公司动态研究报告：财税垂类大模型+AI Agent生态闭环， 税友撬动合规税优服务新蓝海

2025 年 04 月 07 日 财税垂类大模型+AI Agent 生态闭环，税友撬动合规税优服务新蓝海 —税友股份（603171.SH）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：宝幼琛 S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-07 当前股价（元） 39.92 总市值（亿元） 162 总股本（百万股） 407 流通股本（百万股） 406 52 周价格范围（元） 20.41-52.74 日均成交额（百万元） 193.74 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《税友股份（603171）：金税四期带动税务合规需求，B 端利润持续增长》2024-08-21 2、《税友股份（603171）：持续受益于金税四期全面推行，AI 合规税 务前景广阔》2024-06-28 ▌ AI Agent 驱动财税服务效率革命，率先构建生态化服务体系 税友股份以 AI Agent 技术为核心重构财税服务生态，2024 年前三季度实现营收 12.84 亿元，同比增长 7.38%，归母净利润1.16 亿元，同比增长 12.06%。作为国内领先的财税信息化综合服务提供商，税友深耕财税信息化领域二十余年，积极驱动新技术与传统软件领域的融合与革命，已从财税 SaaS 行业的领军者，转变为数智财税 AI 专家平台。截至 2024 年 6 月底，公司数智财税服务平台活跃企业用户达 900 万户，付费用户 615 万户，较 2023 年末分别增长 9.8%和 8.3%，市场占有率持续提升。对标美国财税龙头 Intuit 的 AI 技术布局，其AI 产品 Intuit Assist 月均交互量达 1200 万次，税友股份的AI Agent 依托覆盖超 700 万家小微企业的规模化落地场景，展现出广阔的成长空间。 ▌ “犀友”大模型构建技术护城河，财税垂类数据壁垒加速变现 公司自主研发的“犀友”财税垂类大模型于 2024 年 8 月通过网信办算法备案，标志着税友股份在财税垂直领域的大模型算法在技术落地应用场景上取得关键进展。该模型基于 200亿财税私有数据池，沉淀超 10 万结构化税务规则，覆盖政策法规、行业案例、风险预警等场景，结合阿里 Qwen2.5、DeepSeek 等顶尖算法优化，实现从发票识别到税务申报的全流程智能化。商业化层面，“犀友”已深度集成至亿企赢等核心产品线，覆盖电子发票处理、税务申报等基础场景，并延伸至智能检索、风险评估等高阶应用。弗若斯特沙利文预测，2028 年财税 AIBM 生态市场规模将达 3907 亿元，年复合增长 74.9%，税友股份凭借垂直领域数据壁垒及 615 万付费用户生态，持续释放业绩增长动能，技术先发优势进一步凸显。 ▌ AI Agent 产业化拐点确立，技术-场景-生态闭环抢占蓝海 当前 AI Agent 技术正驱动全球软件与计算机行业新一轮效率革命，前有 Manus 的端到端任务自动化革命引发市场热潮，-50050100150(%)税友股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 现有税友股份依托自建大模型的技术优势与政务端场景卡位，构建技术-场景-生态闭环。公司计划推出的电商合规自检 Agent 等新产品，目标将合规代账服务成本大幅压缩，撬动千亿级市场，在 AI Agent 规模化落地及政务端项目放量支撑中体现长期增长潜力。在政策驱动合规需求激增与技术迭代的双重红利下，公司有望占据领先份额，重塑财税服务行业格局，凭借财税垂类场景卡位与技术-场景-生态壁垒，成为 AI Agent 产业化浪潮中的核心受益者。 ▌ 盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 20.56、23.77、28.21 亿元，EPS 分别为 0.45、0.74、1.04 元，当前股价对应 PE 分别为 96.3、59.3、42.1 倍，基于公司在 AI 赋能上的业务增长，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济波动，软件行业竞争加剧，客户扩展不及预期，其AI 应用对业绩的贡献存在不确定性。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 1,829 2,056 2,377 2,821 增长率（%） 7.7% 12.4% 15.6% 18.7% 归母净利润（百万元） 83 185 300 422 增长率（%） -42.1% 121.6% 62.5% 40.6% 摊薄每股收益（元） 0.20 0.45 0.74 1.04 ROE（%） 3.4% 7.5% 12.2% 17.3% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 1,703 1,792 1,889 1,873 应收款 190 149 159 151 存货 204 213 218 206 其他流动资产 350 348 351 358 流动资产合计 2,447 2,502 2,617 2,588 非流动资产: 金融类资产 327 327 327 327 固定资产 503 452 407 367 在建工程 370 379 379 379 无形资产 155 149 142 134 长期股权投资 31 31 31 31 其他非流动资产 345 345 345 345 非流动资产合计 1,404 1,356 1,304 1,256 资产总计 3,851 3,858 3,921 3,844 流动负债: 短期借款 50 50 50 50 应付账款、票据 94 75 93 75 其他流动负债 369 369 369 369 流动负债合计 1,338 1,316 1,383 1,329 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 79 79 79 79 非流动负债合计 79 79 79 79 负债合计 1,417 1,395 1,461 1,408 所有者权益 股本 407 407 407 407 股东权益 2,434 2,464 2,460 2,436 负债和所有者权益 3,851 3,858 3,921 3,844 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 83 184 299 420 少数股东权益 -1 -1 -2 -2 折旧摊销 52 58 53 48 公允价值变动 1 1 1 1 营运资金变动 109 11 48 -40 经营活动现金净流量 244 254 400 426 投资活动现金净流量 -186 41 45 41 筹资活动现金净流量 31 -154 -302 -444 现金流量净额 89 140 142 23 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,829 2,056 2,377 2,821 营业成本 812 809 871 957 营业税金及附加 14 15