地方政府债供给及交易跟踪：交易5至10年地方债？

敬请参阅最后一页特别声明 1 一、存量市场概览 上周地方政府债市场持续扩容，截止 2025 年 4 月 11 日，地方债存量规模达到 50.15 万亿元。存续的地方债中新增专项债规模占比超过 43%，再融资专项债占比为 21%。募集资金投向方面，棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴存量余额均在 1 万亿以上。其次是收费公路、水利、生态等项目。上周广东、江苏、山东地方债存量规模仍位居三甲，三省地方债存量规模均超过 3 万亿元，四川、浙江、湖南、河南、河北、湖北存量规模也超过 2 万亿，其中湖南省地方债存量规模排名较前一周提升 2 位。 二、一级供给节奏 上周地方政府债共发行 2019.41 亿元，较前一周增加 7.57%，发行节奏明显加快。其中，新增专项债 580.41 亿元，再融资专项债 1351.19 亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”和“偿还地方债券”是专项债资金的主要投放领域，湖南发行用途为“置换隐性债务”再融资专项债 650 亿元。截至 4 月 11 日，4 月特殊再融资专项债发行已有2064.44 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 50.47%。 发行期限结构方面，上周 10-20 年地方债发行占比相对较高，占比读数为 26.06%；地方债各主要期限平均票面利率整体维持下行态势，30 年地方债发行利率与同期限国债利差转阔至 20.33BP，10 年期地方债较同期限国债利差亦明显转阔至 17.8BP。新债认购视角上，今年以来地方债一级市场认购情绪呈现明显波动，上周投标利率上限较前一周大幅下降，一级招标情绪延续低迷态势，投资者或受宏观经济向好的预期影响，股票等风险资产对资金吸引力相对提升。 分地区来看，本月福建、黑龙江、江西、湖南、北京均有地方债发行。黑龙江地方债期限主要集中在 10-20 年，湖南本月新增发行量较大，期限主要集中在 7 年以内、7-10 年和 20-30 年，平均票面利率在 1.9%，有一定配置价值。 三、二级交易特征 今年 3 月中下旬以来，地方政府债收益率持续震荡下行趋势，截止上周五，10 年期地方债收益率为 1.96%，与同期限国债价差为 30.32BP，处于 24 年来 99.6%的高分位。此外，7 年期和 15 年期品种利差也在 25BP 以上，且价差分位数均高于 95%。 上周地方债成交换手率边际上升，10 年以上品种周度换手率为 1.24%。分地区来看，上周山东和江苏政府债成交较前一周边际放量，周度成交笔数增至 242 和 204 笔，其余区域中河南、广东、云南等省份地方债成交也较为活跃。上周地方债成交期限均值在 5.5 年，收益率均值 1.77%。 投资者结构方面，商业银行、保险、证券自营、广义基金是参与地方债交投最为活跃的机构。保险依旧是地方债供给的承接主力，总计净买入地方债规模达 430.94 亿元，其中 20-30 年期以上品种买入占比达到 61.46%%。此外，基金和理财上周对地方债也体现为增持，主要体现在 5-10 年和 10-20 年品种的正向购入。 风险提示 数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、地方政府债供给及交易跟踪.................................................................... 3 1、存量市场概览 ............................................................................ 3 2、一级供给节奏 ............................................................................ 4 3、二级交易特征 ............................................................................ 7 二、风险提示.................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 地方债存量规模按类型分布（截止 4/11）................................................... 3 图表 2： 专项债分项目资金用途分布 ............................................................... 3 图表 3： 各地区地方债存量规模 ................................................................... 4 图表 4： 地方债发行节奏 ......................................................................... 4 图表 5： 4 月地方债发行计划...................................................................... 5 图表 6： 各类地方专项债发行节奏 ................................................................. 5 图表 7： 24 年以来特殊再融资债发行规模........................................................... 5 图表 8： 地方债发行期限结构 ..................................................................... 6 图表 9： 地方债发行定价 ......................................................................... 6 图表 10： 地方债一级认购情绪 .................................................................... 7 图表 11： 4 月各地区地方债发行规模（截至 4/11） .................................................. 7 图表 12： 地方债收益率及利差走势 ................................................................ 7 图表 13： 地方债利差变化及分位水平 .............................................................. 8 图表 14： 地方债周度成交换手率 ..................................................