邦彦技术(688132)军工%2b科技，助力邦彦技术产业转型

2025 年 04 月 15 日 强烈推荐（首次） 军工+科技，助力邦彦技术产业转型 中游制造/军工 目标估值：NA 当前股价：19.84 元 邦彦技术股份有限公司，创立于 2000 年 4 月，主要从事信息通信和信息安全设备的研发、制造、销售和服务。 ❑ 近年受客户交付节奏影响业绩，推进收购或将有效改善业绩。公司 2018 年至2022 年营业收入保持稳步增长，而 2023 年受到客户交付节奏及验收延迟等因素影响，公司大部分产品订单都延期交付及验收，未能如期实现收入确认，导致 2023 年全年收入降低 51.18%。2024 年度客户需求复苏，公司交付计划和节奏正常，营业收入较上年同期有较大幅度增长。归母净利润方面，2018年至 2021 年公司盈利能力不断增加，2022 年受产业园转固、研发投入加大等影响，公司的归母净利润下滑 48.13%，2023 年受客户交付节奏及验收延迟等因素影响，归母净利润下降 227.08%。2024 年由于信用减值损失影响呈亏损状态。如果收购星网信通完成后，或将显著提升公司营收、利润水平。 ❑ 云计算蓬勃发展，邦彦云 PC 乘势而起。邦彦云 PC 基于 “云上真机” 理念，将传统物理主机以计算刀片形式部署于数据中心，用户通过云 PC 用户终端经网络连接专属 PC 主机，获本地 PC 般体验，兼具网络隔离与数据安全优势，适用于多行业。其具备多种刀片灵活配置、物理隔离保障数据安全、单向隔离安全导入、一人多机高效办公、主机集群统一运维、绿色节能降本增效等特点。 ❑ AI Agent 启航，邦彦 AI 业务东风将至。2025 年有望成为 AIAgent 启航之年，DeepSeek 大幅降低成本，为中小企业切入 AI 领域创造可能，当前及未来几年 AIAgent 应用以 B 端为主，能源、金融、政务落地快，办公、财务、营销等场景进展佳且价值高，在金融、医疗、通讯、能源电力等多领域均有广泛应用场景，未来在制造、物流等领域也前景光明。邦彦将从自主智能体入手，从智能助手开始切入，打造多模态自主助手 Agent 框架，实现 toC 和 toB 应用任务的自主规划和自动执行。 ❑ 邦彦技术凭借军工品质，在信息安全领域充分释放 B 端与 G 端潜力。B 端，信息安全市场规模增长，网络安全市场前景广阔，企业数字化转型催生大量需求，邦彦技术借军工积累的产品与技术，为企业提供数据安全、网络防护等支持。G 端，信息安全是国防信息化重点，我国国防支出与装备费占比上升，邦彦技术适配国防信息化需求；同时，DeepSeek 私有化推动民品信息安全需求增长，尤其政府等行业对私有云安全需求大，邦彦技术能为政府提供安全可靠的信息安全方案。 ❑ 拟收购星网信通，为邦彦技术开拓 B、G 端市场带来显著协同效应。星网信通深耕音视频融合通信 20 年，客户涵盖政府、金融等领域，助力邦彦快速切入民品市场，丰富产品与客户资源。在智能客服上，星网信通接入 DeepSeek实现智能化升级，邦彦 AIAgentStudio 与之互补，可提升企业客户留存转化；融合通信方面，星网信通平台功能全面，与邦彦云 PC 结合，打造云端一体办公方案，集成通信功能、协同办公与应急场景应用；应急领域，星网信通推出可视化指挥调度软件，其融合指挥系统覆盖应急全流程，五级联动和指挥调度子系统高效实用，智慧应急方案全面。我国应急指挥系统市场受政策 基础数据 总股本（百万股） 152 已上市流通股（百万股） 108 总市值（十亿元） 3.0 流通市值（十亿元） 2.2 每股净资产（MRQ） 9.6 ROE（TTM） -2.5 资产负债率 14.9% 主要股东 祝国胜 主要股东持股比例 20.34% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1 29 33 相对表现 5 34 25 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 王超 S1090514080007 wangchao18@cmschina.com.cn 廖世刚 S1090524090003 liaoshigang@cmschina.com.cn -20020406080Apr/24Aug/24Nov/24Mar/25(%)邦彦技术沪深300邦彦技术（688132.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 推动稳步增长，如果收购星网信通将填补邦彦融合指挥空白，拓宽产品谱系。 ❑ 盈利预测：我们预测 2025-2027 年公司归母净利润分别为 0.55 亿元、0.81亿元和 1.17 亿元，对应估值 55/37/26 倍，首次推荐，给予“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：产品技术转化风险、收购不确定性风险、民品业务落地周期过长的风险。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 181 347 497 660 820 同比增长 -51% 92% 43% 33% 24% 营业利润(百万元) (81) (37) 57 83 120 同比增长 -345% -54% -251% 47% 44% 归母净利润(百万元) (52) (37) 55 81 117 同比增长 -227% -30% -250% 47% 44% 每股收益(元) -0.34 -0.24 0.36 0.53 0.77 PE -57.8 -82.5 54.8 37.2 25.8 PB 2.0 2.1 2.0 1.9 1.8 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 正文目录 一、邦彦技术：“军工+科技”双曲线发展 .......................................................... 7 1、公司发展沿革 ................................................................................................ 7 2、公司股权结构 ................................................................................................ 7 3、公司主营业务：军品为基，民品为第二增长曲线 ......................................... 8 3.1 军工业务：融合通信 ..................................................................................... 8 3.2 军工业务：舰船通信 ..................................................................................... 9 3.3 军工业务：信息安全 ...................................................................