2025年4月A股策略：权重股配置三个方向

权重股配置三个方向——2025年4月A股策略证券研究报告证券研究报告报 告 日 期 ： 2 0 2 5 年 3 月 3 0 日首 席 分 析 师 ： 李 美 岑S AC ： S 0 1 6 0 5 2 1 1 2 0 0 0 2分 析 师 ： 王 亦 奕S A C ： S 0 1 6 0 5 2 2 0 3 0 0 0 2分 析 师 ： 张 日 升 S A C ： S 0 1 6 0 5 2 2 0 3 0 0 0 1分 析 师 ： 徐 陈 翼S A C ： S 0 1 6 0 5 2 3 0 3 0 0 0 3分 析 师 ： 张 洲 驰S A C ： S 0 1 6 0 5 2 4 0 7 0 0 0 4分 析 师 ： 熊 宇 翔S A C ： S 0 1 6 0 5 2 4 0 7 0 0 0 3回顾：2024年底提示红利阶段超额机会；1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长，最高上涨近20%；2月初强调港股科技兼具胜率&赔率，最高上涨近30%；3月前瞻提示从成长向大金融+消费切换。从预期交易到业绩验证期，关注财报相对不错的方向。正如我们3月初《如何把握两会行情》、《三维指标跟踪强势板块热度》中提示，新增催化减少+成长热度过高，行情或迎来震荡调整和切换，时间点约在两会结束一周后，当前行情已逐步验证。具体方向看，金融红利+消费红利，景气端受益消费支持政策+景气趋势修复，分红端2024Y有望抬升（“国九条”要求分红第1年+国企改革3年考核也包括分红），赔率端也更有性价比（PB-ROE+红利拥挤度视角），或为当前市场阻力更小方向、补涨+接棒行情；之前未涨的新增主题也有望共同接棒。配置建议：权重股央企重组+大金融+消费三个方向。1）央企重组，重点关注军工、能源、电子信息、重装设备等；2）大金融：券商受益股市向上与央国企合并，股份行受益地产改善+补涨；3）消费：家居、家电、家装等受益政策补贴，文旅等服务性消费复苏持续，港股新消费低估值+财报增长验证；4）顺周期：工程机械、有色金属、装修建材等一季报景气方向；5）成长方向，短期深海经济、低空经济等受益于新增催化接棒，中长期AI应用/人形机器人等长期产业主线仍有望继续。海外：衰退交易&通胀担忧暂缓，但关税担忧未解，外需或仍面临波折。3月联储会议鲍威尔缓解了市场之前对景气和通胀的双重担忧，但中长期特朗普紧财政的态度仍将给景气带来隐忧，美国关税政策变化可能也会持续扰动。国内：强力政策支持+景气验证修复。扩大内需作为两会首要任务，支持态度坚定明确。地产方面筑底企稳但整体仍处于低位，3月旺季销售端沪深津汉等城市“小阳春”成色足，土地端成交规模同环比均大幅回升。一季报预期：总量弹性偏弱，重视景气细分。1）盈利预测模型：2025年一季报全A盈利同比或边际-0.8pct至+3.1%，主要由于输入变量2025年一季度GDP单季同比或较超预期的2024年四季度小幅回落；2）中观景气：Q1有色、军工和美护景气扩张，地产、石油石化等出现复苏；3）分析师预期：个护、家电和食饮等消费细分的盈利预期上调占比较高。央国企重组：整车央企开启战略性重组大幕，今年作为新三行动收官之年，战略性重组和专业化整合或是本轮改革的重要考核方向，重点关注军工、能源、电子信息、重装设备等方向。风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。2宏观经济：海外流动性更宽松，美元持续走低，美国景气低于预期，欧景气较强；国债利率小幅上行，人民币略升值，周期位置底部企稳，财政脉冲继续向上。1）海外方面，3月美债利率震荡微升，美国金融状况延续宽松，美元指数回落至特朗普当选前，美国景气低于预期，欧景气较强，3月全球资金继续流入权益市场。2）国内方面，利率走廊逐步下台阶，本月国债利率延续上行，人民币略升值，信用周期看底部企稳中，景气端持续修复，高频看已高于去年同期，通胀逐步企稳修复。微观跟踪：行业轮动提速，市场情绪回落，杠杆资金流入放缓，科技ETF流入多，主动外资降，被动外资升，资金大幅南下买金融。1）企业盈利方面，继续回升，机电制造、采矿细分等利润增长高。2）指数估值方面，股债息差、国际比较、货币效应仍有空间。3）交易特征方面，波动率下降，换手率/成交额均下行，行业轮动速度提升；科技ETF流入多，杠杆资金放缓流入，资金大幅南下，主动性外资流出，被动外资继续流入。4）中观景气方面，内需投资链出现向好迹象，上游地产链、中游机械、电新，下游消费结构性景气在汽车销量。投资组合：内松外紧，风格偏向小盘，哑铃天平转向红利，关注大金融、消费、周期等方向。1）景气风格方面，景气上行，关注高ROE和高G；景气下行，关注高DP，未来可能逐步转向高ROE、高预期业绩。2）市值风格方面，内部宽松利好小盘，外部宽松利好大盘，后续预计内外双松，可能齐涨。3）行业组合方面，4月关注大金融、大消费、周期等方向。4）哑铃组合方面，4月哑铃天平偏向红利，红利拥挤度已在回升，TMT拥挤度高位至低位。3一、市场回顾：两会支撑市场热度，方向迎高低切换二、市场研判：大金融+消费从容应对季报期三、央企重组：整车揭开序幕，关注军工、能源、电子、重装设备等方向四、宏观经济：财政脉冲延续，高频景气超去年同期五、微观追踪：行业轮动提速，市场情绪回落，资金南下金融六、投资组合：关注大金融、消费等方向3,3003,3503,4003,4503,5003,5503,60016,63214,77015,43719,51018,59915,43015,16017,22116,45418,38516,18915,59815,02614,71815,74914,69612,82811,77212,11511,39105,00010,00015,00020,00025,00003-0303-0403-0503-0603-0703-1003-1103-1203-1303-1403-1703-1803-1903-2003-2103-2403-2503-2603-2703-28图表1：3月行情回顾数据来源：Wind，iFinD，财通证券研究所3月5日两会召开，政府工作报告提到，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；居民消费价格涨幅2％左右3月6日，证监会主席吴清在经济主题记者会上表示，财政部、人社部等部门正在积极推进长期资金的考核政策文件的修订。3月11日，证监会党委召开扩大会议，研究部署资本市场贯彻落实具体举措。会议指出，要全力巩固市场回稳向好势头，加强战略性力量储备和稳市机制建设5成交额 亿元同花顺全A3月17日，国家统计局公布数据显示，今年前两个月，我国工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额、固定资产投资分别同比增长5.9%、5.6% 、 4% 和4.1%，比上年全年 分 别 加快 0.1 、0.4 、 0.5 和 0.9个百分点。3月21日，央行货币政策委员会召开第一季度例会，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，择机降准降息。3月20日，美联储如期维持利率不变，FOMC声明显示，美联储将于4月1日开始放慢缩表节奏3月27日，国家 统 计 局 最新 数 据 显 示 ，1-2月份，全国 规 模 以 上