票息资产热度图谱：短久期票息是确定性

敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2025 年 4 月 14 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.6%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、内蒙古等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债表现在不同期限间分化，1 年内品种平均下行幅度达到 0.8BP，2 年以上券种收益率则均有一定程度上行。具体来看，收益下行幅度较大的品种的包括 1-2 年山东区县级永续、1 年内湖北区县级永续、2-3 年云南地级市非永续、1 年内辽宁区县级非永续债等。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 3%以下；收益率高于 4.5%的品种出现在贵州、辽宁地级市；其余的云南、甘肃、青海等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率下行居多，1 年内品种平均下行 1.7BP。具体来看，收益率下行幅度较大的有 3-5 年云南地级市非永续、3-5 年吉林地级市非永续、1-2 年甘肃地级市非永续及 1 年内辽宁区县级非永续城投债，分别对应下行 5.9BP、6.2BP、12.1BP 和 23.2BP。 产业债： 民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率超过半数上行，除 3-5年国企私募永续债调整幅度较大外，1 年以上品种收益上行幅度均在 4BP 以内，短债则呈收益下行趋势，1 年内民企品种下行普遍超过 5BP；地产债也有类似特征，短债收益基本下行，而 2 年以上品种调整幅度在 2BP 以上。 金融债： 估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债各品种收益率上行为主。具体来看，1-2 年公募永续、3-5 年公募非永续租赁债收益率出现超过 6BP 的明显上行；1 年以上商金债普遍调整，特别是 3-5 年国股行品种收益率上行幅度靠前；银行次级债收益率悉数上行，是金融债中回调幅度最大的品种，其中，股份行、农商行永续债收益率上行达到 8.5BP 之多；此外，证券公司债中，3-5 年次级非永续品种收益率上行幅度较大，而 1 年内次级债反而受到青睐。 风险提示 统计数据失真，信用事件冲击债市，政策预期不确定性 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录 图表 1： 存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 4 月 14 日，单位：%） ........................... 3 图表 2： 存量信用债加权平均利差（取值时间为 4 月 14 日，单位：BP） ................................ 4 图表 3： 存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 4 月 14 日，单位：BP） ................ 5 图表 4： 存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 4 月 14 日，单位：BP） ...................... 6 图表 5： 公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 4 月 14 日，单位：%） ........................... 7 图表 6： 公募城投债加权平均利差（取值时间为 4 月 14 日，单位：BP） ................................ 9 图表 7： 公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 4 月 14 日，单位：BP） ............... 11 图表 8： 私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 4 月 14 日，单位：%） .......................... 13 图表 9： 私募城投债加权平均利差（取值时间为 4 月 14 日，单位：BP） ............................... 15 图表 10： 私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 4 月 14 日，单位：BP） .............. 17 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2025 年 4 月 14 日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率超过半数上行，除 3-5 年国企私募永续债调整幅度较大外，1 年以上品种收益上行幅度均在 4BP 以内，短债则呈收益下行趋势，1年内民企品种下行普遍超过 5BP；地产债也有类似特征，短债收益基本下行，而 2 年以上品种调整幅度在 2BP 以上。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债各品种收益率上行为主。具体来看，1-2 年公募永续、3-5 年公募非永续租赁债收益率出现超过 6BP 的明显上行；1 年以上商金债普遍调整，特别是3-5 年国股行品种收益率上行幅度靠前；银行次级债收益率悉数上行，是金融债中回调幅度最大的品种，其中，股份行、农商行永续债收益率上行达到 8.5BP 之多；此外，证券公司债中，3-5 年次级非永续品种收益率上行幅度较大，而 1 年内次级债反而受到青睐。 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 4 月 14 日，单位：%） 券种 发行方式 （或银行类型） 存量规模，亿元 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 永续 非永续（或二级资本债） 城投债 私募债 66979 2.14 2.23 2.46 2.60 2.20 2.23 2.42 2.71 公募债 81683 2.04 2.08 2.23 2.23 1.98 2.04 2.17 2.33 非金融非地产产业债（国企） 私募债 9095 2.47 2.48 2.61 2.54 2.19 2.20 2.45 2.64 公募债 88020 1.99 2.06 2.16 2.16 1.88 2.00 2.03 2.13 非金融非地产产业债（民企） 私募债 137 - - - - 2.51 4.01 3.08 - 公募债 3191 3.99 2.49 2.46 - 2.37 2.53 2.70 2.29 地产债（国企） 私募债 1259 - - - - 2.36 2.58 2.50 2.73 公募债 9009 1.96 - 2.52 - 2.97 2.91 2.52 2.38 地产债（民企） 私募债 0 - - - - - - - - 公募债 642 - - - - 3.43 4.09 3.42 2.91 租赁公司债 私募债 347 2.38 2.50 2.54 - 2.29 2.37 2.76 2.52 公募债 6074 2.22 2.30 2.38 - 1.97 2.06 2.11 2.36