非银行业点评:寿险开门红表现平稳,财险多险种共振支撑增长
本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 非银行业点评 寿险开门红表现平稳,财险多险种共振支撑增长 2025 年 04 月 06 日 [Table_Author] 分析师:张凯烽 研究助理:李劲锋 执业证号:S0100524070006 执业证号:S0100124080012 邮箱:zhangkaifeng@mszq.com 邮箱:lijinfeng_2@mszq.com ➢ 事件:国家金融监督管理总局公布 2025 年 2 月人身险和财产险公司经营情况。2025 年 1 至 2 月保险行业保费收入 15,154 亿元,同比-1.2%。其中人身险原保费收入 11,951 亿元,同比-2.6%;财产险原保费收入 3,203 亿元,同比+4.7%。 ➢ 寿险“开门红”整体表现平稳,健康险维持增长。人身险保费收入以寿险、健康险为主。前 2 月寿险、健康险保费收入分别为 10,209 亿元、1,672 亿元,分别同比-3.5%、+3.0%。寿险方面,累计同比下滑主要受到分红型产品转型效果不佳、预定利率下调带来的提前消费、以及银保渠道“报行合一”政策落地后销售节奏放缓等多重因素影响。2 月单月保费同比由负转正, “开门红”销售逐步推进,头部险企在年金险、分红险等方向集中发力,带动整体恢复。健康险延续稳定增长态势,得益于政策鼓励健康险与医疗服务融合发展,同时中高端医疗和体检类附加服务产品拓展空间广阔,展现出较强的成长韧性和结构升级动能。 ➢ 人身险保户投资款新增缴费持续下滑,投连险独立账户新增缴费小幅回落。1 至 2 月保户投资款新增缴费 2,046 亿元,同比-6.4%。我们认为,在当前利率水平仍处于低位、结算利率普遍下行的大环境下,叠加前期储蓄型险种“炒停售”销售潮,保户对万能险等储蓄型险种的追加投入意愿依然偏弱,新增缴费继续阶段性承压。1 至 2 月投连险独立账户新增缴费 20 亿元,同比-4.8%,权益市场阶段性震荡对客户风险偏好形成扰动,后续表现仍有赖于资本市场回暖与产品配置吸引力的提升。 ➢ 汽车销量高增带来车险保费收入提升,非车险保费收入亮眼。2025 年前 2月,财险行业原保费收入 3203 亿元,同比+4.7%,2 月单月保费同比增速 9.4%,较 1 月有所提升。前 2 月车险、非车险保费收入分别为 1,431 亿元、1,772 亿元,分别同比+4.3%、+5.1%。据中国汽车工业协会数据,2025 年前 2 月中国乘用车和新能源车销量持续高增,分别为 394.8 万辆、183.6 万辆,同比分别+14.4%、+52.1%,带来车险承保量的快速提升。非车险均有亮眼表现,增长主要由农业险、责任险、健康险和意外险贡献,前 2 月保费收入同比分别为 4.6%、4.1%、5.1%和 11.1%。 ➢ 展望 2025 年,寿险有望逐步走出调整周期,迈向低利率时代的高质量发展;财险将聚焦规模和价值的再平衡。寿险方面,分红险有望成为下一个主流险种,监管大力引导和推动保险差异化和精细化发展,商业医疗险供给有望迎来增量。老龄化背景下,储蓄、养老年金等产品的快速增长。财险方面,高层定调财险下一段发展,明确鼓励机构专业化、精细化、集约化发展。支持大型财险公司做优做强,竞争格局有望进一步改善,头部财险公司有望强者恒强。 推荐 维持评级 相关研究 1.非银行业周报 20250330:年报后,逢低配置非银-2025/03/30 2.保险行业 2025 年一季报前瞻:寿险利润预计分化,财险有望稳健增长-2025/03/25 3.非银行业周报 20250324:重视业绩催化,逢低布局非银-2025/03/24 4.非银行业周报 20250316:多重政策利好加持,当前非银板块配置仍在舒适区-2025/03/16 5.非银行业周报 20250309:保险长期资金入市再进一步-2025/03/09 行业点评/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 ➢ 投资建议:资金面宽松且利率逐步趋稳,股票市场有望持续受益流动性改善和基本面复苏,保险股有望充分发挥“贝塔加强器”特征而持续受益,2025年有望持续演绎一直强调的“资负共振”逻辑,建议积极关注。建议重点关注长航二期改革效果凸显、资负两端表现均稳健的中国太保,以及新华保险、中国人寿、中国平安、阳光保险以及中国财险。 ➢ 风险提示:政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长端利率下行超预期、险企改革不及预期。 图1:截至 2025 年 2 月累计人身险保费收入情况 图2:截至 2025 年 2 月单月人身险保费收入情况 资料来源:国家金融监督管理总局,民生证券研究院 资料来源:国家金融监督管理总局,民生证券研究院 图3:截至 2025 年 2 月寿险保费收入情况 图4:截至 2025 年 2 月健康险保费收入情况 资料来源:国家金融监督管理总局,民生证券研究院 资料来源:国家金融监督管理总局,民生证券研究院 -10%-5%0%5%10%15%20%010,00020,00030,00040,00050,000累计保费收入(亿元)累计同比(右轴)-20%0%20%40%60%02,0004,0006,0008,00010,000当月保费收入(亿元)当月同比(右轴)-10%0%10%20%30%40%50%60%70%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000累计保费收入(亿元)当月保费收入(亿元)累计同比(右轴)当月同比(右轴)0%5%10%15%20%02,0004,0006,0008,000累计保费收入(亿元)当月保费收入(亿元)累计同比(右轴)当月同比(右轴)行业点评/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图5:截至 2025 年 2 月意外险保费收入情况 图6:截至 2025 年 2 月人身险赔付支出 资料来源:国家金融监督管理总局,民生证券研究院 资料来源:国家金融监督管理总局,民生证券研究院 图7:截至 2025 年 2 月保护投资款新增交费情况 图8:截至 2025 年 2 月投连险独立账户新增交费情况 资料来源:国家金融监督管理总局,民生证券研究院 资料来源:国家金融监督管理总局,民生证券研究院 图9:截至 2025 年 2 月累计财产险保费收入情况 图10:截至 2025 年 2 月单月财产险保费收入情况 资料来源:国家金融监督管理总局,民生证券研究院 资料来源:国家金融监督管理总局,民生证券研究院 -30%-20%-10%0%10%050100150200250300350400450累计保费收入(亿元)当月保费收入(亿元)累计同比(右轴)当月同比(右轴)-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000累计赔付支出(亿元)当月
[民生证券]:非银行业点评:寿险开门红表现平稳,财险多险种共振支撑增长,点击即可下载。报告格式为PDF,大小0.94M,页数6页,欢迎下载。
