食品饮料行业周报：白酒板块攻守兼备，关注软饮等子板块旺季催化

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议 白酒板块：从白酒产业层面来看，淡季动销反馈平稳，周内飞天茅台等茅台酒批价已有所企稳，飞天茅台原箱批价约2180 元、龙茅/精品批价约 2490/2560 元。我们维持对于白酒行业景气度仍处于下行趋缓阶段的判断，类似上一轮周期中的 14 年下半年至 15 年，该时期行业景气度不再断崖式回落，但需求侧仍缺乏足够强的拉力。 近期为业绩集中披露窗口期，叠加外部对等关税等事件扰动，市场整体风偏有所回落。我们持续推荐白酒板块的配置价值，主要系：1）结合春节及春糖的渠道与酒企反馈，我们预计行业层面 25 年一季度兑现度仍会比较平稳，多数酒企或仍能实现小幅正增长。2）白酒消费以国内为主，商业模式稳定且壁垒较高，受关税等外部风险扰动较小。3）虽然产业层面仍处于磨底阶段，但渠道体感已经逐步平稳，叠加相对较低的机构持仓等特征，白酒板块整体防御性我们仍然看好。 此外，中期维度伴随自上而下政策持续落地，预计能进一步夯实市场对于经济复苏的预期，白酒板块也具备潜在进攻性。预期先行、右侧催化在于实际消费表现能印证近期系列政策落地性。配置方向建议：1）价稳&护城河夯实的高端酒贵州茅台、五粮液，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头（如徽酒古井贡酒、迎驾贡酒，苏酒洋河股份、今世缘等），业绩兑现预期较优、基本面禀赋可期。2）顺周期潜在催化的弹性标的（包括泛全国化名酒泸州老窖、山西汾酒以及弹性次高端）、赔率仍可观。 软饮料：行业逐步进入旺季，景气度拐点向上。随着 3 月开始逐步进入备货旺季，且受雨水天气影响，去年同期呈现明显的低基数红利，我们预计多数企业有望在 4 月展现出较强的修复态势。持续推荐包装水市占率回补+东方树叶高成长的农夫山泉。另外临近业绩密集披露期，推荐大单品拓展人群+第二曲线快速铺货的东鹏饮料，叠加果汁茶新品上市反馈较好，Q1 业绩高增长具备确定性。 零食：魔芋等新品加速成长，行业依旧维持高景气。本周零食板块涨幅居前，我们认为主要系 1）魔芋表现超预期，盐津本周公布麻酱味大魔王单品月销破亿，展现出较为强劲的品类势能。2）Q1 年货节错位影响已 prcie-in，板块后续仍有拓展新渠道&补充新 sku 的逻辑，低基数下有望恢复高增长。持续推荐卫龙美味（魔芋品类势能强，辣条市占率逐步修复）、盐津铺子（新渠道抓取能力强，供应链具备较强优势）。 餐饮链：景气度处于底部企稳阶段，龙头展现出较强的经韧性。本周海天味业公布 24 年业绩，经历了 2 年调整后，在行业需求承压背景下，公司重新迎来双位数增长。公司迎合渠道碎片化机会，抓住用户多元化需求，不断推陈出新、强化供应链优势，展现出较强的经营韧性。餐饮链需求仍处于底部企稳阶段，龙头仍可凭借较强的规模优势和品牌红利实现挤压式增长。建议关注估值低位&具备内部改善的个股，推荐海天味业、安琪酵母、颐海国际。 风险提示 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、周观点：白酒板块攻守兼备，关注软饮等子板块旺季催化.......................................... 3 二、行情回顾.................................................................................... 3 三、食品饮料行业数据更新........................................................................ 5 四、公司&行业要闻及近期重要事项汇总............................................................. 6 五、风险提示.................................................................................... 7 图表目录 图表 1： 周度行情 ............................................................................... 3 图表 2： 周度申万一级行业涨跌幅 ................................................................. 4 图表 3： 周度食品饮料子板块涨跌幅 ............................................................... 4 图表 4： 申万食品饮料指数行情 ................................................................... 4 图表 5： 周度食品饮料板块个股涨跌幅 TOP10........................................................ 4 图表 6： 非标茅台及茅台 1935 批价走势（元/瓶） ................................................... 5 图表 7： 白酒月度产量（万千升）及同比（%） ...................................................... 5 图表 8： 高端酒批价走势（元/瓶） ................................................................ 5 图表 9： 国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤） ...................................................... 6 图表 10： 中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%） ................................................... 6 图表 11： 啤酒月度产量（万千升）及同比（%） ..................................................... 6 图表 12： 啤酒进口数量（万千升）与均价（美元/千升） ............................................. 6 图表 13： 近期上市公司重要事项 .................................................................. 7 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、周观点：白酒板块攻守兼备，关注软饮等子板块旺季催化  白酒板块 从白酒产业层面来看，淡季动销反馈平稳，周内飞天茅台等茅台酒批价已有所企稳，飞天茅台原箱批价约 2180 元、龙茅/精品批价约 2490/2560 元。我们维持对于白酒行业景气度仍处于下行趋缓阶段的判断，类似上一轮周期中的 14