大成睿享混合型基金投资价值分析：金牛老将再度出击，穿越牛熊获长期收益

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 基金研究（公募） 投资价值分析报告金牛老将再度出击 穿越牛熊获长期收益2019 年11 月25 日 大成睿享混合型基金投资价值分析大成睿享混合型基金是大成基金新发行的一只偏股混合型基金，拟任基金经理为徐彦先生。徐彦具有近 6 年公募基金经理经验，历史业绩稳定优秀，其所管理的每一只基金，在其任职期内的每一个完整的自然年度均获取了正收益；其在风险控制方面同样表现出色。徐彦重点关注企业的发展方向与社会及时代发展方向的匹配程度，对企业的“商业模式”和“管理层”进行深入分析，以适当的价格买入。历史持股集中度较高、换手率较低，在自己的能力范围内集中投资。大成睿享混合型基金（A 类份额代码 008269，C 类份额代码 008270）是大成基金管理有限公司新发行的一只偏股混合型基金，拟任基金经理为徐彦先生。基金投资于股票的比例为基金资产的 60-95%，其中港股通标的股票投资比例不超过基金股票资产的 50%。基金的招募说明书中表示，基金经理在对行业发展进行研究的基础上，通过定性与定量相结合的分析方法，根据公司基本面和股票估值，选择在行业内具有发展潜力的公司进行投资。基金的拟任基金经理为徐彦先生，具有近 6 年的公募基金经理经验；曾任大成基金股票投资部价值组总监，正心谷创新资本研究部负责人，现任大成基金股票投资部总监；所管理的大成策略回报在其任职期间曾多次获金牛奖。从历史业绩来看，徐彦历史所管理过的 4 只基金在其任职期间业绩均表现稳定优秀，任职业绩均排名同期同类可比基金的前 20%，为投资者获取了优秀的业绩回报。徐彦所管理的每一只基金，在其任职期内的每一个完整的自然年度均获取了正收益，在不同市场风格下均表现优稳定秀，穿越牛熊。共有 74 只偏股混合型基金在 2013-2017 年连续由同一位基金经理管理。其中，徐彦总所管理的大成策略回报在这五年间的年化收益达 24.81%，排名第三，兼顾长管理期限与优秀业绩，获得优秀收益的同时具有持续性。徐彦所管理的产品在风险控制方面同样表现优秀。在各自然年度（2013-2017年）及不同的市场阶段（股灾、熔断、大盘风格市场），大成策略回报的回撤、波动率均相对中证偏股型基金指数更小，在不同市场风格下均能稳控风险。同时，风险调整收益指标（Sharpe）在不同年份（2013-2017 年）同样表现更佳。 根据过往的调研，基金经理徐彦深入磨砺自身的研究水平，深挖个股投资价值。重点关注企业的发展方向与社会及时代发展方向的匹配程度，对企业的“商业模式”和“管理层”进行深入分析，以适当的价格买入。根据历史季报所披露的数据，徐彦所管理的产品持股集中度较高、换手率较低，在自己有把握的范畴内进行投资。包羽洁86-010-5778-2849 baoyujie@cmschina.com.cn S1090519020002 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、 基金产品介绍 1、产品概述 大成睿享混合型基金（A 类份额代码 008269，C 类份额代码 008270，以下简称大成睿享混合）是大成基金管理有限公司新发行的一只偏股混合型基金，拟任基金经理为徐彦先生。  业绩比较基准：沪深 300 指数收益率×60%+中证综合债券指数收益率×30%+恒生指数收益率×10%  募集时间：2019 年 12 月 2 日- 2019 年 12 月 25 日。 2、投资目标和投资范围 投资目标：在有效控制组合风险并保持良好流动性的前提下，通过专业化行业深度研究分析，力争实现基金资产的长期稳定增值。 投资范围：基金合约规定，股票投资占基金资产的比例范围为 60-95%，其中港股通标的股票最高投资比例不得超过股票资产的 50%。 3、投资策略：基本面+估值，自下而上精选个股 基金的招募说明书中表示，基金经理在对行业发展进行研究的基础上，通过定性与定量相结合的分析方法，根据公司基本面和股票估值，选择在行业内具有发展潜力的公司进行投资。  公司基本面分析： 基金将通过分析上市公司的经营模式、产品研发能力、公司治理等多方面的运营管理能力，判断公司的核心价值与成长能力，选择具有良好经营状况良好的上市公司股票。 经营模式方面，选择主营业务鲜明、行业地位突出、产品与服务符合行业发展趋势的上市公司股票；产品研发能力方面，选择具有较强的自主创新和市场拓展能力的上市公司股票；公司治理方面，选择公司治理结构规范，管理水平较高的上市公司股票。 基金将重点关注上市公司的盈利能力、成长和股本扩张能力以及现金流管理水平，选择优良财务状况的上市公司股票。盈利能力方面，主要考察销售毛利率、净资产收益率（ROE）等指标；成长和股本扩张能力方面，主要考察主营业务收入增速、 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 净资产增速、净利润增速、每股收益（EPS）增速、每股现金流净额增速等指标；现金流管理能力方面，主要考察每股现金流净额等指标。  股票估值分析： 基金通过对上市公司内在价值、相对价值、收购价值等方面的研究，考察市盈率（P/E）、市净率（P/B）、企业价值/息税前利润（EV/EBIT）、自由现金流贴现（DCF）等一系列估值指标，给出股票综合评级，从中选择估值水平相对合理的公司。 基金将结合公司基本面及股票估值分析的基本结论，选择具有竞争优势且估值具有吸引力的股票。基金经理将按照公司的投资决策程序，审慎精选，权衡风险收益特征后，根据市场波动情况构建股票组合并进行动态调整。 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 二、 基金经理 1、 基金经理简介 基金的拟任基金经理为徐彦先生，硕士学位。曾就职于中国东方资产管理公司投资管理部，2007 年加入大成基金研究部，2007-2012 年担任研究员期间，主要负责过机械、汽车、家电、化工、钢铁、电子等行业，曾任中游制造行业研究主管；2012 年10 月起任基金经理。 徐彦具有近 6 年的公募基金经理经验，曾任大成基金股票投资部价值组总监，正心谷创新资本研究部负责人，现任大成基金股票投资部总监。所管理的大成策略回报在其任职期间曾获“一年期开放式混合型金牛基金（2016）”和“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金（2017）”等奖项。 表 1：徐彦历史管理的公募基金情况概览 基金代码 基金简称 投资类型 基金成立日 任职日期 离职日期 离职时基金规模（亿元） 任职业绩（%） 任职业绩 同类排名 090007 大成策略回报 偏股混合型 2008-11-26 2012-10-31 2018-09-11 29.70 154.29 31/386 090013 大成竞争优势 偏股混合型 2014-04-22 2014-04-25 2018-09-11 6.92 103.44 43/430 000628 大成高新技术产业 普通股票型 2015-02-03 2015-02-03 2018-09-11 2.87 41.50 10/63 519019 大成景阳领先 偏股混合型 2007-12-11 2015-09-15 2018-09-11 12.28 33.16 6