建筑装饰行业：建筑央企，行业龙头，谋定而后动

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 建筑央企，行业龙头，谋定而后动 报告摘要： [Table_Summary] 房地产投资较预期乐观，基建投资增速将走出低谷。前 10 月，国防景气指数为 101.14，继续处于景气区间，全国房地产开发投资 109603亿元，同比增长 10.3%，较预期乐观，在房地产投资整体向好情况下，在一定程度上也推升了拉动基建稳投资的需求边际。根据国家统计局消息，1-8 月基建投资增速为 4.2%，1-9 月则为 4.5%。考虑到稳增长的需要，我们预计 2019 年基建增速将达到 6%，2020 年基建投资增速有望达到 10%以上，专项债的规模或将超预期。 行业变局拉开帷幕，市场份额将向建筑央企集中。自 2007 年以来，建筑行业在我国逆周期调节的情况下，经历了一波 10 余年的牛市。时间进入 2019 年，原有的发展模式受到了挑战，以基建加地产的粗犷式发展模式到了亟需改变的阶段，行业变局即将拉开帷幕。从战略层面、市场层面、企业层面以及项目层面上来看，未来行业竞争格局越来越向央企靠拢，建筑央企将再次迎来一波发展契机。重点推荐中国建筑、中国中铁，首次分别给予两家公司“买入”、“增持”评级。同时重点建议关注中国铁建、葛洲坝、中国交建、中国电建、中国中冶等央企。 专业工程，更需要看行业龙头。除基建（海外工程）外，建筑行业包括了园林（含景观照明）、装饰、设计监理咨询、钢结构、化工工程、水泥生产线工程等一系列专业公司。未来市场竞争将会“强者恒强”，马太效应将会非常明显，而对于专业工程来说，行业龙头公司无论从市值、订单获取能力以及管理能力甚至连发展路径都已经成为其他公司发展的标杆。我们重点推荐装饰行业龙头金螳螂、设计行业龙头苏交科、园林行业龙头岭南股份。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 中国中铁 5.60 0.71 0.81 0.94 8 7 6 增持 中国建筑 5.02 0.90 1.03 1.14 6 5 5 买入 金螳螂 7.49 0.79 0.88 0.99 10 9 8 增持 苏交科 8.28 0.77 0.90 1.09 11 9 8 增持 岭南股份 4.65 0.76 0.56 0.74 7 8 7 增持 [Table_Invest] 同步大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -12%-4%4%12%20%2018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/92019/10建筑装饰沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -5.62% -2.39% -8.64% 相对收益 -5.40% -9.81% -31.86% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 148 总市值（亿） 15616 流通市值（亿） 12206 市盈率（倍） 8.80 市净率（倍） 1.09 成分股总营收（亿） 50284 成分股总净利润（亿） 1387 成分股资产负债率（%） 75.55 [Table_Report] 相关报告 [Table_Author] 证券分析师：王小勇 执业证书编号：S0550519100002 建筑装饰 发布时间：2019-11-19 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 35 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 投资增速有望进一步回升 ..................................................................... 3 1.1. 房地产投资增速较预期乐观，再次对基建投资托底...........................................3 1.2. 稳增长和“十三五”收关之年叠加，基建投资力度或将继续加大...................4 1.2.1. 上半年批复项目成效陆续显现，基建投资增速走出低谷.............................................. 4 1.2.2. “十三五”收关之年，2020 年基建投资尤其是铁路增速有望上台阶 ........................... 5 1.2.3. 突出稳增长，2020 年专项债或提前下达 ..................................................................... 5 2. 行业变局拉开帷幕，市场份额将向建筑央企集中 ............................... 6 2.1. 行业变局拉开帷幕，市场份额将向建筑央企集中...............................................6 2.1.1. 从战略层面看，转型逐步成为过去式或者伪命题 ........................................................ 6 2.1.2. 市场层面：PPP 急剧退潮，上市公司尤其是园林环保类公司影响较大 ......................... 8 2.1.3. 企业层面：建筑企业之间的差距拉大，建筑央企具有天然优势 ................................... 9 2.1.4. 项目层面：建筑成本大幅提升，进一步推动行业变局 ............................................... 10 2.1.4.1. 自 2018 年以来砂石价格一直维持高位，并有持续上涨的可能 ............................ 11 2.1.4.2. 水泥价格同样维持在高位 ................................................................................... 12 2.1.5. 小结...................................................................................................