食品饮料行业周报：内需提振预期强化，食饮板块积极布局

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 食品饮料 2025 年 04 月 12 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《酒企目标低调务实，零食多线发力值得关注—行业周报》-2025.4.6 《板块进入业绩披露期，建议低点加配布局—行业周报》-2025.3.30 《糖酒会反馈：平淡中孕育新机—行业周报》-2025.3.23 内需提振预期强化，食饮板块积极布局 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080  核心观点：板块预期升温，值得积极配置 4 月 7 日-4 月 11 日，食品饮料指数涨幅为 0.2%，一级子行业排名第 4，跑赢沪深 300 约 3.1pct，子行业中乳品（+4.6%）、零食（+3.3%）、调味发酵品（+1.2%）表现相对领先。食品饮料近期超额收益明显，年初至今涨跌幅已位居行业前列。原因与外部环境、市场风格变化有关。（1）近期关税战预期升温，全球贸易冲突加剧，市场风险偏好回落，内需提振预期加强。食品饮料作为强内需板块，自然受到更多资金青睐；（2）年报季报披露期间，市场可有跟随业绩波动，食品饮料作为典型的业绩稳健扎实的代表行业，承担了部分资金避险需求；板块底层逻辑是基本面确认底部区间，后续复苏预期逐渐升温。基本面底部依据：（1）目前大众需求比较平稳，商务需求虽未有明显改善，但部分市场商务活跃度已有边际提升；（2）部分企业主动收缩供给，力求实现供需平衡，减少渠道压力，释放渠道风险。（3）政策刺激力度加强，提振相关消费领域需求。如家电国补、上海北京等地消费券发放、呼和浩特大力补贴生育等，均会对消费需求形成较强刺激。近期国际形势变化，强化了国家提振内需市场的信心，预计后续应会陆续出台更多刺激消费政策，消费复苏预期逐渐升温。 白酒需求已至低点。酒企增长目标的设定更加谨慎，对市场库存和健康更加敏感，整体基调是收缩供给实现市场平衡。从产业需求变化、供给收缩、酒企业绩节奏等角度分析，我们判断白酒行业基本处于自身周期底部位置，后续大概率是平稳上行。当前白酒板块估值一直在低位徘徊，近期龙头酒企公告计划回购股票，也为提振资本市场信心提供助力支持。综合考虑我们认为当前白酒已进入中长期布局时点，以贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒等公司为主。大众品遵循成长性原则，三个行业可重点关注：一是把握成长性原则，看好渠道改革与海外市场扩张的红利期，重点关注零食板块。以甘源食品、盐津铺子为主；二是考虑到低基数效应以及年内餐饮复苏，啤酒行业应有改善，重点关注青岛啤酒；三是具备生育政策概念催化，同时原奶价格平衡点有望加速到来的乳制品行业，以龙头伊利股份为主。此外具有成本红利的安琪酵母、西麦食品，以及国内首发威士忌新品的百润股份均值得关注。  推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、西麦食品 （1）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（2）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（3）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。（4）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -29%-14%0%14%29%2024-042024-082024-12食品饮料沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 每周观点：板块预期升温，值得积极配置............................................................................................................................. 3 2、 市场表现：食品饮料跑赢大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：汾酒 2030 技改原酒产储能扩建项目快速推进 ........................................................................................... 7 5、 备忘录：关注得利斯 4 月 16 日年度报告披露 ....................................................................................................................... 7 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 食品饮料涨幅 0.2%，排名 4/28 .......................................................................................................................................... 4 图 2： 乳品、零食、调味发酵品表现相对领先............................................................................................................................ 4 图 3： 贝因美、品渥食品、熊猫乳品涨幅领先...............................................................