新和成(002001)2024年年报及2025年一季报业绩预告点评：营养品板块量价齐升，多项目有序推进

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 16 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：陈云S0350524070001cheny17@ghzq.com.cn[Table_Title]营养品板块量价齐升，多项目有序推进——新和成（002001）2024 年年报及2025 年一季报业绩预告点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/15表现1M3M12M新和成2.9%1.5%32.6%沪深 300-6.1%-0.9%6.0%市场数据2025/04/15当前价格（元）22.1852 周价格区间（元）17.20-25.00总市值（百万）68,168.49流通市值（百万）67,360.92总股本（万股）307,342.17流通股本（万股）303,701.19日均成交额（百万）1,121.87近一月换手（%）0.81相关报告《新和成（002001）2024 年三季度点评：维生素高景气持续，三季度业绩创新高（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏，陈云》——2024-10-25《新和成（002001）2024 年半年报点评：主营产品高景气，2024Q2 业绩大幅提升（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏，陈云》——2024-08-27《新和成（002001）2023 年年报及 2024 年一季度业绩预告点评报告：一季度同环比改善，看好公司持续成长（买入）*化学制药*李永磊，董伯骏》事件:2025 年 4 月 14 日，新和成发布 2024 年年度报告及 2025 年第一季度业绩预告公告：2024 年，公司实现营业收入 216.10 亿元，同比增加 42.95%；实现归属于上市公司股东的净利润 58.69 亿元，同比增加 117.01%；加权平均净资产收益率为 21.78%，同比增加 10.54 个百分点。销售毛利率41.78%，同比增加 8.80 个百分点；销售净利率 27.29%，同比增加 9.26个百分点。其中，公司 2024Q4 实现营收 58.28 亿元，同比+41.99%，环比-1.84%；实现归母净利润 18.79 亿元，同比+211.60%，环比+5.26%；ROE 为 6.62%，同比增加 4.16 个百分点，环比减少 0.10 个百分点。销售毛利率 47.84%，同比增加 16.40 个百分点，环比增加 4.28 个百分点；销售净利率 32.40%，同比增加 17.63 个百分点，环比增加 2.22 个百分点。2025Q1，公司预计实现归母净利润 18 亿元至 19 亿元，与上年同期相比将增加 107%-118%。投资要点:营养品板块量价齐升，2024 年业绩大幅提高2024 年，公司实现营业收入 216.10 亿元，同比增加 42.95%；实现归属于上市公司股东的净利润 58.69 亿元，同比增加 117.01%。营养品板块，蛋氨酸在出口大幅增长的带动下，全年固蛋价格高位后窄幅调整运行，据 Wind，2024 年，固体蛋氨酸均价 21.00 元/千克，同比+2.62 元/千克。维生素受下游养殖行业复苏、供给端巴斯夫不可抗力等因素影响，价格大幅修复，据 Wind，2024 年，维生素 A、维生素 E、维生素 D3 市场均价分别为 131.45 元/千克、100.09 元/千克、149.28 元/千克，同比分别+47.86 元/千克、+29.95 元/千克、+93.45 元/千克。在行业景气度提升背景下，公司产销联动拓市场，叠加蛋氨酸 30 万吨产能的爬坡达产等因素，公司营养品板块主要产品的销售数量亦较同期增长。2024 年，公司营养品板块实现营业收入 150.55 亿元，同比+52.58%，毛利率 43.18%，同比上升 13.27 个百分点。香精香料板块、新材料板块，随着公司产品品种和应用领证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2——2024-04-25《新和成（002001）2023 年三季报点评报告：三季度业绩阶段承压，进军农药行业（买入）*化学制药*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2023-10-30《新和成（002001）2023 年中报点评：二季度业绩环比改善，主要建设项目稳步推进（买入）*化学制药*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2023-09-02域的不断扩张，分别实现营业收入 39.16 亿元、16.76 亿元，同比分别+19.62%、+39.51%。期间费用方面，2024 年公司销售费用率为 1.90 亿元，同比+20.20%；主要系人员薪酬及销售佣金增加所致；管理费用为 5.96 亿元，同比+8.13%；研发费用为 10.36 亿元，同比+16.71%；财务费用为 1.78亿元，同比+172.03%，主要系汇率波动导致汇兑收益下降所致。主营产品价格维持高位，预计 2025Q1 业绩大幅提升2025Q1,预计公司实现归属于母公司所有者的净利润 18 亿元至 19 亿元，与上年同期相比将增加 107%-118%。2025 年一季度，公司营养品板块主营产品价格维持高位。据 Wind，2025Q1，固体蛋氨酸、维生素 A、维生素 E、维生素 D3 均价分别为 20.89 元/千克、112.01 元/千克、135.38 元/千克、262.59 元/千克；同比分别-0.90 元/千克、+30.63 元/千克、+70.33 元/千克、+206.09 元/千克；环比分别+1.02元/千克、-52.99 元/千克、-5.29 元/千克、+8.32 元/千克。公司抢抓市场机遇，营养品板块主要产品销售数量、销售价格较上年同期增长，实现经营业绩提升。据百川盈孚，3 月份蛋氨酸工厂已公布各自检修计划，其中，国内一工厂 4 月中旬开始有为期 4 周的检修计划；主流进口品牌 5 月-7 月停产 8-10 周。预计 2025 年二季度，固体蛋氨酸市场价格有望维持震荡上行，为公司业绩形成有力支持。多项目有序推进，看好公司长期成长公司不断进行横纵拓展，新项目、新产品的开发建设有序进行。营养品板块，公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的 18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建设完成；4,000 吨/年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利。香精香料板块，系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS 新领域应用开发顺利；天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批。原料药板块，氟烷、植物醇整合项目有序进展，未来将根据市场需求升级产品结构，逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。随着营养品、香精香料、新材料及原料药板块新产能相继落地，公司竞争优势将进一步增强，同时新产能也将驱动公司持续成长。盈利预测和投资评级结合 2024 年的业绩表现，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2025-2027 年营业收入分别为 242.46、258.22、272.42 亿元，归母净利润分别为 62.17、65.64、69.49 亿元，对应 PE 分别 11、10、10倍，考虑公司的