用业务：两融业务稳健发展，股质业务规模清零 ................................... 11 (三) 自营业务：践行长期价值投资，提升固收投资占比 ................................... 12 (四) 投行业务：构建区域深耕服务样板，坚持精品投行发展路线 ........................... 13 (五) 大资管业务：资管规模逐步回升，转型成果持续显现 ............................