“未来产业”主题系列报告(一)：可控核聚变，奇点已至

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略专题报告 可控核聚变：奇点已至 “未来产业”主题系列报告（一）  核心结论 分析师 曹柳龙 S0800525010001 13817664054 caoliulong@research.xbmail.com.cn 徐嘉奇 S0800525030002 13207572120 xujiaqi@research.xbmail.com.cn 慈薇薇 S0800523050004 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn 1、从概念到产业：2030-2035 年有望商业化 可控核聚变迎来 ChatGPT 时刻，FIA 预计 2030-2035 年可实现向电网首度供电。主题定位上，（1）对于 AI 主题，2022 年 11 月 ChatGPT 的发布意味着 AI 在自然语言处理领域取得了里程碑式的进步，随后 AI 大模型突破不断涌现，带动 AI 科技行情迎来爆发；（2）对于可控核聚变，今年 1 月东方超环 EAST 装置实现上亿度 1066 秒稳态长脉冲高约束模等离子体运行，再次创世界纪录，聚变研究正从基础科学研究迈向工程实践。 2、 投资风口：资本加速布局，产业进程已然提速 可控核聚变产业催化密集；（1）政策层面，2023 年末中核集团牵头可控核聚变创新联合体成立；（2）资本布局层面，2024 年中国聚变能源有限公司成立并在今年 2 月底获得中国核电、浙能电力增资；（3）项目推进方面，今年聚变新能、中科院等离子体所等公司密集招标，助力产业进程加快。2025年 4 月 ITER 磁体馈线系统中核心关键部件在合肥竣工交付。 3、“mini 版”机器人：远景更广阔，标的更稀缺 可控核聚变是“mini 版”的机器人主题：（1）可控核聚变是清洁能源的技术解决方案，同样潜在空间大；（2）机构仓位仍有提升潜力；（3）作为远期主题业绩容忍度高，类同机器人有量产预期但当前仍在技术突破阶段，业绩兑现周期较长。在美联储降息周期中，泛滥的美元流动性外溢将带来 A 股“硬科技”+“硬通货”重估。 4、大国博弈：全球开启“能源安全”竞赛 逆全球化大安全当立：（1）能源安全重要性不断上升，各国政府加大产业扶持；核聚变是我国未来产业中重点提及的技术方向；（2）算力加速电力基建，IAEA 预测全球核电装机容量预计到 2050 年将达到 514GW（低值预测）至950GW（高值预测），比 2023 年分别增加 40%和 250%。 5、类比机器人：如何选股？ 机器人标的演绎逻辑：（1）看产业链条：从 T 链→华为和宇树链，（2）核心环节率先受益：从电机+减速器+丝杠→灵巧手→大小脑等；（3）领涨个股：40-50 亿元区间，股价低于 20 元，PE 估值低于 50X。可控核聚变配置建议：（1）在技术验证期到工程化落地期，我们认为可以布局上游材料、设备环节，受益于反应堆建设、试验需求。（2）我们梳理了 25 家可控核聚变核心标的，兼顾小市值弹性和龙头稀缺性（详见报告内股票池）。 风险提示：可控核聚变技术还处于研发试验阶段且商业化节奏可能不及预期，宏观经济变化和政策变化导致研发推进节奏不及预期等。 证券研究报告 2025 年 04 月 15 日 策略专题报告 西部证券 2025 年 04 月 15 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 从概念到产业：2030-2035 年有望商业化 ...................................................................... 3 二、 投资风口：资本都在加速布局，产业进程已然提速 ........................................................ 5 三、 mini 版机器人：远景更广阔，标的更稀缺 ...................................................................... 7 四、 大国博弈：全球开启“能源安全”竞赛 .......................................................................... 9 五、 类比机器人：可控核聚变如何选股？ ............................................................................ 12 六、 风险提示 ....................................................................................................................... 16 图表目录 图 1：东方超环（EAST）：我国自主设计、自主建造的全超导托卡马克核聚变实验装置 ....... 3 图 2：能量奇点创高温超导磁体新纪录：21.7 特斯拉经天磁体加速聚变能商业化 .................. 4 图 3：2030-35 年核聚变公司有望向电网供能 ......................................................................... 4 图 4：2031-35 年核聚变电厂有望向电网首次供电 .................................................................. 4 图 5：全球核聚变公司分布 ...................................................................................................... 6 图 6：2010-2024 年各国对聚变能公司的权益投资快速增长 ................................................... 6 图 7：2024Q4 起机器人主题显著走强..................................................................................... 7 图 8：筹码结构：可控核聚变组合仓位更轻 ............................................................................. 8 图 9：估值与市值：可控核聚变相关个股整体市值和估值适中 ................................................ 8 图 10：全球发电以化石能源为主，核电占比有望继续抬升 ..................................................... 9 图 11：不同情景下的核电装机容量预测