华鲁恒升(600426)2024年年报点评：业绩稳中有增，新建项目持续提供发展动能

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 02 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李娟廷S0350524090007lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]业绩稳中有增，新建项目持续提供发展动能——华鲁恒升（600426）2024 年年报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/01表现1M3M12M华鲁恒升10.5%5.0%-12.6%沪深 300-0.1%-1.2%8.1%市场数据2025/04/01当前价格（元）22.7052 周价格区间（元）19.73-31.90总市值（百万）48,197.09流通市值（百万）48,105.31总股本（万股）212,322.00流通股本（万股）211,917.66日均成交额（百万）759.02近一月换手（%）0.98相关报告《华鲁恒升（600426）2024 年三季报点评：检修影响三季度业绩，荆州二期项目有序推进（买入）* 农 化 制 品 * 李 永 磊 ， 董 伯 骏 ， 李 娟 廷 》 — —2024-11-01《华鲁恒升（600426）2024 年中报点评：Q2 业绩同比大增，在建项目有序推进（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-08-23《华鲁恒升（600426）2024 年一季报点评：一季度业绩同比增长，荆州基地打开成长空间（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-25事件:2025 年 3 月 29 日，华鲁恒升发布 2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入 342.26 亿元，同比增长 25.55%；实现归属于上市公司股东的净利润 39.03 亿元，同比增长 9.14%；加权平均净资产收益率为 13.05%，同比增加 0.24 个百分点。销售毛利率 18.71%，同比下降 2.14 个百分点；销售净利率 12.21%，同比下降 1.08 个百分点。其中，公司 2024Q4 实现营收 90.46 亿元，同比+14.31%，环比+10.26%；实现归母净利润 8.54 亿元，同比+31.61%，环比+3.52%；ROE 为 2.76%，同比增加 0.49 个百分点，环比增加 0.04 个百分点。销售毛利率 15.10%，同比减少 2.67 个百分点，环比减少 2.46 个百分点；销售净利率 9.93%，同比增加 1.12 个百分点，环比减少 0.95 个百分点。投资要点:肥料及醋酸等产品销量大幅增长，2024 年盈利提升2024 年公司内挖潜力降本增效、外拓市场扩能增盈，运营稳中有进，全年实现营业收入 342.26 亿元，同比增长 25.55%；实现归属于上市公司股东的净利润 39.03 亿元，同比增长 9.14%。2024 年公司荆州项目全面达产，肥料、醋酸等产品产销量增加，营收及利润同比增长。2024 年公司新能源材料相关产品实现销量 255.22 万吨，同比+17.12%，营业收入 164.33 亿元，同比+6.19%，毛利润 21.47亿元，毛利率 13.07%，同比减少 4.17 个百分点；肥料产品实现销量 471.15 万吨，同比+44.54%，营业收入 72.97 亿元，同比+28.55%，毛利润 21.82 亿元，毛利率 29.90%，同比减少 5.17 个百分点；有机胺系列产品实现销量 58.74 万吨，同比+12.62%，营业收入 25.11亿元，同比-6.12%，毛利润 1.64 亿元，毛利率 6.54%，同比减少6.33 个百分点；醋酸及衍生品实现销量 155.04 万吨，同比+116.72%，营业收入 40.70 亿元，同比+98.34%，毛利润 11.24 亿元，毛利率27.62%，同比增加 6.67 个百分点；其他产品营业收入 34.84 亿元，同比+233.37%，毛利润 7.60 亿元，毛利率 21.80%，同比增加 2.68个百分点。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《华鲁恒升（600426）2023 年报点评：2023 年业绩下滑，荆州一期投产看好成长性（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-01《华鲁恒升（600426）2023 年三季报点评：Q3业绩持续修复，荆州一期项目投产在即（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-10-31期间费用方面，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.26%/0.98%/1.93%/0.64%，同比+0.04/-0.25/-0.19/+0.39pct。财务费用增加主要原因系本期子公司借款利息支出增加所致。2024 年，公司经营活动产生的现金流量净额为 49.68 亿元，同比+5.36%，主要原因系产品销售收入增加导致收到的现金流入增加所致。煤炭价格下行，2025Q1 业绩有望环比改善2024Q4，公司实现营收 90.46 亿元，同比+11.32 亿元，环比+8.41亿元；毛利润 13.66 亿元，同比-0.41 亿元，环比-0.75 元；归母净利润 8.54 亿元，同比+2.05 亿元，环比+0.29 亿元。受到尿素等产品价格下降影响，公司四季度毛利略有下滑。据 Wind，2024Q4 尿素均价 1786 元/吨，同比-27%，环比-13%，价差 1001 元/吨，同比-32%，环比-20%；醋酸均价 2655 元/吨，同比-18%，环比-13%，价差 1877 元/吨，同比-19%，环比-17%；己二酸均价 8276 元/吨，同比-9%，环比-6%，价差 2293 元/吨，同比-21%，环比+15%；辛醇均价 8878 元/吨，同比-27%，环比+2%，价差 3440 元/吨，同比-45%，环比+4%；PA6 均价 12179 元/吨，同比-12%，环比-10%，价差 1100 元/吨，同比+33%，环比+25%。期间费用方面，2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用分别为 0.23/0.79/2.12/0.58 亿元，同比+0.02/-0.23/+0.81/+0.28 亿元，环比-0.01/+0.10/+0.17/+0.07 亿元。2024Q4 公司其他收益为 0.96 亿元，同比+0.95 亿元，环比+0.41亿元，主要系增值税加计抵减额增加；资产减值损失为-0.18 亿元，同比+0.43 亿元，环比+0.36 亿元。据 Wind 数据，2025Q1 以来（截至 2025 年 3 月 28 日），尿素均价 1730 元/吨，同比-22%，环比-3%，价差 1068 元/吨，同比-21%，环比+7%；醋酸均价 2767 元/吨，同比-8%，环比+4%，价差 2134元/吨，同比-2%，环比+14%；辛醇均价 7780 元/吨，同比-36%，环比-12%，价差 2508 元/吨，同比-60%，环比-27%。原材料端，榆林：坑口价：动力煤：烟煤末（Q5500，A20，V32-38，S<1）均价为 586 元/吨，同比-24.51%，环比-18.6