机械设备行业跟踪周报：重点关注关税影响装备出海的机遇和挑战；推荐关税影响将加速国产化的半导体设备

证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 机械设备行业跟踪周报 重点关注关税影响装备出海的机遇和挑战；推荐关税影响将加速国产化的半导体设备 2025 年 04 月 06 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《沙漠里寻找新蓝海——详解油服设备、工程机械、光伏设备出海中东新机遇》 2024-09-10 《推荐下半年内外需均持续改善的工程机械；建议关注中东订单加速&估值底部的油服装备》 2024-09-08 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【工程机械】关税点评：对美敞口小，关注美国/墨西哥工厂布局 加上此次 34%关税，工程机械国内对美出口关税达到 79%（25%+20% +34%），直接出口成本承受难度大，但几家工程机械对美敞口小：三一重工北美敞口约 3%、恒立液压北美敞口约 5%、中联重科美国敞口约 1%、徐工机械/柳工/山推股份北美敞口均不足2%，对业绩实际影响较小。同时，若被制裁国采取反制措施，利好中国工程机械品牌，将给中国工程机械品牌带来更大的机会。 此外，工程机械公司海外工厂布局较早，海外产能可降低关税风险，核心推荐两个方向：一是有北美工厂、二是有墨西哥（关税豁免）/巴西&土耳其工厂（仅 10%关税）。有北美工厂的是三一重工和恒立液压：①三一重工：在北美有工厂，未来投产后可达到 2000 台以上产能，基本可以覆盖北美需求。②恒立液压：北美工厂年产值 3-4 亿元液压件。在墨西哥有工厂的是恒立液压、中联重科：①恒立液压：墨西哥工厂 2025 年开始投产，预计年产值 20 亿元，该工厂具备产品类制造能力。②中联重科：在墨西哥有高机工厂，年产值约 10 亿元，24 年 Q3 已经全面投产。在巴西/土耳其有工厂的是中联重科、柳工。①中联重科：巴西、土耳其工厂产品包括工起、建起、高机、土方等各类产品，合计产能超 30 亿元。②柳工：巴西工厂 2015 年投产，覆盖装载机、挖掘机、压路机、平地机、推土机、滑转装载机、叉车、高空作业平台等全系列产品。关税风险整体可控，继续推荐三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。 【叉车】美国敞口有限影响可控，后续可关注内需政策端+电动化进展 若关税按最新政策执行，国内叉车出口美国将承担关税 79%（25%+10%+10%+34%）。国产双龙头对美敞口个位数，且已有提前备货，影响可控。展望后续：（1）出口端：全球叉车市场结构为欧洲 32%、中国 27%、美国 22%、其他区域 20%，美国外市场空间仍然广阔，且海外市场平衡重叉车锂电化率仅约 15%，国产叉车较海外品牌优势仍然明显，出海中长期趋势不变。泰国等地建厂同样可服务其他地区增强海外市场影响力，助力份额提升，并辅助切入市场规模更大、利润率更高的后市场。（2）内需端，行业景气度、电动化转型与宏观经济活跃度，制造业、物流业景气度挂钩。2022-2024年我国叉车基本以寿命更新、三类车替代手动液压车为主，增量需求有限，电动化进展速度较慢（国内电动化率仅 35%、锂电化率还要更低）。2025 年“两重”“两新”政策将加力扩围，支持全方位扩大内需、支撑经济持续回升向好，可期待后续内需修复趋势。中长期看，物流业智能化转型为大趋势，传统叉车企业具备客户积累、叉车硬件优势，有望脱颖而出，打造智慧物流第二成长曲线。建议关注低估值【安徽合力】、【杭叉集团】。 【半导体设备】对等关税利好成熟制程&先进制程国产替代，看好自主可控的半导体设备 4 月 4 日中国对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征 34%关税，我们认为利好半导体设备国产化率的进一步提升。一方面对于成熟制程而言，我们认为成熟制程反倾销有望加速，能够推动国产成熟制程芯片的发展，而成熟制程相较于先进制程对价格更敏感，考虑到关税 34%以及海外进口设备普遍溢价 10%+，关键设备的进口成本或增加 50%以上，国产设备在价格端优势明显，我们认为成熟制程的设备国产替代进程有望加速；另一方面对于先进制程而言，随着国产设备商技术与服务的不断突破与成熟，设备国产化率有望加速提升，看好半导体设备的自主可控。从海关总署数据来看，2024 年来自美国的半导体设备（包括前道+后道）进口金额约 335亿元，占总进口金额比重约为 21%。投资建议：看好前后道半导体设备+零部件厂商，重点推荐前道平台化设备商【北方华创】【中微公司】，低国产化率环节设备商【芯源微】【中科飞测】【精测电子】，薄膜沉积设备商【拓荆科技】【微导纳米】，后道封装测试设备【华峰测控】【长川科技】【迈为股份】；零部件环节【新莱应材】【富创精密】【晶盛机电】【英杰电气】【汉钟精机】。 【通用自动化】关税背景下，顺周期建议关注刀具&FA 自动化等内需品种 -18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%27%2024/4/82024/8/62024/12/42025/4/3机械设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 22 ①关税影响：整体来看，关税对通用设备板块影响有限，通用设备各细分板块出口占比均较低，除注塑机板块龙头海外收入占比超 30%以外，刀具、机床、减速机等板块出口占比较低，且基本无美国敞口。但同时我们判断关税大幅影响出口情况下，政策基调将有望变化“积极”，将扩大内需摆至首要次序。②基本面：3 月 PMI 收于 50.5%，较上月增 0.3pct，连续 2 个月位于枯荣线以上。微观数据来看，3 月整体通用自动化环比有所复苏，分拆下游中锂电行业表现超预期，汽车&风电延续较好趋势。但因 24 年同期基数过高，且价格端同比承压，整体订单金额同比增速低位徘徊。4-5 月是重要的观察窗口，整体通用景气度复苏持续性仍有待验证。 通用自动化板块建议关注刀具&FA 自动化等内需环节。①刀具：刀具具备“耗材”属性，对制造业景气度变化最为敏感，有望率先受益。此外刀具龙头海外收入占比目前仍不足 10%，重点推荐【华锐精密】【欧科亿】等。②FA 自动化：新能源业务拖累减轻，锂电下游复苏超预期，叠加顺周期复苏+3C 电子业务保持高增速，我们预期公司有望于 25 年迎来业绩拐点。重点推荐【怡合达】。 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率 风险。 请务必阅读正文之