银行业：贸易战中，全球银行板块一样抗跌吗？

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 银行 [Table_Date] 发布时间：2025-04-14 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -1% 2% 20% 相对收益 4% 1% 13% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 42 总市值（亿） 92,945.56 流通市值（亿） 29,888.16 市盈率（倍） 5.91 市净率（倍） 0.53 成分股总营收（亿） 42,815.42 成分股总净利润（亿） 16,584.78 成分股资产负债率（%） 92.07 [Table_Report] 相关报告 《【东北银行】再论银行分红的风险共担机制》 --20250408 《银行年报综述：投资支撑营收，拨备补偿利润》 --20250402 《银行业 2025 年年度投资策略报告：资本夯实，万物生长》 --20241231 [Table_Author] 证券分析师：戚星 执业证书编号：S0550524100003 18616375520 qixing@nesc.cn 研究助理：陈程 执业证书编号：S0550123060020 15832245270 chencheng2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 贸易战中，全球银行板块一样抗跌吗？ 报告摘要： [Table_Summary] 我们在报告《再论银行分红的风险共担机制》中指出了市场波动时内资银行股的抗跌属性。后续，贸易摩擦不断，则提供了更多的观察样本。通过梳理几个交易日全球主要市场银行板块的相对表现，我们发现国内银行板块表现出了更强的抗跌属性。事实上，过往贸易冲突中，也有类似的结论。 2018 年以来，贸易摩擦主要时间点如下： ➢ 2018 年 3 月 22 日，美国公布“301 调查”结果并对 500 亿美元中国商品加征 25%关税，同月宣布对加拿大、墨西哥等国家产品加征关税。后续在 2018 年 7 月、2018 年 9 月及 2019 年 8 月，美国再次对中国在内的多个国家加征关税。中国则在 2018 年 4 月、8 月、9 月及 2019 年 8 月针对美国不同商品加征 5%至 25%不等的关税。 ➢ 2025 年 4 月 2 日美国宣布对所有贸易伙伴加征 10%基准关税，并对中国在内的 60 个贸易伙伴实施惩罚性税率。4 月 7 日至 14 日，美国陆续对中国商品关税提高至 125%，但对部分产品进行豁免。中国宣布 4 月 12 日起，中国对原产于美国的所有进口商品加征关税税率提高至 125%。 2025 年 4 月 7 日以来，新兴国家的银行板块表现出更加明显的抗跌属性。我们用样本国家的银行板块涨跌幅减去对应的大盘涨跌幅来衡量银行板块的相对表现。通过比较可得，中国、中国香港、印度、巴西银行板块表现较好，4 月 7 日（T+1）相对大盘分别少跌 2.7、3.5、0.7、0.8 个百分点，T+2 至 T+5 仍有超额收益。美国、日本银行板块 T+1 相较大盘则分别多跌 0.8、7.2 个百分点，T+2 至 T+5 仍跑输于大盘。 此外，从 MSCI 指数看，也得到了相似的结论。MSCI 新兴市场银行指数 4 月 7 日（T+1）相较 MSCI 指数少跌 0.2 个百分点，而 MSCI 发达市场银行指数和全球市场银行指数分别多跌 2.9 和 2.1 个百分点。T+2 至T+5 期间，新兴市场银行指数表现仍好于发达市场及全球市场。 历史上，从 2018 年贸易冲突中的表现同样验证此结论。历史几次重要时间节点上，中国、中国香港、巴西和印度表现仍相对较好，这些国家银行板块 T+1 涨跌幅在各行业中也排名靠前。 进一步地，发现样本国家的银行指数和当地十年期国债收益率的表现也出现分化。2024 年后，美国、日本、德国和法国银行板块涨跌幅和当地十年期国债收益率走势一致，相关性较强。而中国、印度和巴西等新兴市场相关性则较弱。 但一般净息差和十年期收益率的相关度仍然较高。样本中可得数据的国家里，美国、日本、德国、韩国与中国银行业净息差与当地十年期国债收益率走势一致，澳大利亚略有差异。 建议关注我们在年度策略中提及的重庆银行、渝农商行和沪农商行，以及定增之后的国有大行。 风险提示：贸易摩擦持续升级，关税政策发生改变等。 -20%-10%0%10%20%30%2024/42024/7 2024/10 2025/1银行沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 银行/行业动态 目 录 图表目录 图 1：主要市场银行/金融股涨跌幅及十年期国债/政府债/公债收益率 ................................................................ 8 图 2：主要市场银行业净息差与十年期国债收益率 ............................................................................................... 9 表 1：2018 年以来贸易摩擦主要节点 ...................................................................................................................... 4 表 2：贸易摩擦后，主要市场银行/金融指数涨跌幅表现 ..................................................................................... 4 表 3：贸易摩擦后，主要市场银行/金融指数相较于大盘股的超额收益 ............................................................. 5 表 4：贸易摩擦后，银行/金融指数 T+1 日涨跌幅在各行业中排名 ..................................................................... 5 表 5：部分经济体经济发展指标 ............................................................................................................................... 6 表 6：部分经济体和美国之间的进出口规模 ................................................................