农林牧渔行业：水产价格持续回暖，关注生猪出栏均重变化

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 投资策略月报|农林牧渔 证券研究报告 [Table_Title] 农林牧渔行业 水产价格持续回暖，关注生猪出栏均重变化 [Table_Summary] 核心观点  畜禽养殖：据搜猪网，2025 年 3 月全国生猪均价 14.5 元/公斤，环比下跌 1.8%，同比下跌 0.8%，行业继续保持盈利，二育群体入场、屠宰企业冻肉入库等因素支撑猪价。3 月仔猪价格高位运行，侧面反应行业补栏热情较高，亦与北方地区放养公司规模扩大较多有关。出栏均重继续上行，据涌益咨询数据，3 月底全国均重约 128.6 公斤，处于 22 年以来的最高水平，较 2 月底上升约 2 公斤，库存压力持续累积。产能方面，据农业农村部数据，2 月全国能繁母猪存栏量环比增长 0.1%，同比增长 0.6%。行业产能步入震荡期，后续随着行业盈利的进一步收窄，产能有望逐步进入去化阶段；若有外部因素（疫病、政策）等，产能调整速度将明显加快。当前板块估值处于历史低位，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、神农集团等。白羽鸡方面，3 月份商品代鸡苗价格涨至3.6 元/羽，环比上涨 48.5%，圣农发展、益生股份等受益行业复苏，关注海外禽流感的发展态势。黄羽鸡方面，关注餐饮复苏带来的需求弹性，立华股份有望受益。  饲料、动保：据 Wind，3 月玉米、豆粕、鱼粉价格分别环比+2.9%、-4.7%、+3.8%，饲料价格波动加剧。需求端，生猪存栏量持续增加，猪料需求维持增长趋势；肉禽产能维持高位下禽料需求稳定，行业集中度持续提高。水产方面，3 月鱼价反弹明显，据通威农牧数据，3 月 29 日草鱼、加州鲈鱼、黄颡鱼、生鱼塘口价分别同比上涨 17%、36%、21%、8%，一方面系因投苗旺季临近存塘量进一步下降，另一方面系因清明节假日前养殖户惜售情绪上升。过去 2 年核心品种如草鱼、加州鲈、黄颡鱼等产能去化幅度突出，我们判断其近期涨价幅度较高除反映供应季节性收缩外，同时反映当前存塘量已进入底部区间，春季投苗量有望迎来明显增长，利好高端水产料需求复苏，建议关注海大集团。动保方面，生猪存栏回升有望推动行业需求回暖；动保龙头企业积极向宠物医疗布局，增长空间有望打开，建议关注瑞普生物、科前生物、普莱柯等。  种植业：据新华网，2025 年中国种子大会于 3 月 20-23 日举办，会议聚焦智慧育种，AI 驱动智能设计育种前景可期，建议关注隆平高科、大北农等。  宠物食品：海外市场平稳增长，继续看好国货崛起机会。据海关总署，1-2 月国内零售包装犬猫食品出口金额 15.4 亿元，同比增长 9.1%。宠物食品功能性升级需求蕴藏机遇，我们看好具备强研发实力，领跑行业工艺及成分革新的龙头公司，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。  风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-03-30 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634 shqianhao@gf.com.cn 分析师： 郑颖欣 SAC 执证号：S0260520070001 021-38003632 zhengyingxin@gf.com.cn 分析师： 周舒玥 SAC 执证号：S0260523050002 021-38003537 zhoushuyue@gf.com.cn 分析师： 李雅琦 SAC 执证号：S0260524080006 021-68827265 liyaqi@gf.com.cn 请注意，郑颖欣,周舒玥,李雅琦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 农林牧渔行业:“AI+农业”系列专题一：政策大力支持智慧农业发展，AI 赋能种植链前景可期 2025-03-25 农林牧渔行业:如何理解近期仔猪价格表现强势 2025-03-23 农林牧渔行业:如何看待 2 月上市猪企出栏情况 2025-03-16 [Table_Contacts] -24%-15%-6%2%11%20%04/2406/2408/2411/2401/2503/25农林牧渔沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 投资策略月报|农林牧渔 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 温氏股份 300498.SZ CNY 16.96 2025/02/21 买入 21.86 1.39 1.41 12.20 12.03 7.76 7.76 22.50 19.80 牧原股份 002714.SZ CNY 39.64 2025/03/20 买入 49.34 3.27 2.85 12.12 13.91 5.70 6.23 24.40 19.40 立华股份 300761.SZ CNY 19.02 2025/01/19 买入 27.61 1.80 1.84 10.57 10.34 7.28 6.72 16.50 14.40 唐人神 002567.SZ CNY 4.98 2024/05/23 买入 8.53 0.36 0.56 13.83 8.89 4.03 3.23 8.50 11.90 邦基科技 603151.SH CNY 12.18 2024/04/28 买入 18.20 0.91 1.05 13.38 11.60 8.82 7.87 11.10 11.40 乖宝宠物 301498.SZ CNY 86.80 2024/10/23 买入 71.03 1.47 2.03 59.05 42.76 43.62 32.42 13.80 16.00 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 25 [Table_PageText] 投资策略月报|农林牧渔 目录索引 一、市场回顾：2025 年 3 月农林牧渔板块跑赢沪深 300 指数 4 个百分点 ........................ 6 二、畜禽养殖：2025 年