安利股份(300218)业绩稳步增长，成为耐克战略合作伙伴

2025 年 04 月 16 日 增持（下调） 业绩稳步增长，成为耐克战略合作伙伴 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：13.2 元 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季度业绩预告，2024 年公司实现收入 24.03 亿元，同比增长 20.12%,归母净利润 1.94 亿元，同比增长 174.19%，扣非归母净利润 1.92 亿元，同比增长 159.60%；其中 2024Q4 实现收入 6.01亿元，同比增长 5.62%，归母净利润 0.44 亿元，同比增长 50.47%，扣非归母净利润 0.54 亿元，同比增长 19.08%。2025Q1 公司预计实现归母净利润0.44-0.48 亿元，同比增长 6.61%-16.30%，扣非归母净利润 0.42-0.46 亿元，同比增长 11.06%-21.63%。  业绩稳步增长，25Q1 产品单价持续提升。2024 年公司 PU 合成革产品量价齐升，实现销量、营收、利润大幅增长。2024 年公司合成革产品实现收入 23.63亿元，同比增长 20.19%，占营业收入比重为 98.35%，毛利率 24.31%，同比增长 3.30 pct；其中生态功能性合成革实现收入 22.55 亿元，同比增长21.78%，毛利率 24.37%，同比增长 2.85 pct。合成革产品实现产量 6661.3万米，同比增长 8.96%，销量 6689.5 万米，同比增长 9.42%，均价 35.33 元/米，同比增长 9.85%。2025Q1 公司订单总体平稳，合成革产品收入同比增长约 2.92%，产品结构优化，高技术含量、高附加值产品销售扩大、占比提高，主营产品单价同比增长约 9.43%，同时公司降本增效，利润空间拓展。  成为耐克战略合作伙伴，持续深化客户合作。功能鞋材品类，公司与耐克合作取得突破，2025 年 1 月公司成为耐克战略合作伙伴；彪马、亚瑟士等国际品牌合作良好；成为阿迪达斯供应商，积极推进产品开发；成为安踏战略合作伙伴；李宁、特步等国内品牌实现增长；积极联系 UA 鞋部、NB、HOKA、昂跑等品牌，培育新动能。沙发家居品类总体稳定，爱室丽订单增长；芝华仕、顾家合作稳定，成为慕思供应商。汽车内饰品类成效初显，公司服务的汽车品牌和定点项目增多，相关产品在比亚迪、丰田、赛力斯、小鹏、长城、极氪、江淮、奇瑞等品牌的部分车型上实现应用。电子产品品类销售向好，公司与苹果合作深化；公司创新材料应用于部分品牌高端折叠屏手机；相关产品在三星、Beats、谷歌等品牌部分终端产品及配件上实现应用。体育装备品类稳中有升，与迪卡侬装备、耐克装备合作稳定，成为 UA 装备供应商。安利越南产销有所提升，成为阿迪达斯供应商，通过耐克实验室认证。  积极优化产能结构，产线建设顺利推进。公司积极优化产能结构，安利股份本部新增 2 条干法复合型生产线，计划 2025 年上半年调试、下半年投产；安利越南新增 2 条生产线安装调试，计划 2025 年下半年投产。  给予“增持”投资评级。预计公司 2025-2027 年收入分别是 29.71、34.45、40.06亿元，归母净利润分别为 2.56、3.19、3.92 亿元，当前股价对应 PE 分别为11.2、9.0、7.3 倍，给予“增持”评级。  风险提示：原材料价格波动、美国加征关税及中美贸易冲突升级、产能不能充分利用、汇率波动、信托产品兑付等风险。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 2000 2403 2971 3445 4006 同比增长 2% 20% 24% 16% 16% 营业利润(百万元) 73 215 284 352 433 基础数据 总股本（百万股） 217 已上市流通股（百万股） 216 总市值（十亿元） 2.9 流通市值（十亿元） 2.9 每股净资产（MRQ） 6.6 ROE（TTM） 13.6 资产负债率 35.0% 主要股东 安徽安利科技投资集团股份 主要股东持股比例 21.9% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -18 -27 -4 相对表现 -12 -25 -10 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《安利股份（300218）—2024 年业绩同比高增，看好 2025 年增势延续》2025-01-25 2、《安利股份（300218）—24Q3 业绩再创新高，产品量价齐升，增势良好》2024-10-25 3、《安利股份（300218）—2024Q3业绩创历史新高，PU 合成革产品量价齐升》2024-10-16 周铮 S1090515120001 zhouzheng3@cmschina.com.cn 连莹 S1090524070001 lianying@cmschina.com.cn -200204060Apr/24Aug/24Nov/24Mar/25(%)安利股份沪深300安利股份（300218.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 同比增长 -55% 195% 32% 24% 23% 归母净利润(百万元) 71 194 256 319 392 同比增长 -51% 174% 32% 24% 23% 每股收益(元) 0.33 0.89 1.18 1.47 1.81 PE 40.4 14.7 11.2 9.0 7.3 PB 2.3 2.0 1.8 1.5 1.3 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 正文目录 一、 安利股份：聚氨酯合成革国内领先供应商 ................................................ 5 1、公司专注于聚氨酯合成革生产销售 .............................................................. 5 2、产品结构持续优化，毛利率水平持续提升 ................................................... 5 二、 鞋材、汽车等领域销量有望持续增长 ....................................................... 8 1、新能源车销量持续增长，有望带动 PU 合成革需求提升 ............................ 10 2、成为耐克战略合作伙伴，功能鞋材品类仍有广阔成长空间 ........................ 11 三、 高毛利产品占比提升，盈利能力持续提高 .............................................. 12 1、水性无溶剂产品、TPU 等高毛利产品持续放量 ......................................... 12 2、公司具有明显技术优势和规模优势 ......................................................