杭州银行(600926)经营稳定，优质成长

2025 年 04 月 02 日 强烈推荐（维持） 经营稳定，优质成长 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：14.69 元 2025 年 4 月 2 日，杭州银行披露 2025 年一季度经营情况，开门红表现较好，利润维持高增速，资产质量指标保持优异，是优质高成长银行。 ❑ 杭州银行业绩延续高增速。25Q1 公司实现营业收入增速 2.2%，环比 2024年全年有所下降。25Q1 归母净利润增速 17.3%，虽环比 2024 年全年略有下滑，但是在连续多年保持双位数增长情况下继续维持高增速状态。 ❑ 存贷高增，存款更强。截至 2025 年 3 月末，公司资产规模 2.2 万亿元，同比增长 15.8%，增速较 2024 年提升 1.1pct。贷款、存款同比增速分别为 14.3%、21.1%，分别较 24 年下降 1.9pct、0.6pct。存贷款增速仍保持双位数的快速增长，尤其作为核心负债的存款快速增长，为公司的高成长奠定基础。 ❑ 资产质量指标保持优异。截至 2025 年 3 月末，公司不良率 0.76 %，环比 2024年末持平；拨备覆盖率 530.07%，环比 2024 年末回落 11.4pct，拨备依然夯实。资产质量是银行财务的核心，银行经营守住风险就是创造效益。优异的资产质量一方面是杭州银行多年审慎稳健的风险文化的结果，另一方面也是杭州银行未来延续高成长的底气。 ❑ 投资建议：杭州银行公司治理体系健全，董事长、各分管副行长本行工作年限均超过 20 年，核心管理层专业稳定，战略定力延续性强，经营稳健，属于银行里面的优质成长性银行。目前其发行的 150 亿元可转债正处转股期，目前公司股价已接近可转债强赎价，随着可转债陆续转股，有助于进一步夯实公司资本，加速业务拓展，保持强盈利能力和高业绩增速。公司深耕长三角，基本面稳健，资产质量优异，超额拨备行业领先，业绩增速多年维持高增长，值得长期价值投资，建议积极关注。 ❑ 风险提示：经济恢复不及预期；资产质量恶化超预期。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 32932 35016 38389 41577 45804 同比增长 12.2% 6.3% 9.6% 8.3% 10.2% 营业利润(百万元) 12993 16287 19199 22082 25060 同比增长 22.8% 25.3% 17.9% 15.0% 13.5% 归母净利润(百万元) 11679 14383 16986 19538 22298 同比增长 26.1% 23.2% 18.1% 15.0% 14.1% 每股收益(元) 1.83 2.31 2.75 3.18 3.64 PE 8.0 6.3 5.3 4.6 4.0 PB 1.1 0.9 0.8 0.7 0.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 6312 已上市流通股（百万股） 5808 总市值（十亿元） 92.7 流通市值（十亿元） 85.3 每股净资产（MRQ） 21.0 ROE（TTM） 12.5 资产负债率 93.4% 主要股东 杭州市财开投资集团有限公司 主要股东持股比例 18.74% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 1 11 40 相对表现 1 15 32 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《杭州银行（600926）—优质高成长银行》2025-02-06 2、《杭州银行（600926）—险资举牌，长期投资》2025-01-25 3、《杭州银行（600926）—息差企稳，业绩靓丽》2024-10-22 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn -20-1001020304050Apr/24Jul/24Nov/24Mar/25(%)杭州银行沪深300杭州银行（600926.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图表目录 图 1：营业收入同比增速 .................................................................................... 4 图 2：归母净利润同比增速 ................................................................................. 4 图 3：总资产同比增速 ........................................................................................ 5 图 4：贷款总额同比增速 .................................................................................... 5 图 5：存款总额同比增速 .................................................................................... 6 图 6：营业收入单季度额同比增速 ...................................................................... 6 图 7：归母净利润单季度额同比增速 .................................................................. 7 图 8：不良贷款率（%） ..................................................................................... 7 图 9：拨备覆盖率（%） ..................................................................................... 8 图 10：拨贷比（%） .......................................................................................... 8 图 11：加权年化 ROE（%） ............................................................................. 9 表 1：杭州银行 2025 年一季度经营情况（百万元/%) ........................................ 3 附：财务预测表（单位：百万元） ............................................................